20221010-国金证券-头部基金公司混合资产策略产品专题（一）_万亿蓝海革故鼎新_百家争鸣驰而不息_54页_7mb

金融产品研究部专题报告总结：头部基金公司混合资产策略产品分析

核心内容概述

本报告分析了2022年中混合资产策略基金管理规模前五的基金公司，包括易方达、招商、广发、鹏华、富国，探讨了其产品布局、管理模式及投资风格。报告指出，自2018年资管新规出台以来，“固收+”产品逐步转型为混合资产策略基金，市场经历了快速扩张与规范化发展。在2022年中，混合资产策略基金规模为2.7万亿，虽受市场压力测试影响略有回调，但头部基金公司仍保持稳健增长。

主要观点与关键信息

1. 市场发展概况

• 混合资产策略基金规模快速扩张：自2018年以来，混合资产策略基金规模从不足8000亿增长至2021年底的2.8万亿，2022年中略有回调至2.7万亿。
• 监管规范推动产品转型：监管收紧“固收+”概念，将其重新定义为混合资产策略基金，包含一级债基、二级债基、偏债混合基金、可转债基金、低仓位灵活配置混合型基金等。
• 市场集中度明显：2020年以来，头部基金公司占据市场近半数份额，其中前五大基金公司规模占比达32.61%。

2. 基金公司布局特征

• 易方达：规模稳居榜首，以二级债基为主力，采用单基金经理管理模式，投资风格均衡，注重长期持有。
• 招商：偏债混合型基金是主要增长点，采用双基金经理团队管理模式，投资风格稳健，注重风险控制。
• 广发：二级债基与偏债混合型基金双轮驱动，吸引多位固收名将，产品策略多样。
• 鹏华：以固收条线为主，兼具权益交易能力，转债投资风格积极，但整体配置较为保守。
• 富国：一级债基与二级债基并驾齐驱，量化策略表现突出，股票与转债配置灵活。

3. 持有人结构

• 机构投资者偏好：含权仓位稳健与平衡型产品最受机构欢迎。
• 个人投资者偏好：仓位保守及积极型产品更受个人投资者青睐。

4. 投资风格与策略

• 易方达：整体风格稳健，纯债部分注重信用配置，转债仓位灵活，股票偏好龙头与均衡配置。
• 招商：股票配置偏中小盘，注重制造与周期板块，纯债久期积极，杠杆稳健。
• 广发：纯债配置以高等级信用债为主，转债把握弹性机会，股票风格均衡。
• 鹏华：股票换手率高，注重交易，转债配置分散，整体风格稳健。
• 富国：纯债与转债配置接近市场均值，股票风格偏中小盘成长，2022年趋于均衡。

重点基金公司分析

易方达基金

• 规模与布局：规模稳居市场首位，二级债基与偏债混合型基金为主要产品类型，管理规模达3518亿。
• 管理模式：以单基金经理管理为主，其中张清华、胡剑、王晓晨等基金经理在管规模较大。
• 投资风格：整体风格偏稳健，纯债配置积极，转债仓位灵活，股票偏好龙头且长期持有。
• 业绩表现：近3年年化回报达10.28%，显著优于市场平均水平，最大回撤控制较好。
• 推荐产品：易方达岁丰添利、易方达稳健收益A、易方达增强回报A、易方达裕丰回报A、易方达丰华A、易方达裕如等。

招商基金

• 规模与布局：偏债混合型基金是规模增长点，管理规模达1820亿。
• 管理模式：以双基金经理团队为主，如王垠团队与侯杰团队。
• 投资风格：纯债部分注重票息收益，久期积极；股票配置偏中小盘，注重制造与周期板块。
• 业绩表现：近3年年化回报达8.31%，在市场中表现优异。
• 推荐产品：招商安华A、招商瑞文A等。

广发基金

• 规模与布局：二级债基与偏债混合型基金双轮驱动，管理规模达1213亿。
• 管理模式：团队作战，曾刚、张雪、姚秋等基金经理加入，增强配置能力。
• 投资风格：纯债配置以高等级信用债为主，转债把握弹性机会，股票风格均衡。
• 业绩表现：近3年年化回报达7.21%，风险收益表现良好。
• 推荐产品：广发聚鑫、广发趋势优选等。

鹏华基金

• 规模与布局：二级债基与偏债混合型基金为主要产品，管理规模达1208亿。
• 管理模式：固收与权益条线分别管理不同产品，王石千与张佳团队风格差异明显。
• 投资风格：股票换手率高，注重交易，转债配置分散，整体风格稳健。
• 业绩表现：近3年年化回报达7.21%，在债市走牛时表现优于市场。
• 推荐产品：鹏华可转债、鹏华灵活配置混合型基金等。

富国基金

• 规模与布局：一级债基与二级债基并驾齐驱，管理规模达1138亿。
• 管理模式：固收与量化团队协同，陈斯扬的量化策略表现突出。
• 投资风格：纯债与转债配置接近市场均值，股票风格偏中小盘成长。
• 业绩表现：近3年年化回报达7.21%，在压力测试中仍保持增长。
• 推荐产品：富国稳健配置、富国量化系列等。

风险提示

• 政策变化：市场政策变化可能带来竞争格局调整。
• 基本面波动：基本面超预期利空债市。
• 疫情冲击：疫情等因素可能冲击股市。
• 地缘冲突：海外地缘冲突影响风险偏好。

总结

本报告系统梳理了头部基金公司在混合资产策略基金上的布局与风格差异，为投资者提供了多维度的分析视角。易方达、招商、广发、鹏华、富国等基金公司在规模、管理模式及投资风格上各具特色，整体表现稳健。未来将持续分析更多优秀基金公司，为市场参与者提供更全面的参考。