20260902-东吴证券-国联民生-601456.SH-2026年中报点评_并购红利向财富端集中_投行仍待磨合_4页_409kb

国联民生（601456）2026年中报点评总结

核心内容

国联民生发布2026年中报，显示公司上半年营业收入和归母净利润均实现同比增长，但投行板块仍面临挑战。分析师维持“买入”评级，认为公司整合效应有望进一步释放，综合实力将提升。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 营业收入：2026H1实现45.7亿元，同比+13.9%。
• 归母净利润：14.2亿元，同比+25.6%。
• EPS：0.25元/股。
• ROE：2.7%，同比+0.2pct。
• 第二季度表现：营业收入27.1亿元，同比+10.8%；归母净利润9.2亿元，同比+22.3%。

2. 经纪业务增长显著

• 手续费净收入：14.4亿元，同比+59.0%，占营收比重31.5%。
• 市场交投活跃度：全市场日均股基交易额达32428亿元，同比+106.5%。
• 两融余额：286亿元，较年初+20%，市场份额0.9%，与年初持平。
• 财富管理转型：8月公告将集团财富管理相关资产划入民生证券，后者转型为财富管理子公司，有利于统一管理与协同释放。

3. 投行业务收入下滑

• 手续费净收入：4.5亿元，同比-15.0%。
• 股权主承销规模：35.9亿元，同比+27.3%，排名第14；IPO3家，募资31亿元；再融资2家，承销5亿元。
• 债券主承销规模：693亿元，同比-13.3%，排名第24；地方政府债、公司债、ABS承销规模分别为289亿元、216亿元、144亿元。
• IPO储备项目：截至26H1，公司未有IPO储备项目。

4. 资管业务稳健增长

• 手续费净收入：4.1亿元，同比+15.4%。
• 资产管理规模：1905亿元，同比-2.8%。
• 国联基金规模：2127亿元，同比+8.01%；非货币公募基金管理规模1386亿元，同比+6.12%。

5. 自营投资收益小幅下行

• 投资收益（含公允价值）：20.2亿元，同比-3.9%。
• 调整后投资净收益：23.8亿元，同比-60.9%。

盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2026-2028年分别为24.3亿元、25.7亿元、27.0亿元，同比增速分别为+21%、+6%、+5%。
• PB估值：2026E-2028E分别为0.93x、0.90x、0.87x。
• 分析师观点：看好公司整合效应释放，综合实力有望大幅提升，维持“买入”评级。

风险提示

1. 整合效果不及预期；
2. 权益市场大幅波动；
3. 行业监管趋严。

市场数据

• 收盘价：9.00元；
• 一年最低/最高价：8.55元 / 12.16元；
• 市净率（PB）：0.97倍；
• 流通A股市值：39,392.83百万元；
• 总市值：51,125.34百万元。

基础数据

• 每股净资产：9.24元；
• 资产负债率：78.51%；
• 总股本：5,680.59百万股；
• 流通A股：4,376.98百万股。

盈利预测表（摘要）

投资评级标准

• 买入：个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：个股涨跌幅介于5%与15%之间；
• 中性：个股涨跌幅介于-5%与5%之间；
• 减持：个股涨跌幅介于-15%与-5%之间；
• 卖出：个股涨跌幅在-15%以下。

总结

国联民生在2026年上半年实现了营业收入和归母净利润的同比增长，其中经纪业务表现突出，成为主要增长动力。公司正通过整合财富管理资源，推动财富条线统一管理与协同。尽管投行业务收入同比下滑，但股权主承销规模有所增长，显示出一定的市场竞争力。资管业务保持稳健增长，而自营投资收益略有下降。分析师上调盈利预测，认为公司未来盈利潜力较大，维持“买入”评级。风险提示主要包括整合效果、市场波动及监管变化。