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国泰君安期货研究周报-贵金属及基本金属总结

核心内容概览

本周贵金属及基本金属市场整体呈现震荡态势，部分金属如铜、铝等则受到库存变化和需求预期的影响，表现出不同的价格走势。以下是各金属的核心内容、主要观点和关键信息的详细总结。

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一、贵金属市场分析

1. 黄金

• 本周走势：伦敦金收涨1.67%，黄金T+D收涨0.56%，Comex黄金收涨2.46%，伦敦金现货收涨2.54%。
• 主要观点：
  • 美国5年期TIPS下降至1.55%，通胀预期比名义利率上行得更多。
  • 贵金属板块将继续维持震荡态势，底部区间或将盘桓更久，趋势性做多机会后置。
  • 地缘政治因素可能对黄金价格产生影响。
• 关键信息：
  • 金银比从85.8上升至87.8。
  • 黄金期现基差为0.52元/克，处于近3年基差波动区间中轴偏上位置。
  • 本周黄金库存未变，仍维持在21.63百万盎司。

2. 白银

• 本周走势：伦敦银收涨2.28%，Comex白银收涨3.11%，白银T+D收跌0.45%，沪银收跌0.26%。
• 主要观点：
  • 白银持续弱于黄金，金银比下降至85.8。
  • 美国PCE数据超出市场预期，通胀韧性交易初显，加息终点预期后移至6月，高度为5.5%。
  • 银价受供需关系影响，短期震荡，难以跌落或向上驱动。
• 关键信息：
  • Comex白银库存减少44.8万盎司至286.9百万盎司。
  • SLV白银ETF持仓减少104.97吨至14900.53吨，显示实物买兴降低。
  • 沪银库存减少21587千克。

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二、基本金属市场分析

1. 铜

• 本周走势：沪铜主力收涨0.30%，LME铜收涨2.63%，Comex铜收涨2.80%。
• 主要观点：
  • 中国社会库存高位回落，支撑短期铜价。
  • 美联储持续加息，美元指数反弹后震荡，但中国宽松政策支撑市场风险情绪。
  • 供应端部分冶炼厂将检修，影响未来精铜供应。
  • 终端消费有所修复，加工企业开工率回升，但需求仍需进一步验证。
• 关键信息：
  • 沪铜05-07合约呈现back结构，LME铜现货贴水较大。
  • 铜精矿现货加工费小幅回落至77.64美元/吨，冶炼利润小幅下降。
  • 本周CFTC铜非商业多头净持仓减少，空头持仓小幅增加。
  • 电解铜进口盈亏为-645.37元/吨，沪铜2M进口盈亏为-524.17元/吨。
  • 套利方面，建议维持内外反套头寸。

2. 铝

• 本周走势：沪铝2304收盘价18775元/吨，LME铝3M收盘价2394美元/吨。
• 主要观点：
  • 铝价波动收敛，短期震荡，周初最低在18300，最高未突破18800。
  • 供给减量对价格形成托底，但需求现实反馈不乐观，短期方向仍不明朗。
  • 两会可能提供一定市场指引，关注宏观预期是否证伪或证实。
  • 华东和华南现货贴水仍较大。
• 关键信息：
  • 国内铝锭社会库存减少至124.6万吨。
  • LME铝锭库存增加至56.5万吨，注销仓单比例上升。
  • 电解铝企业盈亏为1345元/吨，铝现货进口盈亏为-600元/吨。
  • 铝3M进口盈亏为-711元/吨，铝板卷出口盈亏为2054元/吨。

3. 锌

• 主要观点：锌价震荡整理，多空因素交织。
• 关键信息：
  • 市场供需关系未明显改善，价格缺乏明确趋势。

4. 铅

• 主要观点：铅价区间震荡，多空博弈。
• 关键信息：
  • 铅价受供需平衡影响，未见明显突破。

5. 镍

• 主要观点：供应预期施压镍价，但低库存现实仍存。
• 关键信息：
  • 市场对镍供应的担忧持续，但库存水平较低支撑价格。

6. 不锈钢

• 主要观点：钢厂利润承压，一体化成本底部支撑。
• 关键信息：
  • 不锈钢价格受钢厂利润影响，成本支撑较为明显。

7. 锡

• 主要观点：需求疲软令价格持续下行。
• 关键信息：
  • 锡价受下游需求疲软影响，持续走弱。

8. 工业硅

• 主要观点：库存压力仍存，静待需求起量。
• 关键信息：
  • 工业硅库存仍较高，市场等待需求改善信号。

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三、市场影响因素

宏观因素

• 美联储持续加息，但市场预期加息终点后移。
• 中国推出宽松政策，支撑市场风险情绪。
• 美德利差、美日利差走阔，美元指数反弹。
• 欧元走弱，日元走弱，人民币兑美元下行，日元兑人民币走强。

微观因素

• 铜：终端消费修复，加工企业开工率回升。
• 铝：下游龙头企业开工率回升，但整体消费反馈不乐观。
• 银：实物买兴下降，ETF持仓减少。
• 金价：小幅上涨，基差缩窄，库存维持稳定。

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四、风险提示

• 黄金：地缘政治因素可能进一步发酵。
• 铜：欧美经济修复明显可能影响价格走势。
• 铝：宏观需求预期尚未明确，需等待两会指引。
• 其他金属：需关注供需变化及市场预期的验证情况。

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五、总结

本周贵金属及基本金属市场整体震荡，黄金和白银均受到通胀预期和美元走势的影响，价格波动较小。铜和铝则因库存变化和需求预期有所支撑，价格呈现短期反弹。其他金属如锌、铅、镍、不锈钢和锡则受供需关系影响，价格走势较为弱势。市场整体仍需关注宏观政策变化和地缘政治因素，以判断未来趋势。