20170604-东吴证券-轻工行业行业周报_除了家居_关注造纸及包装龙头的投资机会_34页_3mb

投资机会分析总结

核心内容

本文主要分析了2017年6月造纸及包装行业投资机会，并对家居板块进行了补充说明。核心观点包括：IPO批文放缓对市场形成短期利好，造纸板块经过前期调整后基本面持续超预期，家居类二线品牌投资价值显现，包装类白马企业值得关注。

主要观点

1. IPO批文放缓对市场的影响

• 减持新规出台缓解了前两年密集定增到期减持的压力，抑制了市场中一二级市场联动炒高股价的行为。
• 有利于引导市场理性投资，长期看促进投资者关注基本面扎实的企业。
• 在中小盘个股屡创新低、部分公司大股东融资质押盘达到警戒线的背景下，IPO放缓对市场形成短期利好。

2. 造纸板块投资机会

• A股及港股龙头公司如晨鸣纸业、太阳纸业、玖龙纸业、理文造纸等经历了3个月的调整，目前价格趋于稳定或温和回升。
• 基本面角度，铜板、白卡、文化纸价格温和上涨，箱板纸、瓦楞纸价格在5月份重启上涨趋势。
• 经过回调，晨鸣纸业对应全年约7倍估值，太阳纸业对应全年约10倍估值，投资价值显现。
• 环保标准提高有助于造纸行业盈利可持续性提升，建议关注晨鸣纸业、太阳纸业、玖龙纸业等。

3. 家居板块投资机会

• 龙头家居如索菲亚、欧派家居、顾家家居、敏华控股表现优于行业整体，尚未到下车时机。
• 二线家居股如美克家居、曲美家居、好莱客等经过回调，其投资价值逐渐显现。
• 美克家居发布限制性股权激励，当前估值处于中等偏下水平；曲美家居在“你+生活馆”和B8系列的快速扩张下处于成长期；好莱客因管理层和渠道变化进入较好成长期。

4. 包装板块投资机会

• 裕同科技、美盈森具备强大的研发能力和大客户开拓能力，建议关注。
• 劲嘉股份、东风股份作为烟包类龙头，受益于行业去库存接近尾声及中烟体系三产剥离的推进，建议关注。

关键信息

行业动态

• 造纸行业：瓦楞纸、白板纸、箱板纸价格上升，铜版纸、双胶纸价格不变，白卡纸价格下降。近期环保督察和行业旺季预期推动价格上涨。
• 家具行业：出口金额和零售额均有所上升，展会推动行业转型和环保理念提升。
• 包装行业：2016年北京印刷业利润总额下降34%，数字印刷呈现上升趋势。
• 其他行业：原木进口量和金额同比上升，商品房销售面积和金额同比上升，软饮料产量同比增长，彩票销售也呈现上升趋势。

上市公司动态

• 索菲亚：衣柜业务平稳发展，橱柜业务扭亏在望，预计2017-2018年净利润分别为9.3亿和13.3亿，当前PE为37.5倍和26.2倍，维持“增持”评级。
• 欧派家居：拥有超过4700家门店，预计2017-2018年净利润分别为12.7亿和16.8亿，当前PE为34倍和26倍，维持“增持”评级。
• 裕同科技：客户以优质消费电子企业为主，预计2017年营收增长30%至72亿，归母净利润增长27%至11.1亿，当前PE为25倍，给予“买入”评级。
• 美克家居：发布限制性股权激励，预计2017年收入增长25%至43.1亿，业绩增长20%至3.8亿，当前PE为18.6倍，给予“买入”评级。
• 晨鸣纸业：2017年Q1收入增长27%至62.7亿，归母净利增长75%至7亿，当前PE为11.08倍，建议关注。
• 太阳纸业：2017年Q1收入增长52.47%至44亿，归母净利增长210%至4.4亿，当前PE为16.22倍，建议关注。
• 玖龙纸业：国内最大的包装纸龙头，产能布局完善，财务弹性显现，建议关注。

股票表现

• 本周市场整体下跌，重点跟踪板块也全部下跌，其中包装印刷下跌1.5%，家具下跌1.6%，文娱用品下跌2.2%，造纸下跌1.2%。
• 本周涨幅前五的股票为珠海中富、新宏泽、银鸽投资、东方金钰、王子新材，跌幅前五的股票为松发股份、山东华鹏、邦宝益智、岳阳林纸、金牌橱柜。

风险提示

• 房地产调控超预期。
• 造纸行业环保督查效果低于预期。
• 包装行业公司下游增长不及预期。

估值表

总结

综上所述，2017年6月造纸及包装板块投资机会显著，主要得益于IPO放缓、环保政策利好以及行业基本面的持续超预期。建议重点关注晨鸣纸业、太阳纸业、玖龙纸业、理文造纸、裕同科技、美盈森、劲嘉股份等企业。同时，家居板块中二线品牌如美克家居、曲美家居、好莱客等也具备较高的投资价值。整体来看，当前市场环境下，龙头企业的稳健增长和二线企业的估值修复是主要投资方向。