20171112-国金证券-轻工造纸研究周报_家居热度持续提升_双十一大促增厚Q4业绩_27页_2mb

轻工造纸研究周报总结

核心内容

本周轻工制造行业整体表现略逊于大盘，但推荐的组合中，顾家家居、金牌厨柜和中顺洁柔表现优异，分别进入各子行业涨幅前五。家居板块龙头标的市场关注度提升，龙头白马估值溢价显现，验证了四季度配置家居板块的观点。

主要观点

1. 四季度销售旺季：四季度是家具企业的销售旺季，通常占全年收入的30%-40%。各品牌在四季度推出促销活动，提升客户转化率。双十一作为四季度最具影响力的促销活动，成为检验各品牌销售能力的重要时刻。

2. 地产加持减弱利好龙头：地产高增时，家具企业一荣俱荣；地产放缓时，企业间将出现明显分化，龙头企业的优势将更加凸显，市占率有望加速提升。

3. 包装纸行业前景乐观：废纸进口新政将扩大废纸缺口，国废价格不具备持续下跌基础。短期内圣诞节和元旦临近，下游备货需求旺盛，叠加成本推动，包装纸仍有涨价预期。

4. 浆纸价格趋于稳定：木浆价格涨幅收敛，海外木浆产线复工，预计后续浆价上涨动力不足。太阳纸业和中顺洁柔具备优秀管理能力和产能释放潜力，值得重点关注。

关键信息

推荐组合

• 家用轻工：索菲亚、金牌厨柜、欧派家居、顾家家居、志邦股份、茶花股份
• 造纸行业：山鹰纸业、太阳纸业

重点公司分析

• 中顺洁柔：A股生活用纸龙头企业，全国拥有7大生产基地，渠道优化，产品结构升级，员工持股计划助力发展，现价16.51元，对应2017年PE35倍。
• 志邦股份：整体橱柜行业领先品牌，确立橱衣双线协同发展战略，IPO项目打破产能瓶颈，现价52.21元，对应2017年PE34.51倍。
• 金牌厨柜：高品质产品与立体式品牌宣传结合，全条码管理与柔性制造提升效率，现价118.85元，对应2017年PE41.70倍。
• 顾家家居：软体家具龙头企业，推进“精品宜家”模式，产品线完善，进军定制家居，现价58.00元，对应2017年PE31倍。
• 欧派家居：整体橱柜行业绝对龙头，拥有最大收入规模和最广销售网络，推进“三马一车”战略，现价127.70元，对应2017年PE42倍。
• 山鹰纸业：国内前三大包装纸供应商，拥有完整废纸采购网络，产业链一体化，现价4.50元，对应2017年PE11倍。
• 太阳纸业：国内最大民营上市造纸企业，新建产能即将释放，生物质新材料技术领先，生活用纸全渠道布局，现价8.99元，对应2017年PE15倍。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 原材料成本上涨风险
• 产能释放低于预期的风险

图表目录

• 图表1：轻工制造行业本周表现
• 图表2：重点公司盈利预测、估值及评级
• 图表3：2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划
• 图表4：2014年8月1日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划
• 图表5：上周轻工制造上市公司大宗交易

附录概览

• 附录一：2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划，涵盖多个公司及增持详情。
• 附录二：2014年8月1日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划，涉及多个公司及持股信息。
• 附录三：上周大宗交易情况，包括赫美集团、帝王洁具、永新股份等公司的交易详情。

结论

整体来看，轻工制造行业在四季度表现出较强的增长潜力，尤其是定制家居板块，随着地产加持减弱，龙头企业的竞争优势将进一步显现。同时，包装纸行业在短期和长期均具备涨价预期，国废价格不具备持续下跌基础。建议投资者重点关注推荐的组合，把握行业趋势和企业增长机会。