20231212-首创证券-11月外贸数据点评_基数干扰出口_价格影响进口_10页_658kb

11月外贸数据点评总结

核心内容

11月中国外贸数据以美元计价，出口同比增速为 0.5%，较前值 -6.4% 显著反弹；进口同比增速为 -0.6%，较前值 3.0% 明显下滑。整体贸易顺差为 684.0亿美元，较前值 565.3亿美元 增加。

主要观点

• 出口回暖主要受基数效应影响：11月出口数据的反弹主要是由于去年同期基数较低，剔除基数效应后，出口四年复合同比增速为 7.2%，较前值增加 0.6个百分点。同时，出口实际量四年平均同比增速为 4.9%，较前值略有提升。
• 外需企稳带动出口增长：全球制造业PMI企稳回升，尤其是欧洲地区反弹明显，对出口形成支撑。美国和俄罗斯成为拉动出口的主要力量，分别拉高出口同比 1.03 和 0.89个百分点。
• 机电与高新技术产品表现突出：出口结构中，机电产品和高新技术产品贡献显著，分别拉高出口同比增速 0.74个百分点。其中，手机、汽车及底盘、船舶是拉动出口增长的主要分项。
• 进口微降，价格因素影响较大：进口同比增速由正转负，为 -0.6%，但剔除价格影响后，实物进口量四年平均同比增速仅微降 0.1个百分点。铁矿砂及其精矿进口保持增长，而原油、机电、农产品和高新技术产品进口转弱。

关键信息

出口数据

• 出口总值：11月同比 0.5%，较前值反弹 7个百分点。
• 出口实际量：剔除价格因素后，四年平均同比增速为 4.9%，较前值增加 0.6个百分点。
• 主要拉动力：
  • 美国：拉高出口同比 1.03个百分点。
  • 俄罗斯：拉高出口同比 0.89个百分点。
  • 机电产品：拉高出口同比 0.74个百分点。
  • 手机：拉高出口同比 2.07个百分点。
  • 汽车及底盘：拉高出口同比 0.74个百分点。
  • 船舶：拉高出口同比 0.61个百分点。
• 主要拖累项：
  • 成品油：同比 -20.42%，拉低出口同比 0.38个百分点。
  • 鞋靴：同比 -20.05%，拉低出口同比 0.33个百分点。
  • 陶瓷产品：同比 -22.26%，拉低出口同比 0.24个百分点。

进口数据

• 进口总值：11月同比 -0.6%，较前值 3.0% 明显下滑。
• 进口实际量：剔除价格影响后，四年平均同比增速为 4.9%，仅微降 0.1个百分点。
• 主要拉动力：
  • 铁矿砂及其精矿：四年复合同比增加 9.8%，较前值增加 4.3个百分点。
• 主要拖累项：
  • 原油：四年复合同比下降 4.6个百分点。
  • 机电产品：下降 2.7个百分点。
  • 农产品：下降 2.5个百分点。
  • 高新技术产品：下降 1.6个百分点。

后市展望

• 短期震荡为主：经济基本面承压，但政策托底带来利好扰动，整体市场震荡。
• A股表现相对稳健：A股与美股背离较大，且上证指数表现较强，A股大跌风险较低。
• 投资策略建议：在政策无重大转变背景下，建议采取“低吸高抛”的策略，围绕当前点位操作。

风险提示

• 稳增长政策不及预期：若政策效果未达预期，可能影响出口和内需。
• 海外经济修复不及预期：若海外经济复苏不如预期，可能拖累出口增长。

分析师信息

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 黄煌阳：研究助理，北京大学经济学硕士，2021年7月加入首创证券。

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