20140309-国金证券-模塑科技-000700.SZ-业绩低于预期_但看好方向不变_12页_829kb

模塑科技（000700.SZ）详细总结

核心内容

模塑科技（000700.SZ）是一家专注于汽车保险杠和塑化汽车装饰件的领先企业，同时也涉足民营医院领域，展现出多元化的经营格局。公司当前市价为11.80元，长期竞争力评级高于行业均值，显示其具备较强的市场竞争力。

主要观点

• 保险杠主业增长稳健：公司是汽车保险杠一级供应商，主要客户包括上海通用、华晨宝马、北京现代、北京奔驰等，产品档次逐渐提升，客户资源优质，与整车厂合作关系稳固。
• 盈利水平良好：公司毛利率稳步提升，从2007年的21.37%提升至2012年的26.06%，且原材料成本占比高，未来有望受益于原材料价格低位。
• 民营医院布局：公司于2013年投资设立无锡明慈心血管病医院，初期床位150张，定位高端，有望提升公司估值。
• 投资建议：公司当前股价对应2014年PE为13倍，目标价为13.5-18元，对应PE为15-20倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：309.04百万股
• 总市值：36.47亿元
• 年内股价最高最低：11.80/5.18元
• 沪深300指数：2168.36
• 深证成指：7328.48

业绩简评

• 2013年营业收入：29.01亿元，同比增长17.73%
• 归母净利润：2.20亿元，同比增长20.21%
• EPS：0.71元

经营分析

• 2013年四季度费用较高，导致EPS低于预期
• 保险杠业务仍有望保持较快增长，主要客户销量增长稳健
• 原材料成本占比较高，未来价格低位将支撑盈利能力

盈利预测调整

• 2013年归母净利润：2.2亿元
• 2014年预测归母净利润：2.78亿元，增长26.5%
• 2015年预测归母净利润：3.41亿元，增长22.8%
• EPS预测：2014年0.90元，2015年1.10元

投资建议

• 当前股价对应2014年PE为13倍
• 目标价：13.5-18元，对应PE为15-20倍
• 维持“买入”评级

民营医院业务

• 无锡明慈医院预计2014年四季度建成运营
• 初期床位150张，主要治疗心血管病和糖尿病
• 预计成熟后每年贡献7000-8000万元收入，净利润约500-800万元
• 有望提升公司整体估值，当前A股涉及民营医院业务公司平均PE为38倍

公司业务结构

• 塑化汽车装饰件：占总销售额比重较高，毛利率稳定
• 房地产：业务占比下降，毛利率提升
• 专用设备定制：业务增长迅速，毛利率提升
• 其他：业务占比较低，毛利率波动

资产负债情况

• 货币资金：稳定增长
• 应收账款：周转天数略有上升
• 存货：周转天数下降
• 流动负债：稳定增长
• 股东权益：稳步增长

比率分析

• 每股收益：稳步提升
• 每股净资产：稳步增长
• 每股经营性现金流：稳定增长
• 净资产收益率：稳步提升
• 总资产收益率：稳步提升
• 投入资本收益率：稳步提升
• 应收账款周转天数：略有上升
• 存货周转天数：下降
• 应付账款周转天数：下降
• 固定资产周转天数：下降
• 净负债/股东权益：下降
• EBIT利息保障倍数：上升
• 资产负债率：下降

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下

相关报告

• 《保险杠业务快速增长，民营医院有望提升估值》（2013.10.30）
• 分析师：吴文钊
• 联系人：闵东旭

附录：三张报表预测摘要

• 损益表：净利润稳步增长，每股收益提升
• 现金流量表：经营性现金流稳定增长，投资活动现金流波动
• 资产负债表：资产和负债稳步增长，股东权益提升

市场中相关报告评级比率分析

• 投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分
• 最终评分与平均投资建议对照：1.00 = 买入；1.01~2.0= 增持；2.01~3.0= 中性；3.01~4.0= 减持

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