20230224-中国银河-军工行业双周报_军工白马超跌明显_两会后订单或可见_13页_1mb

军工行业动态报告总结

核心内容

1. 行业概况

• 军工行业整体估值承压，部分白马股出现明显超跌。
• 2023年作为“十四五”承前启后的一年，军工板块预期整体向好，尤其在无人机、远程火箭弹、战略弹、军工信息安全和陆军等新领域或前期非优先领域，景气度有望回升。
• 随着疫情影响逐步消除，行业产能和下游需求持续释放，军工行业业绩增长有望上台阶。

2. 卫星互联网进展

• 我国首颗超百G高通量卫星中星26号成功发射，标志着我国进入卫星互联网的新阶段。
• 中星26号是目前我国通信容量最大、波束最多、技术最复杂的民商用通信卫星，能够满足百万个用户终端。
• 我国高轨卫星布局已初具规模，低轨卫星组网值得期待。

3. 行业发展趋势

• 卫星互联网主要由高通量卫星（HTS）构成，分为GEO、MEO和LEO三种形式。
• 高轨卫星（GEOHTS）适合机载通信、海事通信、消费者宽带接入等应用，而低轨卫星（LEOHTS）则适用于物联网等低时延应用。
• 未来5-10年，我国商业小卫星发射需求将超4000颗，商业卫星制造和发射将呈现爆发式增长。
• 中国卫星网络集团已成立，统筹推动我国卫星互联网发展。

主要观点

1. 军工板块投资机会

• 短期：军工白马股超跌明显，两会后订单释放概率较高，投资情绪有望触底回升。
• 中期：随着行业产能和需求释放，军工行业业绩有望快速提升。
• 长期：地缘政治格局变化将推动国防投入持续增长，装备采购高增速将成为新常态。

2. 行业估值分析

• 军工板块当前估值（TTM）约为53.1倍，低于历史估值中枢（57倍）。
• 军工板块估值分位数约为34.9%，提升空间较大。
• 航空军工和航天军工估值最高，分别为64.5倍和51.5倍，但整体仍低于市场平均水平。

关键信息

1. 卫星互联网发展

• 中星26号由航天科技集团五院研制，交付后由中国卫通负责运营管理。
• 当前我国Ka频段高通量卫星包括中星16号、中星19号和中星26号，其中中星26号覆盖范围最广。
• 卫星互联网产业已初具规模，工信部已将相关设备纳入进网许可管理，为产业化铺路。

2. 军工行业数据

• 截至2023年2月24日，A股共有144家涉军上市公司，占A股总市值的2.92%。
• 2023年2月24日，中信国防军工指数周涨幅为2.03%，位列30个一级板块第6位。
• 国防军工三级行业中，兵器兵装、航空军工、航天军工分别上涨6.02%、3.00%、4.90%。

3. 上市公司动态

• 中国卫星（600118.SH）上周涨幅达24.25%，表现最佳。
• 中星通（002151.SZ）2022年净利润同比下降28.09%，但整体表现仍较为稳定。
• 中复神鹰（688295.SH）2022年净利润同比增长117.09%，表现突出。
• 普天科技（002544.SZ）因合同纠纷导致募集资金账户被冻结，资金冻结金额为6,506.17万元。
• 晶品特装（688084.SH）和铖昌科技（001270.SZ）表现较好，周涨幅分别为9.30%和12.84%。

4. 军工国企关联交易

• 中航电子（600372.SH）2023年关联交易预计金额为62亿元，较2022年增长106.7%。
• 航发动力（600893.SH）预计关联交易金额为130亿元，同比增长17.1%。
• 洪都航空（688586.SH）2023年关联交易预计金额为13.6亿元，同比下降69.8%。

5. 军工新股表现

• 晶品特装（688084.SH）、邦彦技术（688132.SH）、国博电子（688375.SH）等2022年以来上市的军工新股表现较好。
• 中无人机（688297.SH）和华如科技（301302.SZ）等公司在军工领域具备较强的竞争力。

投资建议

1. 五维度配置建议

• 新域新质：重点关注无人装备领域（如航天彩虹、航天电子、晶品特装）、远火装备（如北方导航）、军工信息安全（如邦彦技术）、军工检测（如思科瑞）。
• 航空/航发产业链：关注航发动力、中航西飞、西部超导、中航光电、全信股份、宝钛股份、国睿科技。
• 导弹/北斗三产业链：关注航天晨光、新雷能、智明达、超卓航科、海格通信。
• 国产化提升受益标的：关注紫光国微、振华科技、振华风光。
• 国企改革受益标的：关注中航电测、中直股份、航天发展、中航电子等。

风险提示

• “十四五”装备采购计划和军工改革不及预期的风险。
• 行业政策变动、技术风险、市场竞争加剧等潜在风险。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）、中性（行业指数与基准指数平均回报相当）、回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）、回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

附注

• 本报告由中国银河证券研究院发布，分析师为李良和胡浩森。
• 报告中提到的公司及数据来源均来自Wind及中国银河证券研究院整理。
• 报告中提及的行业数据和公司动态均基于公开信息，仅供参考。