20160512-招商证券-吉艾科技-300309.SZ-丹格拉炼厂的规模当在百万吨_24页_1mb

吉艾科技（300309.SZ）总结

核心内容

吉艾科技是一家专注于石油测井仪器制造与服务，以及逐步向综合油气服务商和运营商转型的公司。公司于2012年4月在深交所上市，通过一系列并购和项目投资，拓展了中亚地区的业务，并重点发展丹格拉炼厂等炼化项目。公司当前股价为11.22元，目标估值为13.00-15.00元，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

1. 业务布局与战略

   • 公司通过项目投资和收购兼并，逐步实现从设备研发制造向油田开采和油田服务一体化的战略转型。
   • 2015年收购天津安埔胜利，进军钻井领域，为公司提供油田服务和开发能力，推动测井仪器实测进程。
   • 丹格拉炼厂项目是公司未来2-3年业绩增长的核心看点，一期预计2016年三季度试车，二期希望在2017年二季度投产。

2. 测井仪器与服务

   • 测井服务受低油价影响较大，但测井仪器需求稳定，公司具备较强的研发能力，不断推出市场所需的新产品。
   • 公司产品覆盖主流测井仪器需求，包括电缆测井、过钻头测井和随钻测井，其中LWD（随钻测井）是未来发展的重点方向。
   • 公司在测井仪器领域拥有GILEE系列成像测井系统，具备较高的技术水平和市场竞争力。

3. 丹格拉炼厂项目

   • 炼厂一期设计产能为50万吨，二期设计产能为100万吨，整体进料规模约100万吨。
   • 炼厂产品方案灵活，可根据市场需求调节原料和产品，具备较高的盈利能力，吨原油净利约为120美元。
   • 炼厂位于塔吉克斯坦自由经济区，享有税收优惠，有助于提升盈利水平。

4. 盈利预测与估值

   • 公司预计2016-2018年的净利润分别为1.6亿、3.8亿和5.5亿元，对应EPS分别为0.37元、0.87元和1.27元。
   • 当前市盈率分别为29.9倍、12.8倍和8.8倍，估值处于合理区间。

关键信息

财务数据

丹格拉炼厂关键信息

• 产能：一期50万吨，二期100万吨，总进料规模约100万吨。
• 产品方案：汽油、柴油、沥青、LPG，工艺与山东地炼接近。
• 盈利测算：吨原油净利约为120美元，预计2016年四季度达产转固，2017年四季度二期达产。
• 税收优惠：位于自由经济区，享受消费税和增值税减免政策。

收购进展

• 安埔胜利：收购后具备9支钻井队，最大钻井能力为12.5万米，承诺净利润增长。
• 东营和力：公司已持有51%股权，剩余49%股权可能在未来注入上市公司，具体时间待定。
• 哈萨克炼厂：公司正筹划收购某炼化企业，预计收入规模超过上市公司，但进展较慢。

风险提示

• 国际油价大幅波动可能影响公司业绩。
• 丹格拉炼厂项目进展不达预期可能影响盈利预测。

结论

吉艾科技通过测井仪器的研发与推广、中亚地区的业务扩张以及丹格拉炼厂项目的推进，展现出清晰的战略方向和良好的成长潜力。尽管传统测井服务业务承压，但公司具备较强的创新能力，能够推出适应市场需求的新产品。丹格拉炼厂项目具有较高的盈利潜力，且公司已获得一定税收优惠，有助于提升整体盈利能力。公司未来业绩增长确定性较强，值得市场长期关注，维持“强烈推荐-A”评级。