20160327-招商证券-金融：宏观审慎监管系列报告之一-宏观审慎监管经济学笔记_25页_1mb

文档总结：宏观审慎监管经济学

核心内容

本文是招商证券发布的《宏观审慎监管系列报告之一》，主要从经济学理论出发，探讨金融监管的必要性、金融系统中广泛存在的外部性及其对系统性风险的影响，以及宏观审慎监管的基本原则和重要性。报告强调宏观审慎监管与微观审慎监管并非相互替代，而是互补关系，旨在通过系统性视角防范金融危机。

主要观点

1. 金融监管的必要性

• 市场失灵是政府干预金融市场的核心理由，具体表现为不完全竞争、信息不完整和外部性。
• 外部性是金融监管存在的最重要原因，尤其是金融系统中广泛存在的负外部性，如道德风险、连结外部性、清仓抛售外部性和信息传递外部性。

2. 外部性与系统性风险

• 道德风险：金融机构为追求利润增加风险偏好，可能给债权人带来额外成本，是微观审慎监管的主要理由。
• 连结外部性：金融机构之间以及金融与实体经济之间存在网状联系，使得系统性风险更容易蔓延。
• 清仓抛售外部性：流动性危机时，金融机构为维持资本充足率而抛售资产，可能引发价格崩溃和信贷紧缩。
• 信息传递外部性：恐慌情绪可能通过信息传播扩散，影响整个金融系统的稳定性。

3. 宏观审慎监管的必要性

• 微观审慎监管基于“独立性假设”，认为单个金融机构的安全即为整个系统的安全，但这一假设在金融危机中被证明是错误的。
• 宏观审慎监管以系统相关性为前提，关注整个金融系统的风险，防范系统性风险。
• 宏观审慎监管的必要性体现在其能够应对清仓抛售、信贷紧缩和期限错配等系统性风险。

关键信息

4. 宏观审慎监管的基本原则

• 系统重要性：监管应依据金融机构对系统的影响程度进行分类监管。
• 逆周期监管：在经济扩张期提高资本要求，经济收缩期适当降低，以平滑信贷周期和资产泡沫。
• 重视期限匹配：监管应关注金融机构资产负债的期限错配，鼓励更长期的资金来源。
• 前瞻性监管：监管应基于对未来风险的预期，而非仅仅依赖历史数据。
• 注重市场激励：监管政策应通过市场机制而非行政命令引导金融机构行为。
• 本土化监管：各国应根据自身的经济周期和金融结构制定适合的监管政策。

5. 监管框架的构建

• 宏观审慎监管是构建现代金融监管体系的重要组成部分，能够填补货币政策与微观审慎监管之间的空白。
• 我国在构建宏观审慎监管体系时，应以理论为指导，避免照搬发达国家模式，结合本国实际进行设计。
• 保监会推行的“偿二代”监管框架体现了宏观审慎监管的本土化原则。

文章结构

正文目录

1. 导言：介绍宏观审慎监管的背景及理论重要性。
2. 市场为何需要政府监管：基于福利经济学理论，说明市场失灵与监管的关系。
3. 外部性与系统性风险：分析金融系统中的各类外部性及其对系统性风险的影响。
4. 宏观审慎监管的必要性：比较宏观与微观审慎监管，强调系统性风险的防范。
5. 宏观审慎监管的基本原则：系统重要性、逆周期、期限匹配、前瞻性、市场激励、本土化。
6. 结语：总结宏观审慎监管对金融稳定和监管体系构建的重要性。

图表目录

• 图1：金融行业在国民经济中起到中介作用，居于核心地位。
• 图2：损失螺旋和边际螺旋可以使得市场流动性迅速枯竭。
• 图3：泡沫的产生和破灭与经济周期密切相关。
• 图4：宏观审慎监管填补了货币政策与微观审慎监管之间的空白。
• 图5：资本充足率和信用评级之间存在凹性关系。
• 图6：中型跨国银行（不包括中国的银行）的平均ROE最高。
• 图7：市场均衡最大化社会福利。
• 图8：低于均衡价格的价格上限管制将产生福利损失。
• 图9：企业没有考虑生产造成的污染，因此生产了过多的商品。
• 图10：征收庇古税，排污企业生产回复最优水平。

附录内容

市场经济为何需要政府监管

• 帕累托最优：理论上完美的市场无需监管，但现实中市场失灵将导致社会福利损失。
• 私人成本与社会成本：企业仅考虑私人成本，忽视外部成本，导致市场扭曲。
• 科斯定理与庇古税：科斯定理认为可通过协商解决外部性，但现实中需政府干预，如征收庇古税以补偿社会成本。

分析师信息

• 马鲲鹏：招商证券金融行业首席分析师，负责本报告，对大金融行业和银行业有深入研究。
• 谭卓：招商证券研究助理，经济学博士，金融学硕士，具备扎实的理论基础。

投资评级定义

• 公司短期评级：根据公司股价与沪深300指数的相对表现分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避。
• 公司长期评级：根据公司长期竞争力与行业平均水平比较，分为A、B、C。
• 行业投资评级：根据行业指数与沪深300指数的相对表现，分为推荐、中性和回避。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容及观点反映了分析师的研究成果，不与分析师薪酬直接相关。
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