20221015-光大证券-原油周报第272期_OPEC+减产有望重塑全球原油供需格局_供需平衡表将改善_19页_2mb

行业研究总结：OPEC+减产与原油供需格局

核心内容

本周，OPEC+宣布从11月起减产200万桶/日，以应对全球经济放缓带来的需求下降风险。这一减产决策旨在改善全球原油供需平衡表，维持油价高位。然而，由于美联储加息预期上升，市场对原油需求的担忧加剧，导致国际油价下跌。截至10月14日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于91.46美元/桶和85.55美元/桶，分别下跌7.1%和8.2%。

主要观点

• OPEC+减产影响：OPEC+的减产计划将覆盖全球潜在的原油供给过剩，预计2022年四季度原油供需有望重归平衡，从而支撑油价维持高位。
• 美联储政策影响：美联储维持加息路径，经济衰退预期上升，对原油需求形成压力。
• 美国原油市场：美国原油产量下降，库存上升，石油钻井数增加，但增产速度缓慢，主要受成本和股东回报因素限制。
• 俄罗斯原油出口：欧洲对俄油制裁政策将于12月落地，俄油供给仍可能进一步收缩。
• 中长期供给趋势：全球上游油气资本开支增速不足，预计2022年主要油气公司上游资本开支增速仅为10%，将限制原油供给增长，长期油价有望维持高位。

关键信息

需求方面

• IEA预测：2022年全球原油需求增长190万桶/日，2023年预计增长170万桶/日。
• 中国需求：受疫情影响，2022年中国原油需求预计下降42万桶/日，是自1990年以来首次下降。
• 天然气替代：天然气替代消费将提供约70万桶/日的原油需求，部分抵消需求下降。

供给方面

• OPEC+减产：OPEC+计划减产200万桶/日，但实际减产量预计为100万桶/日，主要由沙特和阿联酋贡献。
• 美国增产受限：美国原油产量环比下降1万桶/日至1190万桶/日，增产缓慢。
• 俄罗斯产量：俄罗斯原油产量韧性较强，但受制裁影响，预计12月后产量将收缩。

市场动态

• 油价走势：受加息预期影响，油价下跌，但OPEC+减产可能支撑其回升。
• 石化产品价格：本周丙烯价格上涨，石脑油、乙烯、丁二烯、纯苯价格下跌，PDH和石脑油价差上涨，MTO价差下跌。

投资建议

建议关注以下板块及标的：

1. 上游板块：中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油
2. 油服板块：中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科
3. 民营大炼化板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份
4. 轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源
5. 煤制烯烃：宝丰能源
6. 化工白马股：万华化学、华鲁恒升、扬农化工

风险分析

• 地缘政治风险：地缘冲突可能引发油价剧烈波动。
• 疫情扩散风险：奥密克戎毒株扩散可能影响经济运行，进而影响原油需求。
• 减产不及预期：若OPEC+实际减产幅度低于市场预期，可能使市场重拾原油供给过剩预期，导致油价回调。

图表与数据来源

• 图1：EIA全球原油净供需（百万桶/日）
• 图2：美国主要页岩油企业资本开支（亿美元，截至2022年半年报）
• 图3：IEA对全球主要石油公司上游资本开支的预测（十亿美元）
• 图4：全球油气巨头储量（百万桶）
• 图5：原油价格走势（美元/桶）
• 图6：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶）
• 图7：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶）
• 图8：WTI总持仓（万张）
• 图9：WTI净多头持仓（万张）
• 图10：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu）
• 图11：荷兰TTF天然气期货价格（欧元/MWh）
• 图12：原油期货主力合约结算价（元/桶）
• 图13：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）
• 图14：原油期货主力合约总持仓量（万张）
• 图15：原油期货主力合约成交量（万张）
• 图16-19：美国原油及石油制品库存情况
• 图20-23：OECD及新加坡库存情况
• 图24-29：全球及美国石油需求情况
• 图30-33：全球及美国原油产量与钻井情况
• 图34-46：炼油及石化产品情况
• 图47-52：其他金融变量与原油运输指数

行业评级

• 增持：对石油化工行业维持增持评级。

作者信息

• 分析师：赵乃迪
• 执业证书编号：S0930517050005
• 联系人：蔡嘉豪
• 联系方式：021-52523800, cai jiahao@ebscn.com

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