20180820-中国银河-食品饮料行业周报_7月白酒_啤酒_葡萄酒产量同比均下滑_27页_2mb

食品饮料行业周报总结（2018年08月20日）

核心内容

1. 行业热点

• 双汇发展下属郑州双汇屠宰厂被划定为疫点，但对整体经营影响不大，公司业绩稳健，盈利能力提升明显。
• 嘉士伯集团上半年业绩表现强劲，中国成为最大功臣，主要得益于高端啤酒和区域品牌的增长。
• 2018年7月，全国规模以上白酒、啤酒、葡萄酒产量同比分别下滑4.3%、1.6%、6.9%，乳制品产量同比增长4.9%。

2. 最新观点

• 上周SW食品饮料指数下跌7.55%，年初至今下跌14.14%，板块表现优于沪深300。
• 食品饮料行业中报业绩普遍良好，其中白酒业绩增速尤为亮眼，9家白酒公司平均营业总收入增速为30.14%，平均归母净利润增速为77.94%。
• 推荐关注白酒和食品综合子板块，个股方面推荐蓝筹品种和高成长个股。

3. 核心组合表现

• 进攻型组合：水井坊、山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业，上周下跌9.25%，累计下跌5.24%。
• 稳健型组合：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、克明面业，上周下跌7.38%，累计下跌6.87%。
• 自年初以来，进攻型组合累计收益率为-5.24%，稳健型组合为-6.87%，均跑赢SW食品饮料指数。

4. 国内外估值比较

• 国内食品饮料板块市盈率（TTM）为26.88倍，高于美日欧市场。
• 国内食品饮料板块相对美国的溢价率低于历史平均水平，相对日本的溢价率高于历史平均水平。
• 国内食品饮料板块市净率（LF）为5.00倍，高于美日欧市场。
• 国际食品饮料巨头如雀巢、百威英博、可口可乐等，其收入和净利润增速普遍高于国内食品饮料板块。

5. 风险提示

• 行业需求变弱、宏观及政策风险、食品安全风险等。

主要观点

行业表现

• 2018年7月，白酒、啤酒、葡萄酒产量同比下滑，乳制品产量增长。
• 行业整体呈现业绩增长趋势，尤其是白酒板块，表现突出。

个股表现

• 水井坊、山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业等公司业绩增长显著，但上周股价下跌。
• 贵州茅台、泸州老窖、五粮液、克明面业等公司表现相对稳健，跌幅较小。

估值分析

• 国内食品饮料板块估值高于国际市场，主要由于成长性较好。
• 从相对估值来看，国内食品饮料板块对美国的溢价率低于历史均值，对日本的溢价率高于历史均值。

关键信息

产量数据

• 白酒：7月产量62.10万千升，同比下降4.30%；1-6月累计产量同比增长3.30%。
• 啤酒：7月产量460.60万千升，同比下降1.60%；1-7月累计产量同比增长0.50%。
• 葡萄酒：7月产量5.40万千升，同比下降6.90%；1-7月累计产量同比下降1.70%。
• 乳制品：7月产量236.00万吨，同比增长4.90%；1-7月累计产量同比增长7.00%。

价格走势

• 茅台：53度飞天茅台零售价1499元/瓶，年同比上涨15.40%。
• 五粮液：52度五粮液零售价1099元/瓶，年同比上涨13.42%。
• 泸州老窖：52度国窖1573零售价880元/瓶，月同比下跌19.93%，年同比下跌2.11%。

市场表现

• 上周SW食品饮料指数下跌7.55%，跌幅在28个申万一级行业中排名第1。
• 年初至今SW食品饮料指数下跌14.14%，跌幅排名倒数第五。
• 肉制品行业表现相对较好，双汇发展和华统股份等公司业绩稳定增长。

投资建议

• 白酒：推荐一线及类一线龙头，如贵州茅台、水井坊、泸州老窖、五粮液，以及二三线潜力标的如舍得酒业、山西汾酒、酒鬼酒、老白干酒。
• 食品综合：推荐克明面业、三全食品等成长性较强的公司。
• 调味发酵品：推荐千禾味业，其成长和盈利能力俱佳。
• 乳制品：推荐伊利股份，其创新和营销能力突出，业绩稳健增长。

附录信息

行业数据

• 白酒：7月产量同比下滑4.30%，但1-6月累计增长3.30%。
• 啤酒：7月产量同比下滑1.60%，1-7月累计增长0.50%。
• 葡萄酒：7月产量同比下滑6.90%，1-7月累计下滑1.70%。
• 乳制品：7月产量增长4.90%，1-7月累计增长7.00%。
• 奶价：短期平稳，中期可能波动。

市场行情

• 上周食品饮料板块表现较差，跌幅为-7.55%，为28个申万一级行业中跌幅最大。
• 年初以来，食品饮料板块下跌14.14%，跌幅在行业中排名倒数第五。
• 市盈率（TTM）为26.88倍，排名第9；市净率（LF）为5.00倍，排名第1。

公司重要公告

• 水井坊：接受帝亚吉欧要约收购，共计247,176,244股股份被接受。

总结

2018年8月，食品饮料行业整体表现承压，但中报业绩普遍良好，尤其是白酒板块增长显著。虽然行业产量在7月出现下滑，但1-6月累计增长仍保持正向趋势。推荐关注白酒和食品综合板块，建议投资者适当配置优质蓝筹品种及高成长个股。国内外估值比较显示，国内食品饮料板块估值较高，但其成长性支撑了相对较高的溢价率。风险提示方面，需关注行业需求变化、宏观政策及食品安全等潜在风险。