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华润置地2019年经营总结

核心内容概览

华润置地（01109.HK）在2019年实现了稳健的规模增长与财务结构优化。销售金额同比增长15.1%，达到2425亿元；营业收入同比增长21.9%，达到1477.4亿元。公司保持较低的净负债率（30.3%），远低于行业平均水平，同时现金流充裕，融资成本维持在4.5%。

主要观点

• 规模增长稳健：2019年销售金额和营业收入均实现增长，显示公司整体业务的持续扩张。
• 区域分布优化：华东区域成为销售主力，贡献占比达30.1%，华北和华南区域销售占比下降，反映出公司对区域结构的调整。
• 投资节奏放缓：2019年新增土地储备2020万平方米，投销比为152.5%，拿地积极性较2018年有所下降，但土地储备结构持续优化。
• 财务结构稳健：净负债率维持低位，现金短债比为3.0，短期偿债能力较强，融资成本稳定。

关键信息

一、营业收入与利润表现

• 2019年营业收入为1477.4亿元，同比增长21.9%。
• 毛利润为560.0亿元，同比增长6.5%，毛利润率为37.9%，同比下降5.5个百分点。
• 净利润为343.5亿元，同比增长25.9%，净利润率23.3%，同比上升0.7个百分点。
• 开发物业营业收入1272.0亿元，同比增长21%；投资物业（含酒店经营）租金收入120.3亿元，同比增长26.3%。

二、销售业绩与区域分布

• 2019年合约销售金额2425亿元，同比增长15.1%。
• 合约销售面积1324.8万平方米，同比增长10.5%。
• 销售均价18304.7元/平方米，同比增长4.2%。
• 地货比38.5%，保有足够利润空间。
• 销售占比前三的区域为：华东（30.1%）、华北（21.7%）、华南（19.9%）。

三、土地储备与投资策略

• 新增土地储备建筑面积2020万平方米，其中开发物业1784万平方米，持有物业236万平方米。
• 土地总价为1424亿元，投销比为152.5%，拿地节奏较2018年有所放缓。
• 总土地储备建筑面积为6868万平方米，可满足未来三年发展需求。
• 一二线城市及具有产业支撑的三线城市土地储备占比达83.8%，结构持续优化。
• 土地储备主要分布在华南（21.4%）、华北（21.1%）、华西（17.6%）区域。
• 华西和东北区域的权益占比均在90%以上，其他区域权益占比基本在60%以上。

四、财务状况与融资能力

• 净负债率30.3%，较2018年下降3.6个百分点，保持行业低位。
• 货币资金637.0亿元，较2018年减少10.2%。
• 现金短债比为3.0，短期偿债能力较强。
• 融资成本为4.5%，与2018年持平。
• 信用评级维持稳定，标普、穆迪及惠誉分别给予BBB+/稳定展望、Baa1/稳定展望、BBB+/稳定展望。

相关研究

• 2020年1-2月商品房销售下降39.9%，预计新开工、施工、竣工均将正向拉动投资。
• 2020年2月地产月报指出住宅与土地市场同环比下降明显，预计3月表现将优于2月。
• 2019年中期策略报告提出“七月流火，行情难将持续”。
• 2019年年度策略报告强调“刚需刚改主导行情，2019战略年再延续”。
• 2019年半年报综述指出“去化率55%即可完成目标，闽系融资成本逆市改善”。

研究员信息

• 于小雨：rain_xy（微信号），yuxiaoyu@ehconsulting.com.cn
• 王玲：w18705580201（微信号），wangling@ehconsulting.com.cn
• 徐鹏：17601350466（微信号），xupeng@ehconsulting.com.cn
• 李海燕：S2483368161（微信号），lihaiyan@ehconsulting.com.cn

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