煤炭开采行业2025年报及2026年一季报综述_2025年业绩承压_2026Q1曙光初现_多重催化静待花开_26页_1mb

煤炭开采行业2025年报及2026年一季报综述总结

核心内容

2025年煤炭行业面临业绩承压，主要由于煤价下跌影响，尽管部分企业通过降本增效有所缓解，但整体盈利能力仍有所下滑。2026年一季度煤价小幅回落，但企业通过控本降费，业绩基本保持稳定。整体来看，煤炭行业在2025年经历了供需基本平衡但煤价中枢下移的阶段，2026年一季度则显示出一定的修复迹象。

主要观点

• 2025年业绩承压：27家重点煤炭上市公司2025年合计实现营业收入1,157,499百万元，同比-14.5%；净利润147,942百万元，同比-25.9%；归属母公司净利润115,229亿元，同比-26.9%。若剔除中国神华，上述数据进一步恶化。
• 成本下降难抵煤价下跌：2025年煤炭单位售价同比下降，但降幅小于市场煤；单位成本同比下降，支撑了毛利的韧性。2025年秦港动力煤均价为697元/吨，同比-18.49%；京唐港主焦煤均价为1513元/吨，同比-25.18%。
• 产销量变化：剔除中国神华及广汇能源后，2025年煤炭产销量同比上升。26家上市公司产量13.03亿吨，同比+0.6%；销量12.12亿吨，同比-0.1%。若再剔除中国神华，25家上市公司产量9.71亿吨，同比+1.5%；销量8.80亿吨，同比+0.5%。
• 期间费用与专项储备变化：2025年期间费用绝对值下降，但费用率因营收下滑而略有上升。部分煤企专项储备减少，一定程度上冲抵了成本释放的业绩。
• 盈利能力下滑：2025年销售毛利率、净利率及ROE均同比下降，显示行业整体盈利能力承压。经营性现金流同步下降，资产负债率上升。
• 2026年一季度业绩修复：煤价小幅回落，但企业通过控本降费，主要上市煤企业绩同比基本持平。若剔除中国神华，26家上市公司业绩同比+7%。
• 投资策略：行业低拥挤度下，高股息率、现金奶牛的煤炭板块具备配置价值。建议关注头部企业，如中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源等，以及动力煤和焦煤弹性较大的标的。

关键信息

• 行业表现：2025年煤炭行业整体表现不佳，业绩同比下滑，但部分企业通过优化成本结构和调整生产布局实现销量增长。
• 供需分析：2025年国内煤炭供应增速0.2%，需求增速0.2%，供需基本平衡，但煤价中枢下移。
• 投资建议：维持煤炭开采行业“推荐”评级，建议把握低位配置机会，重点关注头部企业及弹性较大的标的。
• 风险提示：经济增速不及预期、政策调控超预期、可再生能源替代、煤炭进口影响、公司业绩不及预期、测算误差、煤矿事故扰动、煤价超预期下滑、全球贸易摩擦等。

重点关注公司及盈利预测

结论

2025年煤炭行业业绩承压，2026年一季度有所修复。展望未来，行业在进口煤倒挂、下游电厂补库需求、海外能源强势等因素支撑下，煤价预计偏强运行。建议投资者关注煤炭板块的配置价值，尤其是具备高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际的头部企业。