20150923-财富证券-有色金属行业系列报告之二_新能源汽车崛起_锂板块大放异彩_28页_3mb

锂行业深度报告总结

核心内容概览

• 行业表现：在2015年9月，锂板块表现优于其他有色金属子板块，上涨5.78%，而其他子板块普遍下跌。
• 全球供需情况：全球锂资源供应偏紧，预计2015年全球锂需求为3.62万吨，2020年为8.18-9.32万吨，2025年为16.25-20.58万吨。
• 锂资源分布：全球锂资源主要集中在盐湖，占据78.8%的储量，其中南美洲“锂三角”地区拥有大量锂资源，中国锂资源储量丰富但开采程度较低。
• 锂产业链结构：锂产业链包括锂资源开采、初加工、深加工和终端消费，其中碳酸锂是最重要的锂盐产品，占据全球锂盐消费总量的50%。
• 终端需求预测：新能源汽车是锂需求增长的主要驱动力，预计2025年全球新能源汽车用锂量达到12.18-16.51万吨；便携式设备用锂量保持稳定增长。
• 锂资源巨头垄断：全球锂资源供应主要由SQM、FMC、Rockwood和Talison等四大巨头主导，呈现垄断格局。
• 提锂技术：矿石提锂和卤水提锂并存，未来卤水提锂更具优势，但国内面临镁锂比高、技术难度大等挑战。
• 标的公司分析：天齐锂业和赣锋锂业是锂行业中的重要企业，分别拥有优质锂资源和深加工技术，具有较高的增长潜力。

主要观点

• 锂板块表现突出：在整体有色金属行业低迷的情况下，锂板块逆势上涨，成为投资热点。
• 新能源汽车带动需求增长：预计2015年全球新能源汽车销量将达25万辆，2025年预计超过500万辆，带动锂需求显著上升。
• 锂资源供应偏紧：全球锂资源供应短期内难以扩张，加上厄尔尼诺现象影响智利锂矿供应，导致锂价格上涨。
• 锂产业链景气度上行：锂资源供应紧张与新能源汽车需求增长共同推动锂产业链景气度上升，行业评级为“推荐”。
• 技术发展与资源开发：随着提锂技术的提升和未探明锂资源的开发，锂资源将更加可持续。

关键信息

需求端分析

• 新能源汽车：2015年全球新能源汽车用锂量为0.84万吨，预计2025年将增长至12.18-16.51万吨。
• 便携式设备：预计2015年用锂量为0.44万吨，2025年将达0.84万吨。
• 玻璃陶瓷：2015年用锂量为1.15万吨，预计2025年增长至1.87万吨。
• 锂基润滑脂：预计2015年用锂量为0.3万吨，2025年增长至0.4万吨。
• 空气处理器：预计2015年用锂量为0.164万吨，2025年增长至0.25万吨。
• 电解铝：预计2015年用锂量为0.022万吨，2025年下降至0.005万吨。
• 其他领域：预计2015-2025年用锂量保持稳定，约为0.7万吨。

供应端分析

• 全球锂资源分布：盐湖锂资源占全球锂资源的78.8%，其中智利、玻利维亚、阿根廷占据主要份额。
• 锂资源开采方式：包括矿石提锂和卤水提锂，其中卤水提锂因成本低、资源丰富成为主流。
• 产能扩张：2015-2016年锂资源巨头产能扩张概率小，预计2020年全球锂产能将达9.22万吨。
• 锂资源巨头：包括SQM、FMC、Rockwood、Talison等，其中SQM和Talison是主要的锂精矿供应者。

行业趋势与展望

• 锂价上涨：2015年锂资源巨头持续提价，碳酸锂价格走高。
• 储能市场：随着技术进步和政策支持，储能市场将成为锂电池需求的新增长点。
• 行业评级：锂行业整体评级为“推荐”，关注具有优质资源布局的龙头企业。

标的公司分析

天齐锂业（002466）

• 资源布局：拥有Talison 51%股权，Talison拥有全球最大的锂辉石矿格林布什矿。
• 业务结构：包括锂矿开发与销售、锂盐产品生产销售、锂辉石贸易。
• 财务表现：2015年上半年营业收入7.56亿元，净利润4097.67万元，毛利率47.36%。
• 盈利预测：预计未来碳酸锂价格维持高位，公司目标股价为69.90-78.62元，持“谨慎推荐”评级。

赣锋锂业（002460）

• 业务布局：涵盖电池级碳酸锂、金属锂、丁基锂等产品。
• 技术优势：拥有国内领先的矿石提锂技术，收购美拜电子和参股波士顿电池，布局动力电池领域。
• 财务表现：2015年上半年营业收入5.44亿元，净利润5101.85万元，同比增长30.37%。
• 盈利预测：预计2015、2016年EPS分别为0.37、0.43元，持“谨慎推荐”评级。

风险提示

• 新能源汽车增速不及预期：可能影响锂需求增长。
• 产能释放不及预期：可能影响锂资源供应。
• 政策变动：可能影响锂基润滑脂和储能市场的发展。