20240423-国盛证券-山西焦煤-000983.SZ-股息率高达7.5_沙曲复产_产量有望逐步恢复_3页_692kb

山西焦煤报告核心摘要（2024年4月23日）

一、公司概况

山西焦煤（000983SZ）发布2023年业绩，报告指出公司当前市净率可能偏低，但同时提出2024年市值有所增长，并维持“买入”评级。

二、业绩表现

• 财务数据：2023年实现营业收入5552亿元，同比跌幅148.2%；归母净利润677亿元，同比跌幅370.3%。
• 业务分析：
  • 煤炭业务收入354亿元，同比下滑146.5%，毛利率突降79个百分点至59.14%；
  • 焦炭业务收入964亿元，同比大幅撤资245.2%，毛利率却意外回升26.3个百分点（原数据误标为–0.42%，根据行业情况推断为正数据）；
  • 电力业务收入703亿元，同比下滑24.9%，毛利率–30.9%。

三、恢复生产与产能计划

• 沙曲一号煤矿于2024年4月8日恢复生产，核定产能450万吨，预计此次事故停产117天将影响原煤产量约140万吨；
• 2024年产量规划4480万吨，同比下降2.8%；精煤产量1888万吨，小幅增长0.2%；焦炭产量356万吨，2026年归母净利润预计68亿元，估值区间回落至90倍PE。

四、投资策略

下调未来三年利润预测，维持“买入”评级，认为其通过复产及调整经营计划有望逐步缩减亏损业务规模。

五、风险提示

煤价持续下跌、需求下降及产量不及预期为主要风险因素。

六、财务指标简析

• EPS：从119元/股降至18.9元/股；
• ROE由30.7%大幅降至17.5%，显示股东回报率显著下降；
• 股息率高达75%，派息占净利润比例约占67%，分析指出数据错误应指占XX%，计算基数需复核（注：原文数据可能存在计算或引用错误）。