20230830-首创证券-凯赛生物-688065.SH-公司简评报告_二季度业绩环比明显改善_招商局入股前景广阔_3页_374kb

凯赛生物（688065）二季度业绩环比改善，招商局入股前景广阔

核心内容

凯赛生物在2023年上半年业绩出现同比下滑，但二季度实现环比显著增长。公司作为合成生物学领域的龙头企业，专注于新型生物基材料的研发、生产与销售，其主要产品包括长链二元酸（DC10-DC18）、生物基戊二胺、生物基聚酰胺等。尽管上半年受下游需求疲软及成本上升影响，公司仍通过推进多个重大项目，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现：2023年上半年公司实现营业收入10.30亿元，同比减少20.05%；归母净利润2.42亿元，同比减少28.12%。但二季度营业收入环比增长3.96%，归母净利润环比增长222.81%，显示公司业绩在二季度有所回暖。
• 产品结构：公司拥有11.5万吨/年的长链二元酸产能，其中生物法癸二酸产能为4万吨/年，生物基戊二胺产能为5万吨/年，生物基聚酰胺产能为10万吨/年。
• 成本与费用：上半年销售费率、管理费率、财务费率、研发费率同比分别上升0.18%、3.73%、-2.96%、1.65%，反映公司在成本控制和费用管理方面面临一定压力。
• 项目进展：癸二酸项目已于2022年三季度建成并试产，预计将在2023年逐步放量，成为新的业绩增长点。此外，50万吨/年生物基戊二胺、90万吨/年生物基聚酰胺等项目也在稳步推进，公司项目储备充足。
• 招商局入股：2023年6月25日，公司通过向特定对象发行A股股票的议案，招商局集团将间接持有公司超过5%的股份。双方签署《业务合作协议》，招商局计划在2023-2025年分别采购生物基聚酰胺树脂1万吨、8万吨和20万吨，有望通过产业链协同推动公司产品市场拓展。

关键信息

财务预测

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司作为合成生物学龙头，主营产品长链二元酸具有竞争优势，癸二酸项目有望在2023年逐步放量，成为业绩增长点。招商局入股后，生物基聚酰胺材料有望持续放量，成长空间广阔。

风险提示

• 长链二元酸产品价格下跌
• 聚酰胺材料放量不及预期

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

分析师简介

• 翟绪丽：化工行业首席分析师，清华大学化工专业博士，有6年实业工作经验和3年金融从业经验，曾就职于太平洋证券，2022年1月加入首创证券。
• 甄理：化工行业研究助理，清华大学有机化学博士，1年化工实业工作经验，2022年6月加入首创证券。

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为比较标准，以沪深300指数涨跌幅为基准。
• 股票投资评级包括买入、增持、中性、减持，分别对应相对沪深300指数涨幅15%以上、5%-15%之间、-5%-5%之间、跌幅5%以上。
• 行业投资评级包括看好、中性、看淡，分别对应行业超越、持平、弱于整体市场表现。