食品饮料行业2018年中期投资策略：拥抱白酒超长周期，买入大众定价权-20180625-招商证券-45页-3mb

食品饮料行业2018年中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了2018年食品饮料行业的投资机会，重点强调了白酒和大众品板块的长期增长潜力。在良性需求和消费升级背景下，白酒行业进入超长景气周期，大众品行业则进入定价权崛起阶段。报告建议投资者继续买入高端白酒和全国性次高端品牌，同时关注具备定价权的大众品龙头。

主要观点

• 白酒行业进入超长景气周期：高端白酒价格提升，带动整个行业景气度提升，价格带逐渐清晰，从高端引领走向百花齐放。
• 大众品行业集中度提升：提价周期加速品牌集中，龙头企业凭借成本控制和渠道深耕，提升定价能力，享受估值溢价。
• 消费升级推动价格带上移：随着居民收入增长，白酒价格带持续上移，中档酒和次高端酒增长显著。
• 渠道去杠杆，终端导向：白酒企业减少对团购等渠道依赖，加强终端销售，提升市场稳定性。
• 估值体系重构：海外资金持续流入，推动食品饮料板块估值重构，龙头公司获得更大溢价空间。

关键信息

行业数据

• 上证指数：2859
• 行业股票家数：100只
• 总市值：29835亿元（占比6.0%）
• 流通市值：25607亿元（占比6.4%）

板块表现

• 食品饮料板块涨幅：4.41%
• 调味品板块涨幅：19.32%
• 白酒板块涨幅：10.05%
• 业绩表现：白酒板块18Q1利润增速达37.86%，远超其他子行业。

资金动向

• 公募基金持仓下降，但沪深港通资金持续流入。
• 茅台、五粮液、洋河、水井坊等核心品种的外资持股比例显著提升。

酒类价格带

• 高端：800元以上，主要为商务及礼品消费。
• 次高端：300-600元，主要为个人消费，增速最快。
• 中档：100-300元，区域品牌表现强劲。
• 低端：100元以下，消费总量下降。

地区消费升级

• 江苏、安徽等地婚宴用酒价格带不断上移，从100元向300元以上升级。
• 未来三四线市场将成为消费增量的主要来源。

定价权崛起

• 龙头企业通过提价和成本控制提升市场地位。
• 调味品、乳制品、啤酒等大众品行业集中度提升，定价权逐步确立。

投资策略

白酒板块

• 高端执牛耳：继续买入茅台、五粮液、泸州老窖等高端品牌。
• 区域龙头：关注江苏、安徽等地的区域酒企，如洋河、古井贡酒等。
• 全国性次高端品牌：如洋河梦之蓝、汾酒、水井坊等，未来增长空间较大。

大众品板块

• 关注行业龙头：如伊利、海天、涪陵榨菜等，享受估值溢价。
• 把握结构升级：调味品、乳制品等行业的结构升级带来增长新动力。
• 布局全球化：部分企业已开始海外布局，如伊利、安琪酵母、绝味食品等。

风险提示

• 消费需求回落
• 成本传导不及预期
• 食品安全问题

图表与数据

• 图1：自去年二季度以来，大众品龙头收入加速。
• 图2：年初至今行业相对沪深300表现。
• 图3：各子行业涨跌幅。
• 图4：白酒主要上市公司收入和利润稳健增长。
• 图5：陆港通资金不断流入。
• 图6：中档酒率先恢复，高端酒持续引领。
• 图7：茅台、五粮液、泸州老窖零售价、一批价、出厂价趋势。
• 图8：14年后大众消费成为中高端白酒主力。
• 图9：白酒消费人群结构对比，17年大众消费占比大幅增加。
• 表1：食品饮料行业及子行业估值与增速。
• 表2：18Q1基金食品饮料持仓明显下降。
• 表3：2018上半年沪深港通资金不断流入。
• 表4：过去12年茅五泸价格和销量复合增速。
• 表5：南京市婚宴用酒升级趋势。
• 表6：安徽省婚宴用酒升级趋势。
• 表7：未来3年行业分价格带增速判断。
• 表8：部分企业销售模式和渠道梳理。
• 表9：本轮周期白酒企业净利率小幅稳步提升。
• 表10：食品饮料子行业本轮提价梳理。

结论

食品饮料行业在2018年中期展现出强劲的增长动力，白酒和大众品板块均受益于消费升级和渠道优化。投资者应重点关注高端白酒和具备定价权的大众品龙头，把握行业长期增长机遇。