20170731-申万宏源-造纸轻工周报_继续看好中报确定成长的龙头行情（主要集中于家居和造纸）_关注边际改善_15页_1mb

2017年7月31日 造纸轻工周报总结

核心内容

2017年7月31日的造纸轻工周报主要分析了轻工造纸行业的市场表现及投资策略，强调了中报确定性增长的龙头行情，并对不同细分领域进行了深入探讨。

主要观点

1. 家居板块

• 趋势：一二线城市通过品类扩张提升客单价；三四线城市借助渠道下沉扩张市场份额。
• 推荐公司：
  • 索菲亚：半年报预告收入增长49%，归母净利增长47%，定制产品收入增长39.2%，橱柜收入2.69亿元。
  • 顾家家居：主打产品沙发受益于行业集中度提升，中报预计增长43%。
  • 美克家居：书面订单预计增长20%+，供应链优化，股权激励提升管理效率，中报预计增长18%。
  • 大亚圣象：实木地板占比提升强化盈利，宿迁刨花板项目即将投产，中报预计增长35%。

2. 造纸板块

• 趋势：中国禁止进口混合废纸政策发酵，推动国废和箱板瓦楞价格上涨，文化纸有望在8月止跌。
• 推荐公司：
  • 山鹰纸业：箱板瓦楞龙头，17-18年净利预测分别为15亿和18亿。
  • 晨鸣纸业：17年H1净利17-18亿元，全年盈利预测32亿元，17年PE仅9.6倍，为造纸板块估值最低。
  • 太阳纸业：邹城80万吨包装纸产能贡献业绩增量，17-18年净利预测分别为15.9亿元和19.0亿元。

3. 其他轻工及包装

• 包装：关注东港股份（电子发票及彩票业务增长）、裕同科技（消费电子纸包装供应商，业务拓展）、劲嘉股份（定增完成，烟标业务恢复增长）、东风股份（烟标主业复苏）。
• 其他轻工：关注晨光文具（传统学生文具稳健增长，办公B2B业务快速增长）、中顺洁柔（渠道下沉，盈利改善）。
• 岳阳林纸：受益于园林PPP业务快速推进，中报预告业绩同比增长450%-523%，实际控制人具备PPP拿单及资金优势。

关键信息

市场表现

• 造纸板块：整体下跌1.87%，跑输沪深300指数（-0.18%）。
• 价格变动：
  • 铜版纸、白卡纸价格下跌，白板纸价格上涨。
  • 箱板纸和瓦楞纸均价环比微涨，但市场交投缓慢。
  • 国际针叶浆价格基本稳定，阔叶浆价格上涨；国内针叶浆上涨，阔叶浆价格维稳。
  • 美废ONP、OCC价格维稳，但外盘交投停滞。

政策影响

• 禁止进口混合废纸：推动国废需求增加，利好拥有美废进口渠道的龙头企业，如山鹰纸业、晨鸣纸业。
• 环保检查：影响进口废纸采购，挤压中小企业生存空间，提升行业集中度。

原材料价格

• 原油价格上涨：Brent原油报52.22美元/桶，较上周上涨8.09%。
• 聚乙烯上涨，聚丙烯维稳，聚苯乙烯下跌。

其他市场信息

• 国际黄金、白银价格上涨，COMEX黄金上涨1.13%，白银上涨1.45%。

行业基本面变化

产品价格

• 铜版纸：终端均价6667元/吨，下跌1.11%。
• 双胶纸：终端均价6715元/吨，稳定。
• 灰底白板纸：终端均价4571元/吨，上涨1.11%。
• 白卡纸：终端均价6726元/吨，下跌1.25%。
• 箱板纸：终端均价4928元/吨，稳定。
• 瓦楞纸：终端均价4478元/吨，稳定。

原材料价格

• 国内针叶浆：乌针5060元/吨，上涨2.35%；布针4935元/吨，上涨1.54%。
• 国内阔叶浆：布阔4890元/吨，稳定；银星5138元/吨，上涨2.75%。
• 国际针叶浆：NBSKEU报890.36美元/吨，上涨0.01%；BHKPEU报864.68美元/吨，上涨0.36%。
• 美废ONP、OCC价格维稳。

投资建议

• 继续看好中报确定成长的龙头行情，主要集中于家居和造纸板块。
• 关注边际改善，如包装公司、岳阳林纸等。
• 推荐估值较低和业绩增长确定的细分龙头公司，如晨鸣纸业、山鹰纸业、索菲亚、顾家家居等。
• 关注政策红利和高管增持，如东港股份、晨光文具等。

证券分析师

• 周海晨 A0230511040036
• 屠亦婷 A0230512080003
• 范张翔 A0230516080003
• 丁智艳 A0230513100001

联系人

• 丁智艳
• 电话：(8621)23297818×7580
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信息披露

• 投资评级说明：买入、增持、中性、减持，以6个月内证券相对沪深300指数涨跌幅为标准。
• 法律声明：本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议，客户应自行判断并承担风险。

表格数据

表1：造纸轻工非流通股解禁明细

表2：重点公司盈利预测

投资建议总结

• 家居板块：推荐索菲亚、顾家家居、美克家居、大亚圣象等龙头公司。
• 造纸板块：首推箱板瓦楞板块，重点推荐晨鸣纸业、山鹰纸业、太阳纸业等。
• 其他轻工及包装：关注东港股份、裕同科技、劲嘉股份、东风股份、岳阳林纸、晨光文具、中顺洁柔等。

评级体系

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%-20%。
• 中性：相对市场表现-5%~+5%。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 投资建议应结合个人投资目标、财务状况及市场情况，不应仅依赖本报告。