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投资策略总结：微观视角看基金的共识与分歧——2022年Q1基金仓位解析（二）

核心内容概述

本文从“微观视角”出发，分析2022年第一季度公募基金的调仓行为，提出“净调仓频次”作为新的观测指标，揭示了不同规模基金在调仓意愿上的差异。结合总量视角，总结出基金调仓行为在行业与个股层面的共识与分歧，为市场提供更全面的仓位跟踪与解读。

主要观点与关键信息

一、微观视角下的基金调仓共识与分歧

1.1 行业层面

• 调仓共识：各层次基金普遍减持电子行业。

• 调仓分歧：

  • 百亿基金：调仓分歧主要集中在医药板块的医疗服务，同时新能源中的光伏设备、电池，以及电子行业的半导体也存在较大分歧。
  • 50-100亿基金：分歧集中于食品饮料中的白酒、新能源中的电池，以及有色行业中的能源金属。
  • 不足50亿基金：分歧集中于医药板块的化学制药和医疗器械，新能源中的电池和光伏设备，以及有色金属、基础化工和公用事业等领域。

• 增持意愿普遍：百亿基金普遍增持新能源，小型基金则更倾向于增持银行、地产。稳增长相关的银行、地产在总量视角中被低估。

1.2 个股层面

• 普遍增持：宁德时代与药明康德被各规模基金普遍增持。
• 普遍减持：五粮液与立讯精密被普遍减持。
• 调仓分歧：
  • 在新能源领域，增持宁德时代，减持亿纬锂能和阳光电源。
  • 在电子板块，增持圣邦股份和紫光国微，减持立讯精密、韦尔股份和歌尔股份。

二、总量视角与微观视角的对比分析

• 稳增长方向：总量视角低估了中小规模基金对银行、地产的增持意愿，这些行业在微观视角中显示出较高的净加仓频次。
• 电子行业：百亿基金对电子行业的减持意愿可能存在低估，虽然仓位仅小幅回落，但净减持频次较高。
• 新能源行业：不足50亿的基金对新能源的增持意愿也存在低估，尽管整体仓位小幅回落，但净加仓频次仍较高。

关键信息总结

微观视角分析的增量价值

1. 揭示调仓意愿差异：不同规模基金在调仓方向上存在显著分歧，特别是对稳增长行业（银行、地产）的增持意愿。
2. 细化行业与个股调仓：通过“净调仓频次”指标，更精准地识别基金对特定行业和个股的调仓趋势。
3. 提供更全面视角：总量视角与微观视角相结合，有助于更全面地理解基金持仓变化。

风险提示

• 样本统计具有一定局限性。
• 统计方法可能存在误差。

基本信息

• 分析师：张峻晓
  执业证书编号：S0680518110001
  邮箱：zhangjunxiao@gszq.com

• 研究助理：王程锦
  执业证书编号：S0680120070053
  邮箱：wangchengjin@gszq.com

• 相关研究：

  1. 《投资策略：底部是怎样炼成的？——策略周报（20220424）》
  2. 《投资策略：市场回顾（4月4周）——股债汇再现三杀》
  3. 《投资策略：一季度基金调仓有何看点？——2022Q1基金仓位解析》
  4. 《投资策略：以空间换时间：双重“倒挂”的启示》
  5. 《投资策略：市场情绪承压，交易重心转向疫后——交易情绪跟踪第140期》

图表目录（摘要）

• 图表 1-6：展示不同规模基金在行业与二级行业层面的净加仓频次分布。
• 图表 7：不同规模基金行业净调仓频次合计对比。
• 图表 8：各层次基金调仓频次统计对比（前十大净加仓/净减仓个股）。
• 图表 9-12：主动偏股型基金仓位调整与调仓频次对比，按规模分组。

总结

本文通过“净调仓频次”这一微观视角指标，揭示了2022年第一季度不同规模基金在调仓行为上的差异，特别是在稳增长行业、电子和新能源等领域的调仓分歧。与总量视角相比，微观视角更准确地捕捉了基金对银行、地产的增持意愿，并提供了对个股调仓行为的详细分析。未来将继续结合总量与微观视角，为市场提供更全面的基金持仓解读。