20131107-致富证券-中国宏观经济研究系列_第4期-10月通胀小幅攀升经济平稳增长_27页_2mb

專題報告：中國宏觀經濟研究系列 第4期 07/11/2013 總結

核心內容

2013年10月，中國宏觀經濟保持平穩增長，預計四季度實際GDP同比增長7.6%，全年預計增長7.7%。10月CPI同比增長3.3%，環比增長0.1%。其中食品價格環比持平，非食品價格環比微升0.1%。10月貨幣信貸相對偏緊，新增人民幣貸款5600億元，M2同比增長14.1%。預計11月A股及國債收益率曲線將以震盪調整為主。

主要觀點

一、投資與消費雙重拉動，宏觀經濟穩中向好

• 經濟總體平穩：前三季度GDP達38.7萬億元，實際同比增長7.7%。各季度增速相對穩定，三季度環比增長2.2%，折年率為9.1%。
• 產業結構優化：第一產業增長3.4%，第二產業增長7.8%，第三產業增長8.4%。其中第三產業增長最快，顯示經濟結構持續優化。
• 投資與消費雙引擎：居民收入增速提高，消費基本穩定。1-9月固定資產投資同比增長20.2%，其中房地產業表現突出，呈現“金九銀十”現象。
• 企業利潤微增：1-9月規模以上工業企業實現利潤總額4.05萬億元，同比增長13.5%。企業投資活動受利潤增長推動。

二、消費價格漲幅擴大，生產價格降幅收窄

• CPI小幅上升：10月CPI預計同比增長3.3%，環比增長0.1%。食品價格是主要推動因素，非食品價格環比微升。
• 食品價格漲幅顯著：9月食品價格同比上漲6.1%，影響CPI同比上漲約1.98個百分點。環比漲幅集中在蛋、鮮菜、鮮果及豬肉。
• 非食品價格穩中有升：9月非食品價格環比上漲0.4%，主要受換季及旅遊、教育服務等影響。
• PPI降幅收窄：9月PPI同比下降1.3%，降幅小於PPIRM降幅，顯示企業利潤改善趨勢。

三、貨幣供應增速小幅放緩，新增社會融資規模略有下降

• M2增速放緩：9月末M2餘額107.74萬億元，同比增長14.2%，增速較上月及去年同期均有下降。
• 貸款規模下降：9月新增貸款7870億元，同比多增1644億元。住戶貸款佔比下降，非金融企業貸款佔比上升。
• 社會融資規模下降：前三季度社會融資規模為13.96萬億元，同比多增2.24萬億元。9月社會融資規模為1.40萬億元，比上月及去年同期均有減少。

四、金融市場分析

• 利率走勢：9月CPI超出市場預期，導致國債收益率顯著上升。10月中下旬市場流動性收緊，11月初央行重啟逆回購操作，利率逐漸回落。
• 股市震盪：10月上證綜指下跌1.5%。預計11月A股將以震盪調整為主，關注十八屆三中全會對投資策略的影響。
• 政策與基本面：央行將繼續執行穩健貨幣政策，四季度經濟預計保持平穩增長，通脹將小幅攀升。

關鍵信息

• GDP增長：前三季度GDP實際增長7.7%，預計四季度增長7.6%，全年增長7.7%。
• CPI走勢：9月CPI同比增長3.1%，預計10月CPI同比增長3.3%。
• 貸款與融資：9月新增貸款7870億元，同比多增1644億元；社會融資規模下降。
• 房地產表現：9月房地產開發投資同比增長22.3%，商品房銷售面積同比增長23.3%，呈現“金九銀十”。
• 出口與進口：9月出口同比下降0.3%，進口同比增長7.4%。主要出口地（如歐盟、美國、香港、東盟）增速普遍下降。
• 財政狀況：1-9月財政收入同比增長8.6%，財政支出同比增長8.8%。民生領域財政支出較多。

結構總覽

• 經濟增長：投資與消費雙引擎推動經濟穩中向好。
• 價格走勢：CPI漲幅擴大，PPI降幅收窄，企業利潤改善。
• 貨幣與信貸：M2增速放緩，貸款規模下降，社會融資規模略有下降。
• 金融市場：國債收益率震盪調整，股市震盪，關注政策與經濟基本面。

結論

總體而言，2013年10月中國宏觀經濟運行平穩，經濟增長動力來自投資與消費的雙重拉動，同時通脹壓力可控，金融市場呈現震盪走勢。預計四季度經濟將繼續保持平穩增長，但需關注外需疲軟、內需增長動力及政策調整等因素對經濟的影響。