20221123-中诚信国际-三季度货币政策执行报告点评_通胀反弹预期下更加注重结构工具_继续引导银行扩大中长期贷款规模_6页_879kb

中诚信国际2022年三季度货币政策执行报告总结

核心内容概述

2022年11月16日，中国人民银行发布《2022年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》），强调在经济恢复基础尚不牢固、通胀反弹预期增强的背景下，货币政策将更加注重结构性工具的使用，同时保持流动性合理充裕，不搞“大水漫灌”。

主要观点

1. 货币政策更加关注通胀压力

• 通胀预期增强：《报告》新增“高度重视未来通胀升温的潜在可能性”的表述，尤其是需求侧变化可能带来的结构性通胀压力。
• 通胀反弹风险：受输入性通胀、冬季猪肉消费旺季以及疫情防控政策优化后消费加速释放等因素影响，通胀或有所升温。
• 政策基调：货币政策仍以“稳健”为主，强调“不搞大水漫灌”、“不超发货币”，防止系统性风险。

2. 公开市场操作更加灵活精准

• 流动性管理：为巩固经济回稳态势，央行将维持年末流动性合理充裕，但操作将更加谨慎。
• 操作调整：自7月起，央行开启逆回购地量投放，部分月份出现净回笼，MLF缩量续作体现政策灵活性。
• 利率走势：9月至11月上半月，DR007均值逐步上升，部分时点上行至2.0%。预计后续资金利率中枢将上升，但仍低于政策利率。

3. 强化结构性货币政策工具使用

• 政策性开发性工具：政策性银行已使用8000亿元新增信贷额度，7399亿元金融工具资金已全部投放，支持基建项目。
• 引导商业银行：央行将通过加强信贷考核、创新信贷产品等方式，引导商业银行扩大中长期贷款投放规模。
• 重点领域支持：重点支持基建、制造业、科技、绿色低碳、小微企业、民营企业等领域，尤其强调落实金融服务小微企业、民营企业的长效机制。

关键信息

政策性开发性金融工具

• 政策性银行已使用新增8000亿元信贷额度，7399亿元金融工具资金全部投放，支持基础设施建设。
• 基建投资增速持续上升，10月累计同比达11.39%，未来或继续作为重点支持领域。

货币政策工具调整

• 《报告》删除“提振信心”、“发挥好货币政策工具的总量和结构双重作用”等表述，强调结构性工具的精准导向作用。
• PSL、再贷款等工具可能进一步丰富，以支持重点领域和薄弱环节。

流动性管理策略

• 为维护年末资金面稳定，央行或通过重启14天逆回购、加大公开市场投放等方式应对资金需求。
• 若经济修复不达预期，不排除（定向）降准的可能性。

政策展望

• 稳增长与防风险并重：货币政策将兼顾经济增长与物价稳定，保持流动性合理充裕。
• 强化结构性支持：继续用好政策性开发性金融工具，引导商业银行扩大中长期贷款投放。
• 关注汇率与跨境资金：坚持市场在汇率形成中的决定性作用，加强跨境资金流动的宏观审慎管理。

支持领域重点

• 基建：城市更新、乡村振兴、环境治理等为政策重点。
• 制造业与科技：持续加大信贷支持，推动产业升级。
• 绿色低碳：支持绿色转型，促进可持续发展。
• 小微企业与民营企业：落实“敢贷会贷”长效机制，增强微观主体活力。

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