20170411-申万宏源-银行业周报_年报验证息差和资产质量企稳逻辑_看好17年业绩反转_12页_979kb

银行业周报（20170403-20170409）总结

核心内容

2017年4月银行业周报分析了2016年银行业年报，验证了息差和资产质量企稳的逻辑，并看好2017年银行股业绩反转。报告指出，尽管2016年银行业整体业绩微增，但资产质量改善、息差收窄趋缓、监管趋严等趋势表明行业基本面持续向好。

主要观点

1. 银行业2016年业绩表现

• 营收与净利润微增：受营改增和息差收窄影响，11家上市银行营收和归母净利润分别同比增长 $0.01%$ 和 $1.1%$。
• 资产规模增长：总资产同比增长 $12.6%$，主要由贷款和债券类投资共同驱动。新增贷款中，按揭贷款占比近六成，显示银行对贷款投放态度保守。
• 负债结构分化：股份行对同业负债依赖度较高（$22.8%$），而大行存款基础较好，存款活期化显著（五大行存款占比 $78.3%$，活期占比 $52.7%$）。
• 息差收窄趋缓：息差同比收窄 $30BP$ 至 $2.15%$，但下半年降幅明显收敛至 $5BP$，显示市场已进入实质性加息周期。
• 中收增速放缓：手续费净收入增速逐季下行至 $6.4%$，但占比提升至 $21.7%$。
• 资产质量改善：关注类贷款和逾期贷款占比分别下降 $8BP$ 和 $16BP$，五大行的“不良贷款/逾期90天以上”指标提升至 $116.7%$，股份行则仅为 $83.8%$，招行表现突出（$127.7%$）。

2. 监管强化与行业规范化

• 银监会加强监管：发布《关于提升银行业服务实体经济质效的指导意见》，推动银行业回归服务实体经济本源，强化风险防控，规范业务操作。
• 专项治理三套利行为：针对同业、理财（资管）等业务中的杠杆高、嵌套多、链条长等问题，开展“三违反”专项治理。
• 加大行政处罚力度：一季度共处罚 $485$ 件，罚款金额合计 $1.9$ 亿元，重点打击票据违规操作、掩盖不良、乱收费等行为。
• 推动风险防控机制：发布《银监会关于银行业风险防控工作的指导意见》，要求银行加强债券投资管理、审慎开展委外投资、控制杠杆，并规范整治同业和理财业务。

3. 投资建议

• 板块估值修复：当前银行板块对应 $0.88X$ 的 $17$ 年 PB，五大行更低至 $0.81X$，估值修复仍将持续。
• 重点推荐大行与优质城商行：
  • 宁波银行：持续看好其成长属性。
  • 南京银行：持续看好其成长属性。
  • 北京银行：信贷需求和质量较优，受益津京冀等区域政策。
  • 招商银行：零售业务优势显著，轻型银行转型成效明显。
  • 工商银行：龙头经营稳健，受益息差和资产质量改善逻辑。

关键信息

1. 板块表现

• 银行板块跑输大盘：申万银行指数与沪深 $300$ 指数持平，但跑输大盘 $180bp$，涨幅排名 $28$。
• 公司层面表现：
  • 涨幅最大的为 北京银行（$1.4%$）、建设银行（$1.3%$）、兴业银行（$0.8%$）。
  • 跌幅最大的为 宁波银行（$-1.1%$）、招商银行（$-1.5%$）、中国银行（$-1.6%$）。
• 次新股表现收敛：江阴银行（$10.2%$）涨幅最大，张家港行（$-12.6%$）跌幅最大。

2. 行业要闻

• 监管处罚加强：一季度处罚 $485$ 件，涉及 $17$ 家银行，重点打击违规操作和市场乱象。
• 服务实体经济：银监会发布指导意见，推动银行业回归本源，加强服务实体经济质效。
• 外储回升：3月外储站稳 $3$ 万亿美元，连续两个月回升。
• 资本充足率与分红分化：银行分红率与资本充足率密切相关，国有大行和招行分红率较高，而民生、浦发、光大、平安分红率较低。

3. 公司动态

• 吴江银行：股东苏州环亚质押 $2.69%$ 的限售流通股给工行苏州分行。
• 江阴银行：股东大会通过公开发行 A 股可转换公司债券并上市方案。
• 其他公告：多家银行发布人事任命、投资者交流会、章程修订等公告。

4. 估值比较

• PE 与 PB：从 $2015$ 年至 $2018$ 年，银行股的 PE 和 PB 逐步下降，反映估值修复趋势。
• 重点银行估值：
  • 招商银行：PE 与 PB 均低于行业平均，表现突出。
  • 宁波银行：PE 和 PB 均较高，但仍在估值修复范围内。
  • 工商银行、建设银行：PE 和 PB 均低于行业平均，具有估值优势。

风险提示

• 宏观经济下行超预期：可能对银行资产质量造成负面影响。
• 资产质量恶化超预期：可能影响银行拨备计提和盈利水平。

投资评级说明

• 证券投资评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。
• 本报告采用相对评级体系，以沪深 $300$ 指数为基准，不构成投资决策的唯一依据。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，投资需谨慎。