关键假设表调整与交流精粹（2021年1月）：三问一致预期，2021年强出口、弱美元、弱地产的格局牢固吗？-20201230-申万宏源-36页_1mb

2021年市场一致预期分析总结

核心内容概述

申万宏源研究团队在2020年12月30日召开的2021年1月月度观点交流会上，重点分析了2021年三大市场一致预期——强出口、弱美元、弱地产的潜在风险与发展趋势。同时，还探讨了5G应用落地的方向、其他行业领域的重要观点及投资建议。

主要观点与关键信息

1. 出口：当前高景气可能难持续

• 出口逻辑：当前市场看好2021年中国出口，主要基于海外订单饱满和美国地产景气带动家电/家居出口。
• 风险提示：
  • 美国地产销售高峰已过，对出口的拉动将逐步减弱。
  • 跨境电商增速放缓，出口增长动力减弱。
  • 部分企业订单集中释放，存在短期高景气但难持续。

2. 美元：弱美元预期可能被短期反弹打破

• 美元逻辑：市场预期美元指数将持续走弱，主要基于美国财政赤字货币化。
• 风险提示：
  • 拜登上台与疫苗接种可能推动美元短期反弹。
  • 美国居民杠杆率虽低，但内部贫富差距扩大和货币宽松空间下降，限制地产繁荣。
  • 美元指数预计在2021年一季度反弹至91-92，但全年反弹幅度有限。

3. 地产：三道红线抑制拿地，竣工改善可期

• 地产逻辑：三道红线政策抑制拿地，但带动施工和竣工回暖。
• 关键数据：
  • 2020年竣工面积同比-2.2%。
  • 2021年竣工面积有望同比+11.9%。
• 后周期消费：地产竣工改善将带动家电、装修等后周期消费增长。

4. 5G应用：2B端应用更可能率先落地

• 5G落地预期：2021年下半年将出现5G应用的实质性落地。
• 重点关注方向：
  • 智能制造物联网
  • 智能汽车与车联网
  • 2B2G的计算机和工业互联网
• 2C端应用：VR/AR大规模落地需等待22-23年，手机端与电脑端应用仍有期待。

5. 其他行业领域观点

投资策略与建议

1. 宏观策略：保持乐观，做时间的朋友

• 短期市场困局由美元下行、基金谨慎、反垄断政策等导致，但这些因素预计在2021Q1边际改善。
• 2021年景气科技仍是行情主战场，重点关注：
  • 国防军工
  • 新能源汽车
  • 2B2G计算机

2. 港股策略：南下资金增配趋势显著

• 港股市场低估值、高股息板块对内地资金吸引力大。
• 保险资金、公募基金、银行理财资金将成为南下资金的“三驾马车”。
• 鼓励关注消费、科技等核心资产。

3. 金融工程：风险偏好较低，价值蓝筹占优

• 当前市场风险偏好较低，建议配置价值蓝筹板块。
• 沪深300指数具备相对配置价值。
• 周期、金融板块处于超配区域，成长板块关注边际改善。

4. 债券策略：维持债市反转年判断

• 债市情绪改善，10Y国债收益率已回落近20bps。
• 春节前流动性环境对债市有利，但中期货币政策将逐步收紧。
• 建议关注上半年债市波段机会。

行业投资建议

1. 金融地产

• 银行：业绩拐点与经济修复双轮驱动，推荐优质城商行与股份行。
• 保险：新单复苏确立，看好中国平安、中国太保。
• 证券：政策周期向上，推荐头部券商。

2. 材料业

• 基础化工：国内需求恢复，海外需求持续超预期。
• 钢铁：关注建材需求走弱与板材需求稳定。
• 有色金属：看好镁硅铂上涨、钴锂复苏、铜价强势。
• 建材：布局“强开工”，警惕“弱竣工”，关注周期成长股。

3. 能源

• 煤炭：供给趋稳，港口煤价高位震荡，推荐高分红高股息标的。
• 电力：水火共振，龙头公司三季度数据亮眼。
• 石油化工：关注长期盈利持续性，大炼化具备成本优势。
• 环保：水与大固废领域仍具投资价值。

4. 消费品

• 白酒：高端白酒仍是核心赛道，建议关注渠道库存与提价。
• 医药：创新药、CXO、疫苗等板块景气度回升。
• 家电：空调、冰洗、厨小等品类景气持续回暖，推荐美的、格力、海尔等龙头企业。
• 纺织服装：疫情冲击下，Q4服装板块有望改善。

5. 制造业

• 机械设备：推荐国茂股份，受益于制造业升级。
• 国防军工：建议配置主机厂、高端材料、电子器件。
• 轻工造纸：看好C端家居及造纸盈利回暖，推荐顾家家居、博汇纸业等。

总结

2021年市场预期仍以“强出口、弱美元、弱地产”为核心逻辑，但需警惕出口与地产增长的持续性风险。美元指数在短期可能反弹，对新兴市场带来压力。5G应用预计在2021年下半年逐步落地，2B端应用更具确定性。建议投资者关注价值蓝筹、景气科技、出口相关行业及政策受益板块，把握顺周期与结构性机会。