20260818-国信证券-盛屯矿业-600711.SH-半年报点评_上半年业绩表现亮眼_外延并购奠定成长空间_6页_307kb

盛屯矿业（600711.SH）半年报点评总结

核心内容

盛屯矿业在2026年上半年实现了显著业绩增长，营收达192.64亿元，同比增长39.56%；归母净利润达18.04亿元，同比增长71.37%；扣非净利润达19.13亿元，同比增长64.63%。同时，经营活动净现金流为22.85亿元，同比增长29.49%。公司创造了历史上最好的半年度业绩。

主要观点

• 业绩表现亮眼：公司上半年业绩表现优于历史同期，展现出强大的盈利能力与运营效率。
• 业务结构稳定：尽管面临商品价格波动，公司仍保持稳定生产运营，各业务板块均有所增长。
• 外延并购战略：公司通过并购方式拓展资源储备，增强未来成长性，重点布局刚果(金)和印尼的矿产资源。
• 成长空间巨大：公司通过内生增长和外延并购双轮驱动，未来具备较大的发展空间。

关键信息

1. 业务板块表现

• 能源金属业务：

  • 刚果(金)铜产量达13.22万吨，钴产量达0.37万金属吨。
  • 印尼镍产量达2.12万金属吨，表现出较强的经营韧性。
  • 科立鑫营业收入同比增长25.6%，经营业绩快速增长。

• 基本金属业务：

  • 实现营业收入42.13亿元，毛利率达9.50%，同比增加5.61个百分点。
  • 华金矿业销售黄金156.31kg，实现营收1.45亿元。

• 金属贸易及其他业务：

  • 实现营业收入3.07亿元，贸易业务占比逐步缩减。

2. 项目建设与并购进展

• 2025年10月：公司完成对加拿大Loncor公司的并购，获得刚果(金)金矿资产Adumbi，黄金资源量超过100吨，计划建设选矿厂，年产能为360万吨。
• 2026年4月：完成对Novel Mining旗下Nkoyi公司50%股权的收购，获得特定铜钴矿采矿权30%权益，该矿位于刚果(金)铜钴矿带核心区域，铜品位1.66%，钴品位0.67%，具备较大增储潜力。
• 2026年：公司积极推进大理三鑫铜矿、保山恒源鑫茂铅锌矿等项目，提升资源储备与生产能力。

3. 财务数据概览

• 营收预测：预计2026-2028年营收分别为384.39亿元、409.15亿元、433.91亿元，同比增长28.1%、6.4%、6.1%。
• 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为36.76亿元、47.27亿元、58.17亿元，同比增长87.4%、28.6%、23.1%。
• 每股收益（EPS）：预计2026-2028年摊薄EPS分别为1.19元、1.53元、1.88元。
• 估值指标：当前股价对应PE为10/8/6X，EV/EBITDA为12.6/11.7/6.3/5.3/4.6X，PB为2.4/2.3/2.0/1.7/1.4X。
• 盈利能力提升：EBIT Margin从13%提升至23%，ROE从13%提升至22%。

4. 财务状况与费用结构

• 资产负债率：截至2026年上半年，资产负债率为61.69%，较2025年末提升2.85个百分点。
• 期间费用：
  • 销售费用：约1880万元，同比增长16.67%。
  • 管理费用：约4.87亿元，同比增长12.18%。
  • 研发费用：约2859万元，同比下降2.78%。
  • 财务费用：约4.25亿元，同比增长26.42%。

5. 分红政策

• 公司拟向全体股东派发现金红利，每股0.05元（含税），合计约1.52亿元，占上半年归母净利润的8.40%。

投资建议

• 投资评级：维持“优于大市”评级。
• 未来增长预期：公司通过聚焦上游资源开发，结合内生增长和外延并购，未来成长空间巨大。

风险提示

• 矿山工程建设进度低于预期。
• 有色金属价格波动可能影响公司盈利。

财务预测与估值指标

公司研究·财报点评

• 分析师：刘孟峦、杨耀洪
• 联系方式：刘孟峦 010-88005312 / 杨耀洪 021-60933161

重要声明

• 本报告为国信证券经济研究所制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告摘要不代表正式完整观点，一切以完整版本为准。
• 报告基于公开资料撰写，不保证其完整性与准确性。
• 报告内容仅反映当日判断，可能随时间变化而更新。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。

投资评级标准

• 股票投资评级：优于大市（股价表现优于市场代表性指数10%以上）；中性（介于±10%之间）；弱于大市（弱于10%以上）；无评级（无明确观点）。
• 行业投资评级：同上。

总结

盛屯矿业在2026年上半年展现出强劲的业绩增长，尤其是在能源金属和基本金属业务方面。公司通过外延并购增强了资源储备，提升了未来成长空间。尽管存在一定的风险，如矿山建设进度和价格波动，但公司仍被给予“优于大市”的投资评级，体现出市场对其未来发展的信心。