20260831-广发证券-广发固收_9月债市_顺势突破or保持防御_9月债市展望_39页_8mb

债市渐法：9月债市分析总结

核心观点

• 技术面：10Y国债期货（T）面临支撑点位，30Y国债期货（TL）接近关键支撑区间。
• 供给压力：9月供给压力不低，但对市场冲击有限。
• 资金面：央行对资金面持续呵护，资金利率处于合意区间。
• 交易盘行为：交易盘止盈力度可控，短期内抛压影响有限。
• 配置盘需求：配置盘需求持续，机构行为对债市支撑较强。
• 结论：短期调整后，9月延续看多，预计10月底10Y国债目标点位为1.6%，30Y国债目标点位为2.0%。

主要矛盾分析

1. 技术面

• 10Y国债期货（T）：突破楔形整理通道，打开上行空间。当前价格回调至60/90日均线附近，存在反弹可能。
• 30Y国债期货（TL）：突破上升三角上沿，进入新的上行通道。当前价格回调至关键支撑区间，可能遇阻上行。

2. 债市日历效应

• 9月历来是债市胜率最低的月份，但今年9月日历效应未必有效。
• 10Y国债收益率在9月有上行概率，但整体走势仍偏弱。

3. 政府债供给

• 9月政府债净融资增加，但对市场冲击相对可控。
• 历史数据显示，供给压力并不必然导致利率中枢上移，需结合资金面与经济预期判断。

4. 资金面

• 央行维持资金面宽松，DR001和DR007利率下行，仍低于政策利率。
• 资金利率处于合意区间，中长期资金面平稳，反映市场对宽松政策的预期。

5. 信贷利率

• 信贷利率维持低位，反映内需偏弱。
• 票据利率仍在低位，可能指向信贷数据偏弱。

市场动态与机构行为

1. 机构行为

• 交易盘：基金等交易盘开始止盈，但规模不大，对市场影响有限。
• 配置盘：保险增配力度加大，对债市形成支撑。
• 大行：净融出规模回升，资金面边际转松。
• 中小行：偏好超长端，净卖出。
• 券商：大幅净卖出，对市场有一定压力。

2. 债市多空因素

• 市场多空因素交织，但整体偏向看多。
• 交易盘止盈、配置盘补位、央行呵护资金面等共同支撑债市。

政策与市场预期

1. 央行政策导向

• 央行强调“适度宽松”政策，流动性充裕，引导利率下行。
• 2026Q1货政报告指出，10Y国债收益率的合意区间在1.75%-1.9%。
• 降息预期小幅下行，但若降息预期上升至10BP以上，未来1年内降息落地概率较高。

2. 历史经验

• 美联储借券卖出操作（扭曲操作）对长端利率影响有限。
• 降准降息概率在四季度较低，但仍有潜在可能。

周策略建议配比

风险提示

• 政策或外部扰动超预期。
• 资金面及流动性变化超预期。
• 负债端负反馈风险。

总结

9月债市面临多重因素交织，但技术面支撑、央行呵护、配置盘需求持续等因素支撑市场看多。尽管存在交易盘止盈和政府债供给压力，但整体影响可控。预计10月底10Y国债利率将回落至1.6%，30Y国债利率回落至2.0%。建议投资者关注哑铃策略，配置票息更厚、波动更小的30Y地方债，以应对市场波动。同时，需警惕政策或外部扰动超预期、资金面变化及负债端负反馈等风险。