20210927-天风证券-中国区显著放缓_越南疫情致收入指引下调_国牌持续迎发展机遇_3页_168kb

耐克（NKE.N）FY22Q1财务与运营总结

核心内容概述

耐克在FY22Q1（2021年6月1日至8月31日）实现了全球收入122.5亿美元，同比增长16%（剔除汇率影响增长12%），净利润为18.7亿美元，同比增长23%。尽管整体表现稳健，但大中华区收入增速显著放缓，仅为1%，成为所有地区中增长最弱的区域。

主要观点

• 整体表现良好：耐克在全球范围内保持了收入和利润的双增长，显示其在疫情后的恢复能力。
• 品牌与产品增长分化：
  • Nike品牌：收入增长12%，其中鞋类增长10%，服饰增长16%，装备增长22%。
  • Converse（匡威）：收入增长7%，表现相对平稳。
• 地区表现差异显著：
  • 大中华区：收入增长1%，增速为全球最低，其中服饰收入同比下降9%，主要受疫情闭店和人流量减少影响。
  • 北美地区：收入增长15%，表现强劲。
• 渠道表现：
  • Nike Direct（自有渠道）：同比增长25%，受益于线下零售恢复和数字营销投入。
  • 电商业务：在北美带动下增长25%，预计到2025年电商占比将达40%。
  • 大中华区：Nike Direct和电商业务均出现下滑，分别同比下降3%和6%，主要受线下闭店和高基数影响。
• 毛利率提升：FY22Q1毛利率为46.5%，同比增长1.7个百分点，主要得益于全价销售组合增长、NIKE Direct利润率提升及外汇有利变化，部分抵消了运输成本上升的影响。
• 销售与管理费用增长：销售费用同比增长36%，管理费用增长15%，主要由于营销投入增加和运营成本上升。
• EBIT增长：全球EBIT为21.6亿美元，同比增长22%，其中北美地区增长10%，大中华区增长2%，为全球最低。
• 库存管理：库存水平与上年同期持平，但因供应链中断和运输延迟，预计未来几个季度将面临库存短缺问题。

关键信息

收入预期调整

• 公司将FY22全年收入预期下调至中单位数增长，较此前的低双位数预期有所降低。
• FY22Q2收入增速预计为低单位数，主要受越南疫情导致的供应链中断影响，已损失约10周产量。

毛利率预测

• FY22全年毛利率预计同比增长1.25个百分点，主要受益于全价销售、NIKE Direct业务增长及价格策略调整。
• FY22Q2毛利率将低于全年，因假日季度空运投资增加。

供应链挑战

• 港口拥堵与劳动力短缺：影响北美、欧中非地区的运输时间。
• 越南工厂停摆：越南几乎所有鞋厂仍受政府管控关闭，预计10月逐步恢复生产。
• 库存短缺风险：因越南10周的生产损失和运输延迟，预计未来几个季度库存将出现短缺，尤其在亚洲地区更为明显。

风险提示

• 全球疫情反复可能影响终端零售表现。
• 供应链效率受工厂所在地疫情及物流问题影响。
• 原材料和人力成本上升可能对利润构成压力。

未来展望

耐克正加速向NIKE Direct业务转型，以提升利润率和客户粘性。尽管大中华区增速放缓，但其在电商和自有渠道的布局仍具潜力。公司预计在下半年通过价格上涨和供应链优化，能够进一步改善盈利能力。然而，越南疫情和全球物流问题仍是主要挑战，可能对FY22全年业绩产生一定负面影响。