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银行业：优质区域银行成长性凸显 - 2022年中期投资策略总结

核心内容

2022年中期，银行业整体估值处于历史低位，但基本面保持稳健。分析师认为，优质区域银行在盈利增长和资产质量方面表现突出，值得重点推荐。

主要观点

1. 基本面稳健，估值压制源于悲观预期

• 银行板块自2020年以来估值持续下探，截至2022年5月26日，静态PB估值仅为0.58倍，创历史最低。
• 行业ROE维持在10%左右，拨备覆盖率提升至近200%，风险安全垫逐步夯实。
• 2021年及2022年一季度，银行盈利表现良好，净利润增速分别为12.4%、8.1%。
• 中小银行盈利增速优于全国性银行，主要受益于区域经济优势和客户结构优化。

2. 政策加码稳增长，行业有望提量稳价

• 2022年上半年经济受疫情和外围市场影响走弱，融资需求不足。
• 5月以来，稳增长政策信号强烈，货币政策和财政政策进一步加码，预计下半年信贷需求将改善，贷款增速有望回升。
• 存款利率市场化改革有助于降低银行负债成本，净息差收窄幅度有限，预计下半年净息差同比收窄5-10bps。
• 资产质量稳定，不良率持续下行，拨备计提对盈利的负向影响减弱。

3. 投资建议：看好优质区域性银行

• 随着经济复苏，优质区域银行的信贷需求将率先反弹，盈利增长有望延续。
• 优质区域银行具备区域经济优势、客户基础稳固、风控体系完善，具备长期成长潜力。
• 重点推荐宁波银行和常熟银行，因其在区域经济中表现优异，且具备差异化发展战略和良好的盈利增长前景。

关键信息

估值与盈利表现

• 截至2022年5月26日，银行板块静态PB估值0.58倍，处于历史低位。
• 2021年及2022年一季度，主要上市银行净利润增速分别为12.4%、8.1%。
• 银行业ROE维持在10%左右，拨备覆盖率提升至近200%。

政策与经济展望

• 2022年货币政策以定向调控为主，财政政策提速发行地方债，带动基建投资。
• 企业贷款利率已降至历史低位，按揭贷款利率可能进一步下行。
• 下半年预计银行净息差收窄幅度为5-10bps，全年净息差有望维持在2.03%-2.20%区间。

区域银行表现

• 优质区域银行（如江浙地区）信贷需求旺盛，盈利增速高于行业平均水平。
• 区域银行网点下沉、深耕本地经济，具备“熟人经济”和差异化服务优势。
• 部分区域性银行不良率低于1%，资产质量优异，拨备计提充分。

重点推荐公司

宁波银行

• 体制机制市场化程度高，多元利润中心建设完善。
• 以长三角为核心业务区域，民营经济发达，金融需求旺盛。
• 坚持差异化发展战略，小微业务表现优异。
• 预计2022、2023年归母净利润分别增长20.6%、18.9%，对应BVPS分别为23.9元、28.1元。
• 2022年5月26日收盘价为32.42元，对应1.4倍PB，维持“强烈推荐”评级。

常熟银行

• 坚持小微金融定位，已形成成熟的“IPC技术+信贷工厂”模式。
• 2021年异地市场贡献了69%的贷款和70%的营收，异地扩张成效显著。
• 2021年营收、净利润同比增长16.3%、21.3%，2022年一季度继续增长19.3%、23.4%。
• 预计2022、2023年净利润增速分别为22.6%、20.3%，对应BVPS分别为8.21元、9.40元。
• 2022年5月26日收盘价为7.33元，对应0.9倍PB，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 稳增长政策效果不及预期，经济下行压力可能加剧。
• 疫情反复可能对区域经济造成冲击，影响银行信贷需求。
• 利率持续下行可能对银行净息差造成压力。

行业评级

• 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上。
• 中性：行业指数相对市场基准指数收益率在-5%~+5%之间。
• 看淡：行业指数相对市场基准指数收益率5%以下。

总结

2022年中期，银行业整体估值处于历史低位，但盈利和资产质量保持稳健。优质区域银行在区域经济支持、客户结构优化、小微业务深耕等方面表现突出，具备良好的成长性。分析师认为，随着稳增长政策的落地，银行有望实现提量稳价，全年盈利增速保持在10%左右。重点推荐宁波银行和常熟银行，因其在区域经济中具备较强的盈利能力和资产质量优势。