20211024-开源证券-食品饮料行业周报_白酒保持乐观态度_关注食品提价机会_13页_1mb

食品饮料行业分析总结

核心内容与主要观点

行业整体表现

• 行业走势：2021年10月18日至22日，食品饮料指数跌幅为-1.2%，在一级子行业中排名第21，跑输沪深300约1.8个百分点。
• 子行业表现：调味发酵品（+4.9%）、肉制品（+3.0%）、乳品（+1.3%）表现相对较好。
• 个股表现：甘源食品、金禾实业、三只松鼠等涨幅领先；元祖股份、爱普股份、来伊份等跌幅居前。

白酒板块分析

• 市场表现：受消费税传闻影响，白酒板块股价有所回落，但整体保持乐观态度。
• 业绩表现：贵州茅台2021年第三季度营收与净利分别增长10.0%与12.4%，略低于市场预期，主因茅台酒投放未达预期，但预计2022年春节白酒市场仍具增长潜力。
• 酒鬼酒表现：三季度实现高增长，内参系列与酒鬼系列增长翻倍，尽管销售人员激励费用提前确认影响净利，但品牌协同和市场扩张将强化其增长潜力。

提价趋势

• 提价主线：在PPI与CPI剪刀差扩大的背景下，提价成为大众品投资主线。
• 提价实例：
  • 安琪酵母于9月底提价。
  • 海天味业于10月下旬提价。
  • 洽洽食品于本周对葵花籽及部分坚果产品提价，幅度为8%-18%。
• 提价影响：提价有助于对冲成本压力，提升渠道利润率与积极性，后续可能扩展至速冻食品等可选消费领域。

推荐组合

• 重点推荐公司：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业。
• 推荐理由：
  • 贵州茅台：双节期间投放增加，价格适度回落有利于长期发展，2021年营收增长目标有望达成。
  • 五粮液：批价稳定，渠道库存低位，动销良好，经典五粮液推广预计推动双位数增长。
  • 山西汾酒：高速增长显示基本面强劲，高端产品进展超预期，未来三年仍处于增长阶段。
  • 海天味业：提价对成本与渠道利润有积极影响，处于复苏趋势，建议长期持有。

关键信息

上游数据

• 农产品价格：多数农产品价格上行，如全脂奶粉、生鲜乳价格同比分别上涨25.4%与9.7%。
• 猪肉价格：2021年10月15日，猪肉价格同比下降59.0%，生猪存栏量同比上升18.2%，能繁母猪数量同比上升16.7%。
• 大麦进口：2021年9月进口大麦价格同比上涨29.0%，数量同比上升12.7%。
• 大豆与豆粕：10月22日，大豆现货价同比上涨24.9%，豆粕平均价同比上涨17.1%。
• 白糖价格：柳糖价格同比上涨9.7%，白砂糖零售价同比下降1.2%。

酒业动态

• 郎酒产能：郎酒已全面实现4万吨优质酱酒投粮与投产，预计2022年重阳节前实现5.5万吨产能目标。
• 线上销售：9月酒类线上销售额13.5亿元，同比下降31.06%，白酒均价同比上涨8.24%。

重要事件

• 三季报披露：10月25日至30日，多家公司将发布三季报，重点关注五粮液、水井坊等。
• 水井坊报告：10月20日发布首次覆盖报告，强调其高端化战略与渠道革新。

估值与盈利预测

• 重点公司盈利预测及估值：
  • 贵州茅台：2021年EPS为41.76元，PE为55.52倍。
  • 五粮液：2021年EPS为6.33元，PE为35.5倍。
  • 山西汾酒：2021年EPS为4.71元，PE为69.7倍。
  • 海天味业：2021年EPS为1.67元，PE为72.9倍。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体消费。
• 食品安全：潜在的行业风险。
• 原料价格波动：对成本和利润有直接影响。
• 消费需求复苏低于预期：可能影响行业增长。

估值方法的局限性

• 本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果显著不同。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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分析师承诺

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投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入：预计相对市场表现20%以上。
  • 增持：预计相对市场表现5%-20%。
  • 中性：预计相对市场表现-5%~+5%。
  • 减持：预计相对市场表现5%以下。
• 行业评级：
  • 看好：预计行业超越整体市场表现。
  • 中性：预计行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡：预计行业弱于整体市场表现。