20191125-东兴证券-中国云计算上市公司2019年三季报总结：IaaS收入放缓，SaaS高速增长_10页_820kb

中国云计算上市公司2019年三季报总结

核心内容概述

本报告分析了中国云计算市场在2019年第三季度的表现，重点梳理了IaaS（基础设施即服务）和SaaS（软件即服务）两层的市场情况。整体来看，IaaS层收入增速放缓，而SaaS层则呈现高速增长态势，显示出云计算行业在结构上的转变。

主要观点

IaaS层收入有所放缓

• 市场格局：IaaS层呈现“一超多强”格局，阿里云仍居首位，腾讯云紧随其后，中国电信位列第三。
• 阿里云：2019Q3收入92.91亿元，同比增长63.9%，但增速较去年同期（91%）有所放缓，主要受宏观经济和竞争加剧影响。
• 腾讯云：首次正式披露云计算收入为47亿元，同比增长80%，主要受益于客户使用量扩大及新行业客户拓展。但增速可能呈现逐季下降趋势。
• 金山云：2019Q3收入9.76亿元，同比增长61.9%，已回落至2018年增长水平。

SaaS产业逐渐进入爆发期

• 传统软件公司转型SaaS：广联达、用友网络、金蝶国际、石基信息等公司正在积极向SaaS转型，其中广联达和用友网络表现尤为突出。

• 广联达：2019Q3云收入达6.19亿元，同比增长169%；新签云合同9.58亿元，同比增长129%；云预收账款增长至7.54亿元，显示转型顺利。

• 用友网络：2019Q3总收入12.5亿元，同比增长10.1%，其中不含金融的云服务收入为3.11亿元，同比增长149%；云服务企业客户数达522.22万，付费客户数增长9%。

• 石基信息：部分SaaS产品已落地，如酒店辅助系统，下一代PMS系统已研发完成，有望在2019年实现项目落地。

• 新兴SaaS公司：以中国有赞为代表，其收入达3.24亿港币，同比增长65%；软件系统服务收入增长86%；GMV达160亿元，同比增长83%，主要得益于直播电商的推动。

关键信息

• IaaS层：整体市场仍在增长，但增速放缓，阿里云保持领先，腾讯云增速较快。
• SaaS层：传统软件公司转型SaaS进展顺利，新兴SaaS公司增速显著，显示出行业向SaaS方向发展的趋势。
• 投资建议：
  • 强烈推荐：广联达、用友网络、中国有赞。
  • 理由：广联达和用友网络在SaaS转型中表现强劲，中国有赞在电商SaaS领域具备竞争力，估值吸引力大。
• 风险提示：宏观经济不及预期、SaaS发展不及预期。

行业重点公司盈利预测与评级

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：公司股价相对强于市场基准指数收益率15%以上。
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间。
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

总结

2019年第三季度，中国云计算行业呈现IaaS层增长放缓与SaaS层加速发展的趋势。IaaS市场由阿里云主导，腾讯云紧追其后，而金山云等其他厂商增速逐步回落。SaaS领域则成为新的增长点，传统软件公司如广联达、用友网络转型顺利，新兴SaaS公司如中国有赞表现突出，显示出SaaS产业正逐步进入爆发期。整体来看，云计算作为产业趋势，未来仍有巨大投资潜力，建议投资者重点关注SaaS赛道及转型成功的传统软件企业。