机场行业有税商业专题报告：奢侈品进驻有望重塑机场有税价值-20211017-浙商证券-25页_2mb

机场行业专题报告总结：奢侈品进驻有望重塑机场有税价值

核心内容概览

本报告分析了奢侈品行业在中国机场有税零售渠道的潜力，并指出白云机场、上海机场及深圳机场在重奢品牌入驻方面具有显著的投资价值。

主要观点与关键信息

奢侈品行业概述

• 奢侈品属性：奢侈品具有稀缺性、高溢价力和低需求价格弹性，其象征价值高于使用价值。
• 行业规模：2009-2019年全球奢侈品市场规模年均复合增长率（CAGR）约为6.7%；2020年因新冠疫情全球市场萎缩23%，但中国市场逆势上涨48%，达到3460亿元。
• 行业趋势：贝恩预计中国有望在2025年成为全球最大的奢侈品消费市场，中国内地奢侈品消费占全球比重将从2019年的11%提升至20%。

机场有税渠道价值

• 消费场景优势：机场渠道具备消费空间、消费能力和消费冲动的“三重共振”，是优质购物场景。
• 坪效表现：根据估算，奢侈品机场店坪效约为市内店的1.5-4倍，远高于其他零售渠道。
• 消费者行为：疫情后，国人消费回流趋势明显，机场渠道价值提升，预计2025年境内消费占比仍将在55%以上。

白云机场潜力空间较大

• 当前布局：白云机场重奢品牌入驻几乎为零，与其国内客流量TOP3的地位不匹配。
• 未来预期：白云机场有望近期实现重奢布局突破，预计引入约10个奢侈品牌，店铺面积在2500平米左右。
• 利润贡献：若白云机场引入重奢品牌，中期高端有税零售销售规模有望达到10亿元，每年贡献利润约1-2亿元。

上海机场与深圳机场前景良好

• 上海机场：国内出行市场已恢复，国际航班管控政策有望松动，维持“买入”评级。
• 深圳机场：2020年招商成效显著，已引入卡地亚、宝格丽、Prada（国内首家机场店）等品牌，免税经营权即将重启招标，维持“增持”评级。

机场与奢侈品协同发展

• 消费人群匹配：机场旅客多为高净值人群，与奢侈品目标客群高度重合。
• 品牌策略调整：顶级奢侈品集团LVMH、Gucci等均加快机场店布局，LV计划2022年底前在中国新增3家机场店。
• 机场布局差异：新机场（如大兴、天府）在重奢品牌入驻方面表现优于成熟机场，白云机场需更多时间进行商业升级。

投资建议

• 推荐白云机场：当前市净率（PB）处于历史低位，有税商业重奢布局有望实现突破，免税业务亦具潜力，维持“买入”评级。
• 推荐上海机场：国内出行市场恢复，国际航线政策有望松动，维持“买入”评级。
• 建议关注深圳机场：招商成效显著，引入多家奢侈品牌，免税经营权即将招标，维持“增持”评级。

风险提示

• 疫情恢复不及预期；
• 免税销售不及预期；
• 有税商业销售规模增长不及预期。

图表与数据参考

• 图1-3：展示中国消费者购买奢侈品目的、品牌重要性及奢侈品牌等级划分；
• 图4-7：反映全球及中国奢侈品市场规模及增长趋势；
• 图8-10：分析机场客流结构及消费能力；
• 图11-16：展示奢侈品消费地域分布及增长数据；
• 图17-31：分析机场渠道与市内店的销售对比及机场客群特征；
• 图32-38：展示高奢商场坪效及机场商业面积分布。

结论

随着中国奢侈品消费市场的崛起，机场有税零售渠道的价值日益凸显。白云机场、上海机场和深圳机场在重奢品牌入驻方面均有较大潜力，有望通过奢侈品商业布局实现业绩显著改善，为投资者提供新的增长点。