20260303-弘业期货-锌月报_锌震荡后重心有望上移_12页_696kb

锌市场分析总结

核心内容

本报告分析了2026年2月及3月初锌市场的走势，结合全球与国内供需、库存、加工费、比价及政策预期等因素，对锌价未来走势进行了展望。核心观点是：锌价在震荡后重心有望上移。

主要观点

1. 行情回顾

• 2026年2月，沪锌呈现高位回落行情，主要受春节假期导致库存快速累积、需求疲软影响。
• 中旬后，锌价震荡重心小幅上移，主要由于全球矿端偏紧、冶炼供应受限及海外低库存支撑。
• 3月，国内加工费低位回升，但进口矿端加工费仍下降，进口窗口关闭，锌价承压运行。

2. 锌影响因素分析

全球锌矿供应增速放缓

• 2025年四季度，海外主力矿山如Antamina、Red Dog等因品位下降和检修，下调2026年产量预期。
• 2025年12月全球锌精矿产量同比减少4.82万吨，海外产量同比减少5.62万吨，中国产量同比增加0.8万吨。
• 1-12月全球锌精矿产量同比增加65.24万吨，增速放缓。

国内锌矿供应边际改善

• 2月国内锌精矿产量显著下滑，进口矿亏损扩大，冶炼厂采购意愿减弱。
• 3月国内锌精矿加工费环比上涨，进口加工费继续下行，但国内供应端压力仍有限。

全球锌月度供需持续短缺

• 2025年12月全球精炼锌产量为119.77万吨，需求为123.98万吨，月度短缺4.2万吨。
• 1-12月全球精炼锌供需累计过剩1.45万吨，但整体仍处于紧平衡状态。

国内锌供应端释放受限

• 2月国内锌产量环比下降8.78%，库存大幅累积。
• 锌冶炼厂利润逐步修复，但受限于原料紧张及云南地区限电，供应压力有限。
• 3月进口窗口仍关闭，预计进口量维持低位，甚至出现净出口。

临近旺季，下游需求有望恢复

• 2月为传统淡季，下游开工率低迷，镀锌、压铸锌合金、氧化锌等需求均未明显回升。
• 镀锌对应基建和地产项目开工缓慢，压铸锌合金对应五金配件厂复工分化，氧化锌对应轮胎厂订单复苏乏力。
• 3月下游集中复产，需求有望快速回升，但短期内仍受资金紧张和项目缩减影响。

国内外锌库存分化明显

• 2月LME锌库存环比下降1.17万吨，维持在低位，现货贴水收窄。
• 国内库存月度增加7.3万吨至18.04万吨，库存处于近年来同期高位。
• 3月中下旬，若终端订单恢复良好，国内库存有望开始去化。

行情展望

• 宏观面：多空交织，市场波动风险较大。中东局势紧张抬升运输成本，欧洲天然气价格上涨影响海外锌冶炼；美国通胀数据反复，美联储降息预期延后，美元偏强压制锌价上行空间。
• 政策面：国内两会临近，市场对稳增长政策加码有较强预期，尤其在房地产和基建领域。
• 供需面：矿端紧张支撑锌价底部，短期高库存承压，但后期消费旺季预期提振锌价，供需有望边际改善。
• 结论：锌价在震荡后重心有望上移，需关注下游需求恢复情况及国内库存变化。

关键信息

• 库存：2月国内库存增加至18.04万吨，LME库存维持低位。
• 加工费：国内锌精矿加工费环比上涨，进口矿加工费继续下行。
• 比价：沪伦比价震荡走低，进口窗口关闭，出口窗口也尚未打开。
• 政策预期：两会将推动房地产和基建政策加码，支撑下游需求。
• 供应：全球锌矿供应增速放缓，国内矿山复产有限，冶炼厂利润修复缓慢。

图表概览

分析师信息

• 分析师：蔡丽
• 联系方式：Tel: 025-52278446 | Email: calli@ftol.com.cn
• 从业资格号：F0236769
• 投资咨询证号：Z0000716

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