20200726-东兴证券-国防军工行业_无人机主流公司梳理_9页_1mb

国防军工行业：无人机主流公司梳理总结

核心内容

无人机作为“智能化、信息化、小型化、精确化”战争趋势的代表，正成为未来战争的重要力量。其在无人作战、侦察打击、通信中继、应急救援等多领域展现强大潜力，尤其在5G技术的推动下，民用无人机市场将实现快速增长。当前，国内无人机行业正处于快速发展阶段，多家公司已在军用和民用领域取得显著成果。

主要观点

• 无人机是未来战争的重要组成部分，具备“不怕伤亡”、“快速部署”、“长时间高强度作战”等优势。
• 信息化战场背景下，无人机可进入高海拔、核生化沾染区、极地、深海、太空等传统有人作战平台难以进入的区域。
• 无人机与有人机协同作战、无人机集群作战是当前军事发展的重点方向。
• 5G技术将推动无人机在更多领域应用，如电网巡检、输油管道巡检、喷洒农药、交通管理、应急通信等。
• 无人机与红外热成像技术的结合，提升了其在夜间、复杂天气条件下的作战和监控能力。
• 国内无人机企业正在积极拓展国际市场，并在军转民方面取得突破。

关键信息

无人机市场前景

• 未来10年，全球无人机产业产值将突破4000亿美元。
• 我国军用无人机市场预计在2024年将达到118亿元。
• 全球工业级无人机市场年复合增速预计为25%。

无人机应用场景

• 军用：察打一体、电子战、通信侦察、战场侦查、无人机僚机等。
• 民用：电网巡检、输油管道巡检、农业植保、应急救援、航拍测绘、环境监测、森林防火、商业运输等。

无人机技术发展趋势

• 无人机集群协同作战、自适应编队飞行、搭载通信基站、具备红外热成像能力。
• 隐身无人机成为新一代作战平台，如“攻击-11”具备与B-2轰炸机相似的隐身技术。
• 5G技术推动无人机智能化，提升通信能力、实时数据传输、远程操控等性能。

行业重点公司分析

航天彩虹

• 定位：国内军用无人机龙头，军贸出口领先。
• 产品：涵盖CH-7、CH-5、超近程无人机、无人直升机、高速靶机等，具备察打一体能力。
• 技术优势：产品体系完整、性价比高、功能齐备、使用便捷。
• 市场拓展：已出口至多个国家，2019年实现军转民突破，未来有望在民用市场拓展更多应用场景。
• 盈利预测：EPS（2019A-2021E）分别为0.25元、0.42元、0.58元；PE（2019A-2021E）分别为106倍、63倍、46倍；PB为3.93倍。
• 评级：强烈推荐。

洪都航空

• 定位：聚焦教练机、导弹、无人机三大产品谱系。
• 产品：攻击-11隐身无人机、L15高教机等。
• 技术优势：具备隐身设计能力，达到国际领先水平。
• 市场前景：隐身无人机数量预计为隐身有人战机的3-5倍，未来需求潜力巨大。
• 盈利预测：EPS（2019A-2021E）分别为0.14元、0.34元、0.47元；PE（2019A-2021E）分别为194倍、80倍、58倍；PB为3.94倍。
• 评级：强烈推荐。

赛为智能

• 定位：专注无人机和机器人研发，拥有高端无人机产品。
• 产品：SY450H大载荷无人直升机、SY8KT、SY12KT、SY14KT系留旋翼无人机等。
• 技术优势：高功率电源、光电混合成缆、智能分析、深度学习等。
• 市场应用：农业植保、应急救援、军事察打、公共安全、电力巡检等。
• 盈利预测：EPS（2019A-2021E）分别为-0.59元、0.47元、0.60元；PE（2019A-2021E）分别为-13倍、16倍、12倍；PB为3.32倍。
• 评级：强烈推荐。

大立科技

• 定位：无人机和导弹红外热像仪核心供应商。
• 产品：为“翼龙”、“彩虹”系列无人机及大疆无人机供应红外热成像系统。
• 技术优势：具备红外热成像系统、图像处理能力，可实现全天候、全天时作业。
• 市场前景：红外产品在导弹和无人机导引头中占比超70%，毛利率达60%以上。
• 盈利预测：EPS（2019A-2021E）分别为0.30元、0.86元、1.10元；PE（2019A-2021E）分别为93倍、32倍、25倍；PB为10.86倍。
• 评级：强烈推荐。

风险提示

• 无人机发展不达预期。
• 市场竞争加剧可能影响盈利空间。
• 技术更新换代可能导致现有产品快速淘汰。

未来3-6个月行业大事

• 行业股票家数77家，占市场比重1.99%。
• 行业市值15487.51亿元，流通市值11292.74亿元。
• 行业平均市盈率77.19，显著高于市场平均市盈率21.12。
• 行业指数走势图已提供，供参考。

行业评级体系

• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业评级：看好、中性、看淡。

重点公司盈利预测与评级

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分析师简介

• 陆洲：北京大学硕士，军工行业首席分析师。
• 王习：中央财经大学学士，香港理工大学硕士，六年证券从业经验。
• 沈繁呈：北京航空航天大学硕士，CIIA，4年证券从业经验。
• 朱雨时：电子科技大学学士，中央财经大学硕士，2019年加入东兴证券研究所。

分析师承诺

• 所有观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果。
• 引用信息已注明出处，力求准确反映研究观点。
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行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300为基准，定义为“强烈推荐”、“推荐”、“中性”、“回避”。
• 行业投资评级：以沪深300为基准，定义为“看好”、“中性”、“看淡”。

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