20221104-光大证券-银行永续债月度观察_信用利差延续下滑态势_9页_634kb

银行永续债月度观察总结（2022.10）

核心内容

本报告对2022年10月银行永续债的发行情况、信用利差变化及潜在风险进行了分析，旨在为市场参与者提供参考。

主要观点

1. 发行规模环比下滑

• 截至2022年10月末，存续银行永续债数量为162只，存量规模为21327亿元。
• 10月新增发行主体为南京银行，发行规模为200亿元。
• 与9月份相比，10月银行永续债发行规模环比有所下滑。
• 截至10月末，已有93家银行发行了永续债，另有4家银行（温州银行、大连银行、重庆银行、唐山银行）获得批复但尚未发行。
• 当前累计批文额度为23734亿元，已发行规模为21327亿元，剩余未发行额度为2407亿元。

2. 信用利差持续下探

• 截至2022年10月31日，AAA、AA+、AA级银行永续债信用利差分别为70、201、321bps，均处于历史低位。
• AAA级利差较9月底下行3bps，AA+级下行6bps，AA级下行5bps。
• 信用利差的持续下滑反映了市场对银行永续债的估值趋于乐观，但也可能意味着风险累积。

3. 固定利差变化

• 国有大型商业银行：固定利差由2021年的1.07%降至2022年10月末的0.92%。
• 股份制银行：固定利差由2021年的1.28%升至2022年1-10月的1.79%（仅恒丰银行、民生银行发行）。
• 城商行：固定利差由2021年的1.82%降至2022年10月末的1.34%。
• 农商行：固定利差由2021年的1.72%降至2022年10月末的1.31%。
• 外资银行：固定利差相对较高，为2.70%。

4. 换手率下降

• 2022年10月银行永续债换手率为12.32%，环比和同比均有所下滑。
• 城商行换手率最高，为18.95%；国有大型商业银行换手率为12.71%；股份制银行、农商行、民营银行及外资银行换手率均低于10%。

关键信息

• 市场趋势：信用利差持续下滑，表明市场对银行永续债的风险偏好有所提升。
• 发行主体：目前已有93家银行发行永续债，未来仍有新增发行主体的可能。
• 利差变化：不同类型的银行在固定利差和信用利差方面表现出差异化趋势，其中股份制银行和外资银行的利差相对较高。
• 换手率：换手率下降可能意味着市场流动性趋紧或投资者趋于保守。

风险提示

• 发行冲击：警惕银行永续债大量发行可能对市场造成的冲击。
• 到期不赎回：关注永续债到期后银行是否选择不赎回，可能导致信用风险上升。
• 政策变化：政策调整可能对永续债的估值产生扰动。
• 会计认定变化：永续债会计认定的变化可能对估值产生影响。

分析师信息

• 分析师：
  • 张旭（执业证书编号：S0930516010001）
  • 危玮肖（执业证书编号：S0930519070001）
  • 李枢川（执业证书编号：S0930521040004）
• 联系人：
  • 董乃睿（010-56513033）
  • 方钰涵（010-56513071）
  • 毛振强（010-56513030）

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结论

2022年10月银行永续债市场整体呈现发行规模下滑、信用利差持续下探的趋势。市场对永续债的估值趋于乐观，但需警惕潜在风险，如大量发行带来的市场冲击、到期不赎回的风险、政策变化对估值的影响以及会计认定的变动。投资者应关注市场动态及政策动向，合理评估风险与收益。