深度报告-20220314-中国银河-2022年环保公用春季投资策略_抓紧两条主线_把握碳中和浪潮_24页

环保公用行业深度报告总结

核心观点

1. 聚焦“双碳”目标，推动绿色发展：2022年政府工作报告延续了“双碳”政策，推动能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，为绿色低碳发展提供政策支持。
2. 电力绿色低碳转型：新能源发电装机容量首次超过煤电，非化石能源发电占比提高，新能源发电成本持续下降，电价具备长期支撑，新能源运营商有望充分受益。
3. 再生资源成为环保行业新主线：国家政策推动循环经济，再生资源行业迎来快速发展期，危废资源化、再生塑料、稀土回收等细分领域具有广阔前景。
4. 投资建议：推荐关注新能源运营商及再生资源企业，重点包括三峡能源、高能环境、英科再生和华宏科技等。

行业政策与市场动态

政策支持

• “双碳”目标：政策保持连续性，推动绿色低碳发展。
• 碳市场：全国碳交易市场启动，截至2022年3月11日，累计成交量1.88亿吨，成交均价43.51元/吨，价格稳步上涨。
• 循环经济：《“十四五”循环经济发展规划》提出，到2025年，主要资源产出率提高约20%，单位GDP能耗和用水量降低，再生资源对原生资源替代比例提升。

市场表现

• 新能源：2021年新能源发电快速增长，成本下降，电价具备支撑。
• 再生资源：市场空间快速打开，企业迎来高速增长期，危废资源化、再生塑料、稀土回收等细分领域潜力巨大。
• 环保行业：进入运营红利期，业绩表现较突出，部分企业出现亏损主要由于宏观经济和行业竞争。

重点公司分析

三峡能源（600905.SH）

• 行业情况：国内新能源企业龙头，业务覆盖全国30余省，装机规模和盈利能力位居行业前列。
• 公司情况：2021年新能源投产装机容量22.7GW，其中风电14.3GW，光伏8.4GW，毛利率和净利率持续提升。
• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为155.5/215.8/275.7亿元，归母净利润分别为56.3/76.7/92.8亿元，EPS分别为0.20/0.27/0.32元，对应PE分别为35.15/24.74/20.88倍。
• 驱动因素：电力发展规划、存量补贴发放、大型清洁能源基地建设。
• 风险因素：来水偏枯、新增装机量不及预期。

高能环境（603588.SH）

• 行业情况：再生资源行业龙头，涵盖环境修复、城市环境和工业环境三大板块。
• 公司情况：2021年归母净利润7.20-8.00亿元，同比增长30.89%-45.44%。危废处理能力和垃圾焚烧产能持续提升。
• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为77.9/91.0/107.7亿元，归母净利润分别为7.5/9.6/12.1亿元，EPS分别为0.70/0.91/1.14元，对应PE分别为23.9/18.4/14.7倍。
• 驱动因素：绿色循环经济、危废处理规划、再生资源品价格上涨。
• 风险因素：再生资源品价格下跌、项目建设进度不及预期、市场竞争加剧。

英科再生（688087.SH）

• 行业情况：再生塑料回收龙头，受益于国内垃圾分类政策和国外法令推动。
• 公司情况：全球采购可再生PS塑料原料，外销毛利率高于内销。2021年实现营收19.88亿元，同比增长17.03%，扣非归母净利润2.26亿元，同比增长80.79%。
• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为19.9/28.3/37.8亿元，归母净利润分别为2.26/3.58/4.93亿元，EPS分别为1.32/2.69/3.70元，对应PE分别为52.71/25.96/18.85倍。
• 驱动因素：绿色循环经济、危废处理规划、再生资源品价格上涨。
• 风险因素：项目建设进度不及预期、市场竞争加剧、原材料价格上涨。

华宏科技（002645.SZ）

• 行业情况：稀土回收与废钢回收双轮驱动，受益于碳中和政策。
• 公司情况：废钢加工设备市占率约30%，稀土回收领域市占率超过25%。公司形成废料收集-稀土回收-磁材加工的完整产业链。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为5.32亿、7.11亿和9.28亿，对应PE分别为25x、17x和13x。
• 驱动因素：稀土与废钢价格上涨、新能源与碳减排政策、产业链延伸与外延扩张。
• 风险因素：稀土价格波动、废钢与电梯毛利率控制不力。

风险提示

• 政策风险：政策力度不及预期可能影响行业发展。
• 项目风险：项目建设进度不及预期可能导致收益不及预期。
• 新能源出力风险：新能源发电出力不及预期可能影响盈利。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 合规风险：公司经营过程中可能面临合规问题。
• 补贴退坡风险：细分行业补贴退坡可能影响企业盈利能力。

投资策略

1. 新能源发电：关注新能源运营商及传统煤电转型企业，如三峡能源、高能环境、英科再生、华宏科技。
2. 再生资源：重点布局危废资源化、再生塑料、稀土回收等领域，关注高能环境、英科再生、华宏科技等企业。
3. 绿色电力交易：碳排放管控支撑绿电溢价，建议关注具备绿电供应能力的企业。

总结

2022年环保公用行业在“双碳”目标推动下，呈现绿色低碳转型与再生资源发展的双主线。电力行业以新能源为主导，绿色电力体系逐步建立，新能源发电成本下降，电价具备支撑，行业前景广阔。再生资源行业受益于循环经济政策，市场空间快速扩大，危废资源化、再生塑料、稀土回收等领域具有发展潜力。重点公司如三峡能源、高能环境、英科再生、华宏科技等在新能源和再生资源领域表现出色，具备良好的成长性和盈利潜力。投资建议关注政策支持、行业趋势及公司业绩增长，同时注意政策力度、项目进度、市场竞争等风险因素。