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国泰君安期货商品研究晨报总结

核心内容概览

本报告为2022年4月25日的国泰君安期货商品研究晨报，涵盖了多种大宗商品的市场分析，包括黄金、白银、铜、铝、锌、铅、镍、不锈钢、锡、铁矿石、螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤、动力煤、玻璃、PTA、MEG、橡胶、沥青、LLDPE、PP、纸浆、甲醇、尿素、苯乙烯、纯碱、LPG、短纤、PVC、燃料油、低硫燃料油、棕榈油、豆油、豆粕、豆一、玉米、白糖、棉花、鸡蛋、生猪等。

主要观点与关键信息

1. 黄金与白银

• 黄金：震荡回落，短期关注1900-1920支撑位，趋势强度为0。
• 白银：跌幅超黄金，短期关注24整数关口支撑，趋势强度为0。
• 市场因素：美联储加息预期增强，美元指数上涨，压制风险资产。通胀预期维持高位，但需求侧尚未出现明显反噬。

2. 铜

• 铜：国内库存持续下降，限制价格回落；伦铜库存下降，CASH-3M升水处于历史高位。
• 趋势强度：0，整体呈弱震荡。
• 观点：国内疫情对下游消费端影响显著，但随着疫情缓解，需求有望反弹。同时，智利铜矿产量下降，秘鲁铜矿项目停产，可能对供应造成扰动。

3. 铝

• 铝：国内社会库存下降，关注疫情对运输的影响。
• 趋势强度：0，维持高位震荡。
• 观点：若疫情缓解，运输恢复，下游需求释放，库存可能进一步去化。同时，海外仍处于缺货格局，支撑铝价。

4. 锌

• 锌：高位运行，维持内弱外强格局。
• 趋势强度：0。
• 观点：海外库存下降，CASH-3M升水高位，支撑价格。国内疫情抑制需求，但若疫情缓解，需求反弹可能推动价格。

5. 铅

• 铅：供应边际恢复，价格承压。
• 趋势强度：-1，偏弱运行。
• 观点：疫情对下游需求造成冲击，但再生铅供应逐步恢复，供需格局可能趋于过剩，价格承压。

6. 镍与不锈钢

• 镍：多空博弈，高位震荡。
• 不锈钢：盘面锚定镍价，趋势强度为-1。
• 观点：印尼镍中间品投产进度影响市场情绪，国内疫情抑制下游需求，不锈钢利润不佳，价格震荡。

7. 锡

• 锡：弱势震荡。
• 趋势强度：-1。
• 观点：供应端有所增加，但需求端受疫情影响，全球高通胀及紧缩周期对非必需品需求形成压制，价格可能回调。

8. 铁矿石

• 铁矿石：粗钢减量压制需求预期，弱势下行。
• 趋势强度：-2，最看空。
• 观点：尽管钢厂复产带动港口库存下降，但终端需求受疫情影响，弱现实拖累市场情绪。

9. 螺纹钢与热轧卷板

• 螺纹钢与热轧卷板：乐观预期松动，弱势下行。
• 趋势强度：-1。
• 观点：全国多地疫情冲击，钢材库存及表需表现低迷，市场对需求预期担忧加剧，价格偏弱震荡。

10. 硅铁与锰硅

• 硅铁与锰硅：预期修正，偏弱运行。
• 趋势强度：-1。
• 观点：疫情限制合金厂开工及运输，库存偏紧，但需求端受粗钢平控政策影响，增长动力不足，价格回调压力较大。

11. 焦炭与焦煤

• 焦炭与焦煤：粗钢压减消息冲击，震荡下行。
• 趋势强度：0。
• 观点：钢厂库存下降，补库需求强烈，但粗钢压减政策对终端需求形成压制，中期需关注需求不及预期风险。

12. 动力煤

• 动力煤：供强需弱，区间震荡。
• 趋势强度：0。
• 观点：国内供应充足，但需求不足，价格维持震荡格局。

13. 其他商品

• 玻璃：短期弱势延续，中期震荡市。
• PTA与MEG：多TA空SC，多TA空EG。
• 橡胶：震荡偏弱。
• 沥青：盘面利润缓慢修复。
• LLDPE：偏弱震荡。
• PP：短期弱势延续，中期震荡。
• 纸浆：回调整理。
• 甲醇：偏弱震荡。
• 尿素：库存压力缓解。
• 苯乙烯：短期偏强。
• 纯碱：短期偏弱，中期看涨。
• LPG：维持震荡市。
• 短纤：二季度继续震荡。
• PVC：盘面下挫，短期难有改善。
• 燃料油与低硫燃料油：弱势震荡。
• 棕榈油与豆油：印尼政策扰动，观望。
• 豆粕：美豆收跌，或跟随回调。
• 豆一：或高位震荡。
• 玉米：现货逐渐转强。
• 白糖：离场避险。
• 棉花：维持09区间震荡判断。
• 鸡蛋：继续关注逢低做多机会。
• 生猪：现货再度超预期，近月合约偏强运行。

总体趋势分析

• 多数商品处于震荡或偏弱运行状态，受疫情和宏观政策影响较大。
• 美联储加息预期增强，美元指数上涨，对风险资产形成压制。
• 供应端扰动（如智利铜矿、印尼镍中间品投产）与需求端抑制（疫情、粗钢减量）是主要影响因素。
• 部分商品（如黄金、铜、铝）仍受到库存下降和成本支撑的影响，维持高位震荡。
• 需关注疫情演变、政策调整及海外经济环境对商品走势的影响。

关键影响因素

• 疫情：对运输、下游需求造成持续压制，尤其影响华东地区。
• 宏观政策：美联储加息预期、美元指数上涨、国内粗钢减量政策。
• 供应变化：印尼镍中间品投产、智利铜矿减产、国内再生金属供应恢复。
• 库存变化：多数商品库存下降，支撑价格。
• 成本端：原材料价格高位运行，对部分商品形成支撑。

总结

整体来看，市场情绪受多重因素影响，包括宏观政策、疫情、供应变化及库存调整。多数商品呈现震荡或偏弱走势，部分商品（如黄金、铜、铝）仍受成本支撑及库存去化影响，维持高位震荡。需持续关注疫情对运输及需求的影响，以及美联储加息节奏、海外政策变动等宏观因素对市场的进一步冲击。