20180711-华泰证券-天源迪科-300047.SZ-业绩符合预期_云应用增长强劲_4页_822kb

天源迪科（300047）投资分析总结

核心内容

天源迪科（300047）于2018年7月11日发布中报业绩预告，预计2018年上半年归母净利润为3755.69-4092.01万元，同比增长235%-265%。公司业绩符合预期，主要得益于云计算、大数据及人工智能业务的快速增长，尤其是三大运营商业务云化和公安行业需求的提前释放。

公司当前股价为15.16元，合理价格区间为18.36-18.90元，维持“增持”评级。预计2018-2020年EPS分别为0.54/0.74/1.00元，净利润分别为2.16/2.95/3.99亿元，体现出公司未来成长潜力。

主要观点

• 业绩增长强劲：2018年上半年净利润同比增长显著，主要受益于云业务和大数据应用的拓展。
• 业务转型成功：公司已从传统BSS软件商成功转型为行业云服务商，尤其在通信、公安、金融等行业深耕多年，具备深厚的行业经验。
• AI平台助力发展：公司成功中标“广东电信数据挖掘平台”和“广东电信综合位置数据解析处理平台”，其最新AI平台“迪智”在实际应用中展现出强大管理能力，推动大数据业务发展。
• 战略合作与并购：与阿里云合作，成为其铂金合作伙伴，同时通过收购维恩贝特科技有限公司，进一步拓展金融行业云化转型能力。
• 行业前景广阔：公司专注于行业垂直云应用，不与云计算巨头在IaaS/PaaS领域直接竞争，而是通过提供行业云平台服务，有望伴随公有云巨头成长。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2018年为3752百万元，同比增长26.63%；2019年为4577百万元，同比增长21.99%；2020年为5576百万元，同比增长21.82%。
• 净利润：预计2018年为2162.9百万元，同比增长38.71%；2019年为2948.2百万元，同比增长36.31%；2020年为3989.1百万元，同比增长35.31%。
• 毛利率：从2016年的17.84%提升至2020年的23.39%，盈利能力增强。
• 净利率：从2016年的4.69%提升至2020年的7.15%，净利增长显著。
• ROE：从2016年的5.81%提升至2020年的10.71%，股东回报率持续改善。
• 资产负债率：从2016年的36.01%上升至2020年的34.07%，财务结构保持稳健。

估值指标

• PE（市盈率）：从2016年的52.74倍下降至2020年的15.19倍，估值逐步走低。
• PB（市净率）：从2016年的3.07倍下降至2020年的1.63倍，显示公司资产价值被市场逐步认可。
• EV/EBITDA：从2016年的27.46倍下降至2020年的10.04倍，反映公司估值持续优化。

风险提示

• 大数据业务发展不及预期
• 垂直行业SaaS拓展不及预期
• 并购标的维恩贝特业绩不及预期

结论

天源迪科在云计算、大数据及人工智能领域展现出强劲的增长动力，通过战略合作与并购拓展业务版图，提升平台价值。公司盈利能力和估值水平持续改善，未来三年EPS预计稳步增长，维持“增持”评级。投资者应关注其在垂直行业云平台服务中的表现及潜在风险。