20251212-东吴证券-2025年11月金融数据点评_中央经济工作会议淡化M2和社会融资规模_4页_365kb

报告摘要

核心观点： 中央经济工作会议取消对货币供应量和社会融资规模的增速目标要求，标志着货币政策从强调数量指标转向更关注经济增长与物价稳定，凸显灵活性与主动性。

社会融资规模：
- 新增社融：达24,885亿元，同比多增1,597亿元，增速持平于8.5%。
- 结构亮点：企业债券融资和票据融资超季节性表现，分别新增4,169亿元（同比多增1,788亿元）和3,342亿元（同比多增2,119亿元），且均远超近三年同期水平。
- 拖累因素：人民币贷款（同比少增1,163亿元）与政府债券融资（同比少增1,048亿元）不及预期。
贷款结构分化：
- 企业贷款：新增6,100亿元，同比多增3,600亿元，季节性反弹；票据融资供需两旺，反映银行“冲量”策略。
- 居民贷款：整体需求疲软（同比少增4,763亿元），其中短期贷款降幅显著，中长期贷款新增仅100亿元。
货币供应与存款：
- M2 同比增速：续降至8.0%，M1（含“化债”基数影响）同比降至4.9%，M2-M1剪刀差扩大至3.1%，反映实体活跃资金不足，企业存款相对活跃。
- 存款流向：财政存款因地方债限额提前释放，居民与企业部门存款均同比少增。