20210816-天风国际证券-泡泡玛特-09992.HK-泡泡玛特_21H1业绩前瞻_线上线下_新老IP多点开花_供应链持续改善_业绩翻倍可期_25页_2mb

泡泡玛特：21H1业绩前瞻及投资分析总结

核心内容

泡泡玛特作为潮玩行业的龙头，2021年上半年表现出强劲的增长态势。其天猫旗舰店销售额在21H1达到2.7亿元人民币，同比增长85.96%。其中，Q1同比增长88.6%，Q2同比增长83.9%。公司通过线上线下渠道的协同发展，实现了业绩的稳步提升，同时在新IP的推出和供应链优化方面展现出显著优势。

主要观点

• 线上销售表现强劲：泡泡玛特天猫旗舰店在6月和7月销售额分别为5831万元和4363万元，同比增长78.05%和59.01%。21H1销售额达到2.7亿元，同比增长85.96%。
• 新IP带动增长：2021年推出的Skull Panda、MOLLY、DIMOO等新IP表现亮眼，尤其是Skull Panda熊猫热潮系列和MOLLY我的小时候系列在6月和7月销售额分别达747万元和411万元。
• 供应链改善：2021年Q1产能问题得到有效改善，公司开始高频次补货，丰富产品线，提高市场供应能力。
• 线上展会替代线下：因疫情，北京PTS展会改为线上直播形式，展示了大量新品，包括手办、大娃和模型，预计能提升品牌影响力。
• 渠道多元化：泡泡玛特的销售渠道包括线下零售门店、机器人商店、天猫旗舰店、微信小程序、得物App、速卖通官方旗舰店等，其中线上渠道增长显著。
• 盈利预测：预计2021年公司总营收为48.39亿元人民币，同比增长92.52%；净利为11.61亿元人民币，同比增长121.65%。2022年目标营收为86.65亿元人民币，同比增长79.07%；净利为18.42亿元人民币，同比增长58.71%。
• 投资评级：维持“强于大市”评级，目标价为59.1元人民币和71.0港元。

关键信息

线上销售数据

• 2021H1：天猫旗舰店销售额为2.7亿元人民币，同比增长85.96%。
• 2021Q1：销售额1.2亿元人民币，同比增长88.6%。
• 2021Q2：销售额约1.5亿元人民币，同比增长83.9%。

新品销售表现

• 6月：Skull Panda熊猫热潮系列销售额超747万元，DIMOO水族馆系列销售额超122万元，小刘鸭表情包系列销售额超295万元，BUNNY童心系列销售额超229万元。
• 7月：MOLLY我的小时候系列销售额超411万元，MOLLY x Instinctoy娃娃装侵蚀系列销售额达188万元，Skull Panda熊猫热潮系列销售额超217万元，DIMOO水族馆系列销售额超153万元。

供应链改善

• 2021年Q1产能问题得到有效改善，公司开始高频次补货，包括Skull Panda密林古堡系列、熊喵热潮系列、MOLLY的一天系列、DIMOO太空系列等，显示出供应链的稳定性提升。

线上展会

• PTS展会：原定于8月6日至8日的线下展会改为8月14日至16日的线上直播展，展示大量新品，如MIGO手办、MEGA珍藏系列等。

渠道发展

• 线下门店：截至2021年6月，中国大陆共有212家线下门店，覆盖47个城市。
• 机器人商店：截至2021年6月，中国大陆共有1576台机器人商店。
• 线上渠道：包括天猫旗舰店、微信小程序、得物App、速卖通官方旗舰店等，线上渠道收入增长显著。

盈利预测

• 2021年：预计总营收为48.39亿元人民币，净利为11.61亿元人民币。
• 2022年：预计总营收为86.65亿元人民币，净利为18.42亿元人民币。

毛利率与净利率

• 2021年：毛利率为65.1%，净利率为23.98%。
• 2022年：预计毛利率为64.4%，净利率为58.69%。

风险提示

• 供应链产能不足：节假日工厂员工数量有限，可能影响产能和发货。
• 生产成本上涨：原材料和人工成本上涨可能影响利润。
• 产品质控：依赖第三方制造商，存在产品质量控制风险。
• 市场竞争加剧：潮玩行业竞争激烈，新品销量不达预期可能影响市场份额。
• 重点IP依赖：公司依赖少数IP，需开拓更多IP以保持竞争力。
• 政策监管：需关注相关政策法规，防止监管风险。
• 宏观经济影响：宏观经济放缓可能影响消费者购买力和产品需求。

图表与数据

• 图：泡泡玛特天猫旗舰店月度销售数据
• 图：泡泡玛特天猫旗舰店盲盒销售额所占比例
• 图：泡泡玛特6月部分新品
• 图：泡泡玛特7月部分新品
• 图：泡泡玛特21年Q2部分补货品种
• 图：泡泡玛特21H1海外新店
• 图：泡泡玛特21H1国内新店
• 图：泡泡玛特销售渠道
• 图：泡泡玛特分渠道营业收入预测
• 图：泡泡玛特分渠道毛利率预测
• 图：泡泡玛特利润表预测
• 图：泡泡玛特2019-2020年半年度分渠道营业收入

分析师声明

本报告由分析师冯翠婷撰写，所有观点均反映其个人看法，与报酬无直接或间接关系。报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应独立评估。

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