20180130-天风证券-建筑装饰行业17Q4基金持仓分析_悲观预期致行业大幅低配接近历史低位_装饰和部分专业工程公司获加仓_12页_1mb

报告摘要

建筑装饰行业2017Q4基金持仓分析总结

核心内容概述

2017年第四季度，建筑装饰行业整体呈现基金大幅低配的趋势，行业基金持仓比例降至十年来较低水平。与此同时，装饰和专业工程细分行业获得基金增持，而园林、房建和基建板块则被显著减仓。尽管公募基金整体对建筑行业持悲观态度，但行业基本面仍具备一定投资价值。

主要观点

建筑行业整体低配：
建筑行业在2017Q4基金持仓比例较2017Q3下降0.32个百分点，位列全部一级行业中减仓幅度第3位。行业股价下跌5.57%，在一级行业中跌幅排名第6位。从2009年以来，建筑行业基金持仓超配情况已降至十年低位，最低为2015Q1的低配3.05个百分点。
细分行业分化明显：
- 装饰和专业工程加仓：装修装饰Ⅱ和专业工程加仓比例分别为0.015个百分点和0.006个百分点，在二级行业中排名分别为第26和第30。
- 园林、房建和基建减仓：园林工程Ⅱ、房屋建设Ⅱ和基础建设板块分别减仓0.537、0.223和0.191个百分点，位列二级行业中减仓排名的第6、第15和第16位。
- 行业表现差异：基础建设、园林工程Ⅱ、专业工程、房屋建设Ⅱ在2017Q4下跌，跌幅分别为9.95%、5.90%、4.42%、3.17%；而装修装饰Ⅱ上涨，涨幅达13.69%。
个股持仓变动：
- 增持个股：中材国际、金螳螂、东易日盛等公司获得基金增持。其中，中材国际和金螳螂持有基金数分别增长17家和15家。
- 减仓个股：中国中冶、中国中铁、铁汉生态、东方园林、中国建筑、葛洲坝等公司遭大幅减仓，尤其是与PPP相关的公司如东方园林、铁汉生态、岭南园林、山东路桥等，持仓占比下降显著。
- 基金持仓变化：基金持股占流通股比例前十名的建筑公司中，中材国际和东易日盛持股比例上升，而东方园林、铁汉生态、龙元建设、岭南园林、山东路桥持股比例下降。
央企基金持股普遍下降：
由于PPP监管趋严及对基建的悲观预期，八大建筑央企在2017Q4基金持股比例普遍下降。其中，葛洲坝、中国化学、中国铁建的持股比例降幅最大，分别为10.52个百分点、2.05个百分点和1.95个百分点。整体来看，基金对建筑央企的关注度下降。

关键信息

基金持仓变动趋势：
- 加仓：中材国际、金螳螂、东易日盛、中国化学等公司获得基金增持。
- 减仓：中国中冶、中国中铁、铁汉生态、东方园林、中国建筑、葛洲坝等公司遭基金大幅减仓。
- 持仓比例变化：基金持股占流通股比例最高的公司为东方园林（10.74%），最低为山鼎设计（2.51%）。
行业投资逻辑：
尽管公募基金整体低配建筑行业，但行业主要投资逻辑仍在于市场集中度的提升，上市公司凭借品牌和融资能力仍具竞争力。随着PPP项目规范和模式回归EPC、BOT，国计民生工程的建设需求仍存，行业上市公司表现可能超预期。
风险提示：
固定资产投资增速快速下滑是当前行业面临的主要风险。

投资建议

行业评级：维持“强于大市”评级，认为建筑装饰行业具备一定的投资潜力。
个股建议：关注装饰和专业工程细分行业龙头，如金螳螂、中材国际、东易日盛等，它们在2017Q4获得基金增持，表现出较强的市场关注度。

总结

2017Q4，建筑装饰行业基金持仓整体处于低位，但装饰和专业工程板块表现相对较好，获得基金增持。园林、房建和基建板块因PPP监管趋严及市场预期悲观，基金持仓显著下降。尽管基金对行业整体态度偏冷，但行业集中度提升和模式调整可能带来新的投资机会。建议关注行业龙头及具备转型能力的公司，同时警惕固定资产投资增速下滑的风险。

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