20210826-国海证券-玲珑轮胎-601966.SH-事件点评_海运和原材料不利因素导致业绩下滑_逆境中彰显韧性_11页_1mb

玲珑轮胎（601966）事件点评总结

核心内容概述

2021年8月26日，玲珑轮胎发布2021年中报，整体营收增长，但净利润下滑。公司面临海运集装箱短缺、原材料价格上涨等不利因素，导致业绩承压。尽管如此，公司在逆境中展现出强大的韧性，通过加大研发投入、拓展市场、推进项目建设等方式，为未来增长奠定基础。

主要观点

1. 业绩下滑原因分析

• 海运集装箱短缺：全球疫情导致海外港口拥堵，集装箱运价大幅上涨，影响公司出口量，造成存货积压。
• 原材料价格上涨：天然胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布等主要原材料综合采购成本同比上涨40.41%，对毛利率造成显著压力。
• 关税影响：泰国公司因出口美国半钢胎被加征关税，虽对毛利率影响有限，但对销量形成一定压制。

2. 业绩表现

• 2021年中报：实现营收100.38亿元，同比增长21.77%；归母净利润7.74亿元，同比下降13.67%。
• 2021Q2：营收50.52亿元，同比增长8.37%；归母净利润2.79亿元，同比下降46.68%；扣非后归母净利润2.23亿元，同比下降54.15%。
• 销售毛利率：2021H1为21.44%，同比减少5.91个百分点；销售净利率为7.71%，同比减少3.16个百分点。

3. 公司逆势增长

• 销量增长：2021Q2轮胎销量同比增长12.53%，产量增长28.90%，产销率保持在93.6%以上。
• 新能源汽车轮胎爆发式增长：2021年1-6月发货同比增幅达385%，成为新的增长点。

关键信息

1. 东南亚反倾销终裁

• 泰国：反倾销税率为14.62% - 21.09%，越南：0% - 22.27%。
• 国内胎企成本优势再次得到验证，部分海外工厂实际倾销行为有限。

2. 新零售战略升级

• 公司提出“五新一高”战略，强化渠道网络建设。
• 面向C端消费者的小程序8月上线，实现销售流程闭环。
• 截至2021年6月30日，系统注册店铺近25000家，较2020年底增长38%。

3. 基地建设与产能扩张

• 国内：拟建第六个（铜川）和第七个（合肥）基地，总产能规划1460万套超高性能自愈合及智能子午线轮胎，预计2023年部分投产。
• 海外：泰国玲珑已达到年产1700万套高性能子午线轮胎的产能，塞尔维亚工厂一期预计2021年第四季度试生产，有望成为重要增长点。

4. 研发投入与技术突破

• 2021H1研发费用：4.58亿元，同比增长30.20%，创单季度历史新高。
• 技术成果：成功研发生物基可降解轮胎，建立CCOT低滚阻技术体系，产品性能达到国际一线品牌水平。

5. 未来展望

• 盈利预测：预计2021/2022/2023年归母净利润分别为20.88亿元、32.02亿元、40.11亿元，对应PE分别为22倍、15倍、12倍。
• 投资评级：给予“买入”评级。
• 风险提示：包括关税政策变动、疫情持续影响、项目投产不达预期、原材料价格波动、汇率波动、安全环保、产品质量事故等。

投资要点总结

• 短期挑战：海运费高企、原材料成本上涨是业绩下滑的主要原因。
• 长期机遇：公司通过加大研发投入、拓展新能源市场、推进基地建设，为未来增长奠定基础。
• 市场表现：公司股价近期表现优于沪深300指数，但需关注盈利恢复节奏。

财务数据概览

总结

玲珑轮胎在2021年上半年面临海运和原材料双重压力，导致净利润下滑。但公司通过加强研发、拓展新能源市场、推进海外和国内基地建设，展现出强劲的抗压能力和成长潜力。尽管短期业绩承压，但公司中长期成长逻辑未变，未来有望通过成本控制和产能释放实现业绩复苏和增长。