20260330-天风证券-天风MorningCall_0330_策略-盈利周期_固收-短端回调_银行-降准_性价比_电新-风电2026年度策略_7页_1mb

文档总结

核心内容概览

本文档是一份天风研究的多板块策略分析报告，涵盖A股策略、固收市场分析、银行降准“性价比”评估、风电行业2026年度策略、权益市场观点、绿电直连政策解读等内容。整体聚焦于市场趋势判断、投资机会挖掘与风险提示。

主要观点与关键信息

A股策略：盈利周期渐显

• 国内经济数据：1-2月工业企业利润同比大幅回升，库存回升，制造业利润占比提升，交运、科技、金属行业营收与利润增速靠前。
• 国际环境：美伊战争持续扰动，中东冲突预期推动能源成本上升，美国进口价格涨幅创四年新高，服务业增长下滑显示滞胀风险提升。
• 市场趋势：当前牛市初期资金偏好高景气赛道，后期资金将更聚焦主线。周期股具备低估值、高贝塔属性，随着基本面回暖可能获得增量资金青睐。
• 风险提示：地缘冲突、海外通胀、流动性收紧等。

固收市场：短端回调可能性存在

• 3月行情：长短端行情分化，经济和通胀预期压制债市情绪。
• 4月展望：短端可能回调，但10Y以内品种仍有配置支撑。超长债供给压力显现，曲线或继续走陡。
• 重点品种：30Y国债利差交易、4Y政金债骑乘价值、信用债配置支撑。
• 风险提示：政策不确定性、基本面变化、海外地缘政治风险。

银行板块：降准“性价比”下降

• 降准用途：用于资产配置、置换高息工具、持有超储。
• 当前情况：仅资产配置有正收益，其他两种用途均带来损失。
• 降准空间：低利率时代到来，降准空间收窄，法定存款准备金制度可能有以下三个演化方向：
  1. 适度下调法定存款准备金利率；
  2. 降低法定存款准备金率的“隐性下限”；
  3. 短国债纳入法准框架。
• 风险提示：货币政策收紧、息差压力加大、政策偏差。

风电行业：2026年迎来供需共振与出海机会

• 当前估值：风电指数仍处于相对低位，较2021年高点下跌29%。
• 2026年展望：国内与海外风电需求均有望改善，进入新一轮上行周期。
• 投资主线：
  1. 两海：国内十五五海风放量，深远海项目落地，海外海风规划上修，有望量利齐升；
  2. 风机：国内风机涨价与出口提升，盈利困境有望反转；
  3. 零部件：固定资产投资大，稼动率提升带来盈利弹性。
• 风险提示：装机量不及预期、大宗价格波动、技术研发、产能扩张、国际贸易环境等。

权益市场：观点偏防御

• 择时观点：整体偏防御，趋势分数下降，估值分数有所修复，模型信号仍偏空。
• 行业配置建议：关注汽车、电子、化工、电力、电新等板块。
• 强趋势行业：有色、化工、电新、石化、通信。
• 高景气行业：通信、农林牧渔、电力、化工、煤炭。
• 低拥挤行业：家电、非银、汽车、食品饮料、银行。
• 风险提示：市场环境变动、模型稳定性、数据质量。

黄金与利率：短期偏弱，中期持续走弱

• 黄金与白银：上周回调后企稳转多，模型看多。
• 利率走势：短期与中期模型均维持走弱判断，市场分歧显著，趋势尚未形成。

绿电直连：新能源消纳新模式

• 政策突破：国家能源局已审批84个绿电直连项目，新能源总装机规模达3259万千瓦。
• 模式对比：绿电直连与隔墙售电在电源类型、连接方式、用户范围等方面存在差异。
• 应用场景：数据中心等大用户偏好绿电直连，因其高能耗和低成本需求。
• 发展加速：650号文和1192号文推动绿电直连项目快速发展。
• 风险提示：宏观经济下行、电力价格波动、新能源装机增速不及预期等。

买方观点

• 业绩密集期，资金更倾向于寻找股价低位、筹码干净或业绩确定性强的板块。
• 看好锂电、创新药、电子、化工等短期涨价品种的机会。

风险提示汇总

• 地缘冲突超预期；
• 海外通胀持续性超预期；
• 流动性收紧超预期；
• 政策不确定性；
• 基本面变化超预期；
• 技术研发不及预期；
• 产能扩张不及预期；
• 国际贸易环境影响；
• 模型失效风险；
• 市场环境变动风险；
• 数据质量风险；
• 经济下行风险；
• 电力价格波动风险；
• 新能源装机增速不及预期；
• 电站造价提高风险；
• 补贴发放不及预期。

法律声明与免责声明

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• 投资有风险，入市需谨慎。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • “买入”：预期股价收益20%以上；
  • “增持”：预期股价收益10%-20%；
  • “持有”：预期股价收益>10%；
  • “减持”：预期股价收益<10%。
• 行业投资评级：
  • “强于大市”：预期行业指数涨幅5%以上；
  • “中性”：预期行业指数涨幅-5%至5%；
  • “弱于大市”：预期行业指数涨幅-5%以下。

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