20210812-安信证券-7月金融数据解读_企业活力和融资需求双弱_被动紧信用_初现_7页_735kb

2021年7月金融数据总结

核心内容概述

2021年7月金融数据整体呈现回落趋势，社融、信贷及M1、M2等指标均低于市场预期，反映出企业活力和融资需求双双走弱，"被动紧信用"现象初现。尽管政策支持在部分领域有所体现，但整体信用环境仍偏紧，经济承压迹象明显。

主要观点与关键信息

1. 7月金融数据回落，低于市场预期

• 社融规模：7月社会融资规模增量为1.06万亿元，同比少增6328亿元，明显低于市场预期的1.5万亿元。
• 社融存量增速：从11%降至10.7%，显示信用扩张放缓。
• 信贷增长：7月新增信贷1.08万亿元，同比小幅多增873亿元，但整体偏弱，仅非银贷款和票据融资同比上升。
• M2与M1走势：M2同比降至8.3%，M1同比降至4.9%，M2与M1剪刀差继续扩大，反映企业存款增长乏力。

2. 企业活力趋弱

• 企业短期融资：7月企业短期贷款净融资为-2577亿元，为近五年最低；未贴现银行承兑汇票净融资降至-2316亿元，连续五个月净融资为负。
• M1下降：M1同比降至疫情后最低水平，企业活期存款减少，反映经营活力下降。
• 企业存款增速：企业存款增速小幅回升至5.8%，但仍低于前值。

3. 企业中长期贷款走弱，融资需求偏弱

• 中长期贷款：7月企业中长期贷款新增4937亿元，同比少增1031亿元，为年内首次弱于上年同期。
• 票据利率下行：7月末主要期限票据利率降至历史低位，8月以来延续下行趋势，显示企业融资需求疲软。

4. 上半年社融下行呈现“主动紧信用”，7月“被动紧信用”初现

• 上半年特征：尽管制造业信贷增长较快，但房地产融资压降、城投融资监管趋严、表外融资收缩，导致社融增速下行。
• 7月变化：除表外融资收缩、居民中长期贷款偏弱、地方债发行节奏慢外，政策支持的企业中长期贷款也同比少增，"被动紧信用"初步显现。

总体结论

• 7月金融数据普遍回落，显示企业活力和融资需求同步走弱。
• "被动紧信用"现象初现，可能与经济承压、政策调控及融资环境变化有关。
• 不排除下半年地方债加快发行对信用增速的阶段性托底，但政策更倾向于稳杠杆、防风险、调结构，通过财政发力大幅推高基建托底经济的可能性较低。
• 债市回调属于交易层面，但主导矛盾未逆转，仍维持4月以来看多后市的观点。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 信用风险超预期

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