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行业分析总结：7月社零及CPI数据

核心内容

2026年7月，社会消费品零售总额（社零）为39022亿元，同比增长0.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额增长2.5%，延续正增长趋势。1—7月份社零总额同比增长1.2%，除汽车外的消费增长2.7%。整体来看，社零数据温和回暖，趋势向好。

7月CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%，整体保持平稳。食品价格整体下降1.5%，工业消费品中黄金饰品和汽油价格涨幅回落，服务消费价格稳定，核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨0.9%。

主要观点

1. 社零整体趋势向好：社零数据继续正增长，增速虽有所放缓，但已呈现止跌企稳迹象。
2. 消费结构分化明显：必选消费相对稳健，可选消费出现分化，其中通讯器材类、化妆品类、文化办公类等表现突出。
3. 以旧换新品类增速改善：尽管部分品类增速仍受高基数影响，但整体呈现环比改善趋势。
4. 政策驱动消费复苏：2026年政府工作报告及“十五五”规划强调扩大内需，提出多项支持政策，包括2500亿元特别国债和1000亿元促内需专项资金，政策预期增强。

关键信息

社零数据亮点

• 整体增速：7月社零同比增长0.6%，环比改善。
• 服务消费领跑：服务零售额同比增长5.0%，增速高于商品零售额3.9个百分点。
• 细分品类表现：
  • 通讯器材类：同比增长20.4%，是唯一正增长的耐用品品类。
  • 化妆品类：同比增长6.8%，在中基数下仍保持大个位数增长。
  • 文化办公类：同比增长7.4%，表现亮眼。
  • 粮油食品类：同比增长5.3%，保持稳健增长。
  • 烟酒类：同比增长6.0%，受益于禁酒令基数影响及暑期需求。

CIP数据亮点

• CPI总体平稳：同比上涨0.5%，环比下降0.1%。
• 食品价格下降：整体下降1.5%，猪肉价格下降13.3%，鸡蛋价格上涨17.8%。
• 工业消费品回落：黄金饰品和汽油价格涨幅分别回落至24.6%和1.0%。
• 服务消费稳定：医疗服务价格上涨4.3%，教育服务、家政服务、在外餐饮价格涨幅稳定。

投资建议

中短期机会

• 政策相关板块：关注受益于补贴政策的以旧换新赛道，如通讯器材、文化办公用品等。
• 相关标的：
  • 新消费赛道：泡泡玛特、布鲁可、名创优品；老铺黄金、潮宏基；蜜雪集团、古茗、茶百道、沪上阿姨等。
  • 顺周期赛道：白酒、餐酒旅等传统消费板块，以及受益于政策的服务消费公司，如百胜中国、海底捞；宋城演艺、祥源文旅、三峡旅游等；锦江酒店、首旅酒店、华住集团-S；携程集团-S、同程旅行等。

中长期机会

• 新消费趋势：潮玩、黄金珠宝、新茶饮等赛道符合消费个性化、悦己化趋势，同时受益于文化出海氛围。
• 顺周期复苏：若刺激消费政策持续推出，顺周期消费及服务消费将逐步企稳，推动CPI上行，形成消费正向循环。

风险提示

• 政策不及预期：若政策支持力度不足，消费复苏可能不及预期。
• 业绩不及预期：相关公司受市场环境或政策影响，可能无法达到预期业绩。
• 市场竞争加剧：新消费赛道竞争加剧，可能影响企业盈利能力。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期个股涨幅20%以上）、增持（预期个股涨幅10%-20%）、中性（预期个股涨幅-10%-10%）、回避（预期个股涨幅-10%以下）。
• 行业评级：强于大市（预期行业涨幅10%以上）、中性（预期行业涨幅-10%-10%）、弱于大市（预期行业涨幅-10%以下）。
• 可转债评级：推荐（预期涨幅10%以上）、谨慎推荐（预期涨幅5%-10%）、中性（预期涨幅-5%-5%）、回避（预期涨幅-5%以下）。

研究所信息

• 分析师：李鑫鑫
• SAC登记编号：S1340525010006
• 邮箱：lixinxin@cnpsec.com

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