20260730-中邮证券-西部矿业-601168.SH-受益于铜_钼_硫酸等价格上涨_业绩再创新高_8页_608kb

公司业绩总结

核心内容

公司2026年上半年业绩显著增长，主要受益于铜、钼、硫酸等大宗商品价格上涨。公司实现营业收入394.43亿元，同比增长25%，归母净利润41.69亿元，同比增长123%，单季度2026Q2营收和归母净利润分别同比增长37%和143%，超出市场预期。

主要观点

1. 业绩增长驱动因素

• 价格因素：铜、钼、硫酸价格大幅上涨，显著增厚公司盈利。
  • 铜价：2026H1均价10.19万元/吨，同比+31%，环比+21%。
  • 钼价：2026H1均价4544元/吨度，同比+29%，环比+11%。
  • 硫酸价：2026H1均价1516元/吨，同比+171%，环比+93%。
• 产量因素：矿产铜、矿产钼、精矿含银产量超额完成目标。
  • 矿产铜：8.97万吨（计划8.48万吨，完成率106%）。
  • 矿产钼：2368吨（计划2180吨，完成率109%）。
  • 精矿含银：68.68吨（计划61.85吨，完成率111%）。

2. 项目进展与未来规划

• 玉龙铜矿：公司核心利润来源，2026H1矿产铜产量8.66万吨，矿产钼产量2368吨。
  • 三期工程：2026年底完成基建，2027年预计铜产量18万吨，钼产量5000吨以上。
  • 四期工程：预可研已完成，预计2029年建成投产，产能将提升至4500万吨/年。
• 茶亭铜矿：公司“十五五”期间最大增量项目，预计2030年末建成投产。
  • 探矿权已收购，累计查明铜矿石量12180.30万吨，金属量65.67万吨。
  • 计划2026年底完成储量核实报告，2027年启动基建。

3. 多元化资源布局

• 铁矿石：2026年新增80万吨产能，未来通过资源整合项目新增200万吨以上产能。
• 铅锌：鑫源矿业新选矿厂建设完成，产能逐步释放。
• 锂资源：持有东台锂资源27%股权，具备年产2万吨碳酸锂产能。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2025A为61687百万元，2026E为79030百万元，预计2028E达94980百万元。
• 归母净利润：2025A为3643百万元，2026E为8310百万元，预计2028E达10534百万元。
• 每股收益：2025A为1.53元，2026E为3.49元，预计2028E为4.42元。
• 市盈率：2026E为10.59，预计2028E为8.35。
• 市净率：2026E为3.35，预计2028E为1.96。
• EV/EBITDA：2026E为4.81，预计2028E为2.36。

财务比率

• 毛利率：2026E为25.0%，预计2028E为26.1%。
• 净利率：2026E为10.5%，预计2028E为11.1%。
• ROE：2026E为31.7%，预计2028E为23.5%。
• 资产负债率：2026E为47.4%，预计2028E为33.9%。
• 流动比率：2026E为2.11，预计2028E为4.07。

风险提示

• 宏观经济大幅波动
• 需求不及预期
• 供应释放超预期
• 公司项目进度不及预期

投资建议

• 投资评级：买入
• 评级说明：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。

分析师信息

• 分析师：李帅华
• 联系方式：Email: lishuaihua@cnpsec.com

公司简介

• 公司名称：中邮证券有限责任公司
• 注册资本：61.68亿元人民币
• 控股股东：中国邮政集团有限公司
• 经营范围：证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券等。
• 分支机构：全国58家，含29家分公司、29家营业部。

中邮证券研究所信息

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