深度报告-20240902-天风证券-中材国际-600970.SH-高股息水泥工程出海龙头_海外深耕_三业并举成长可期_28页_3mb

中材国际深度研究总结

中材国际是中国水泥工程和专业工程领域的全球领导者，主营业务涵盖工程技术服务、高端装备制造及运维服务三大板块，海外业务占比较高，尤其在中东、非洲市场表现强劲。公司坚持“全球化、属地化、多元化”战略，通过数字智能转型和运维业务拓展，持续提升核心竞争力。

1. 投资评级与财务预测
   公司获“买入”评级，目标价149元。预计2024-2026年收入分别为509亿、565亿、623亿元，归母净利润分别为322亿、358亿、400亿元，同比增长分别为105%、111%、117%。维持目标价对应的PE为12倍，基于其工程业务龙头地位、运维及装备业务的增长潜力。

2. 主营业务与战略布局

   • 工程技术服务：全球水泥工程市占率65%，2024年新签订单同比增长4%，重点开拓中东、非洲市场，受益于“一带一路”沿线基建需求。
   • 高端装备制造：装备集团整合合肥院等资源，旗下产品如立磨、辊压机市占率居全球前列，2025年全球市场规模预计达350-400亿元。受超低排放政策推动，技改需求释放带来新增机遇。
   • 运维服务：矿山运维与水泥运维保持高增长，2024H1收入增速达22%，叠加环保政策趋严，第三方运维市场空间扩大至280-300亿元。

3. 数字智能与运维转型
   中材智科致力于成为工业数字化服务商，推出水泥智慧运维平台，助力企业降本增效。矿山运维加速拓展海外，境外项目由2023年5个增至6个；水泥运维依托智慧工业，服务62条生产线，年产能超1亿吨。

4. 股权激励与股东回报
   公司实施股权激励计划覆盖2468名员工，激励目标聚焦高增速与ROE达标。2024-2026年现金分红比例不低于44%-53%，股息率预测为518%-778%，高分红政策增强投资吸引力。

5. 风险提示
   水泥行业景气度下行、海外业务拓展不及预期、运维与装备业务发展未达目标、汇率波动等风险需关注。

结论
中材国际凭借全球领先的工程能力、装备升级及运维业务增长潜力，成为水泥产业链海外扩张的核心企业。其领先的市场地位与数字化转型将持续驱动业绩增长，维持“买入”评级。