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多资产周报总结：美日联手干预日元汇率

核心内容

本周日元汇率经历2026年最剧烈波动，三度冲击160关口，标志着美日联手干预日元的最新进展。以下是三次关键干预事件的分析：

1. 第一次干预（1月27日）

• 事件：市场自发平仓，日元从156.67急跌至152.27。
• 影响：CFTC净空头约4万张，市场自我纠正后迅速回升。
• 结论：表明空头仓位拥挤时，市场可能在没有外部干预的情况下自行调整。

2. 第二次干预（4月30日）

• 事件：日本财务省正面干预，日元触及160.47（34年首次），单日耗资约345亿美元拉回155。
• 影响：5月间再度出手，4-5月合计干预规模约740亿美元。
• 结论：日本政府和央行开始采取行动，CFTC净空头增至约10万张。

3. 第三次干预（7月30日-8月1日）

• 事件：日元攀升至163.8（40年最低），财务省再度入市，一小时内暴跌至157.96。
• 影响：触发SA基金爆仓、对冲基金三策略同日跌超1%、动量因子月回撤41%、韩国ETF去杠杆75%。
• 结论：美日近30年来首次联手买入日元，市场反应剧烈，显示干预的必要性与影响力。

关键信息

汇率走势

• 短期信号：8月CFTC持仓数据为关键试金石，若空头降至10万张以下则干预有效，否则空头可能卷土重来。
• 中期趋势：核心矛盾从日本是否加息转向美国干预的持续性。若9月FOMC加息落地，利差走阔可能导致日元再次试探160关口。

多资产图景

整体收益率（7月25日至8月1日）

• 权益：沪深300下跌1.32%，恒生指数上涨3.7%，标普500上涨1.05%。
• 债券：中债10年下跌1.41BP，美债10年上涨6BP。
• 汇率：美元指数下跌1.66%，离岸人民币升值0.28%。
• 大宗商品：SHFE螺纹钢下跌2.34%，伦敦金现下跌1.01%，伦敦银现下跌1.03%，LME铜上涨1.6%，LME铝上涨0.67%，WTI原油下跌5.2%。

资产比价

• 金银比：69.76，较上周上升0.02。
• 铜油比：163.39，较上周上升10.92。
• 铜螺比：35，较上周上升1.04。
• 金铜比：0.3，较上周下降0.01。
• 股债性价比：4.17，较上周上升0.1。
• AH股溢价：123.16，较上周上升0.18。

库存变化

• 原油库存：43406万吨，较上周下降329万吨。
• 螺纹钢库存：514万吨，较上周下降8万吨。
• 阴极铜库存：69334吨，较上周下降276吨。
• 电解铝库存：88万吨，较上周下降4万吨。

资金行为

• 美元多头持仓：35339张，较上周上升2069张。
• 美元空头持仓：18142张，较上周上升486张。
• 黄金ETF规模：3237万盎司，较上周下降7万盎司。

主要观点

• 日元干预：美日联手干预是应对日元持续贬值的关键举措，尤其在第三次干预中，市场反应剧烈，显示干预的力度和效果。
• CFTC净空头：是衡量市场对日元空头压力的重要指标，其变化将直接影响日元走势。
• 多资产联动：日元波动引发全球市场连锁反应，影响股票、债券、大宗商品及ETF等资产表现。
• 政策不确定性：国内政策执行的不确定性与海外市场动荡是当前风险提示的重点。

风险提示

• 海外市场动荡：可能对全球资产价格产生冲击。
• 国内政策不确定性：影响市场预期与资金流向。

附录信息

分析师信息

• 邵兴宇：010-88005483，shaoxingyu@guosen.com.cn
• 田地：0755-81982035，cntiandi2@guosen.com.cn
• 董德志：021-60933158，dongdz@guosen.com.cn

投资评级标准

• 股票投资评级：分为优于大市、中性、弱于大市、无评级。
• 行业投资评级：同上，以行业指数表现为基准。

声明与免责

• 报告基于公开资料，不保证信息的完整性与准确性。
• 报告不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
• 国信证券具备证券投资咨询业务资格，相关服务涵盖多种形式。

图表目录

• 图1：大类资产整体表现（债券类为BP，其余为%）
• 图2：伦敦现货黄金白银比价
• 图3：LME铜与WTI原油比价
• 图4：沪铜与螺纹钢比价
• 图5：伦敦现货黄金与LME铜比价
• 图6：沪深300与10年国债比价
• 图7：A股与H股比价
• 图8：美国原油库存
• 图9：电解铝库存
• 图10：上海阴极铜库存
• 图11：螺纹钢库存
• 图12：美元多空持仓
• 图13：黄金ETF规模变化

总结

本周日元汇率波动剧烈，反映出市场对日元的持续空头压力及政策干预的必要性。美日联手干预日元是应对汇率风险的重要举措，但其效果取决于CFTC净空头的持仓变化及后续政策执行。多资产市场联动明显，整体收益呈现分化趋势，而库存变化与资金行为进一步揭示市场供需动态。未来需关注9月FOMC政策对利差的影响，以及国内政策的执行力度。