20221026-西南证券-帝尔激光-300776.SZ-多路线布局优势突出_N型设备持续突破_4页_1mb
报告摘要
多路线布局优势突出，N型设备持续突破
核心内容概述
本报告分析了一家光伏激光设备制造商在2022年三季度的业绩表现及未来发展的投资要点。公司凭借多路线布局，尤其在N型电池技术领域持续取得突破，展现出强劲的市场竞争力和成长潜力。
业绩表现
- 2022年前三季度：公司实现营收10.53亿元，同比增长12.65%；归母净利润3.36亿元，同比增长19.52%；扣非净利润3.20亿元，同比增长19.03%。
- 三季度：营收3.88亿元，同比增长16.07%；归母净利润1.20亿元，同比增长16.24%；扣非净利润1.13亿元，同比增长12.59%；EPS为0.71元。
- 毛利率和净利率：前三季度综合毛利率为46.92%，净利率为31.95%。
主要观点
1. PERC电池设备市场持续增长
- PERC仍是当前最具性价比的电池路线，2022年预计新增产能约100GW。
- 扩产主要来自二三线及海外电池厂商，海外建设意愿强烈。
- 2023年海外市场预计仍有PERC电池新增产线，公司凭借高市占率（90%+）和优质售后服务，将进一步提升盈利能力。
2. TOPCon设备技术突破
- 一次硼扩技术已在多家下游客户中持续验证，四季度有望实现量产订单。
- 2023年TOPCon规划产能（名义）超过200GW，为公司提供广阔的成长空间。
3. 其他技术路线持续突破
- XBC、HJT、转印及组件设备技术不断取得进展。
- HJT转印量产设备已交付，节省浆料30%以上。
- 电镀铜设备实现量产订单，四季度或有新增XBC设备订单。
- 组件设备推进激光技术应用，应用于叠瓦组件的设备已交付，同时在薄膜打孔、切割、无损划片等领域进行技术储备。
关键信息
盈利预测与投资建议
- 公司预计未来三年归母净利润复合增长率为41.19%。
- 维持“买入”评级，认为其在N型电池激光设备领域具备显著优势，且激光转印技术有望取代丝印，带来金属化环节变革。
风险提示
- 下游新技术发展不及预期。
- 原材料成本上涨可能导致公司盈利能力下降。
财务预测与估值
| 指标/年度 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 1256.79 | 1755.00 | 2410.00 | 3270.00 |
| 增长率 | 17.21% | 39.64% | 37.32% | 35.68% |
| 归属母公司净利润(百万元) | 381.02 | 501.57 | 774.60 | 1072.30 |
| 增长率 | 2.11% | 31.64% | 54.44% | 38.43% |
| 每股收益EPS(元) | 2.24 | 2.95 | 4.55 | 6.30 |
| 净利率 | 30.32% | 28.86% | 32.31% | 32.88% |
| ROE | 16.51% | 19.54% | 23.81% | 25.66% |
| PE | 80 | 61 | 39 | 28 |
| PB | 13.21 | 11.78 | 9.35 | 7.29 |
估值指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| EBITDA | 425.54 | 606.21 | 964.28 | 1306.66 |
| PE | 80.00 | 60.78 | 39.35 | 28.43 |
| PB | 13.21 | 11.78 | 9.35 | 7.29 |
| PS | 24.25 | 17.37 | 12.65 | 9.32 |
| EV/EBITDA | 44.51 | 51.12 | 32.64 | 24.44 |
| 股息率 | 0.26% | 0.25% | 0.33% | 0.51% |
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
- 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
- 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
- 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
- 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。
重要声明
- 本报告数据来源于合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，独立、客观。
- 本报告仅供本公司签约客户使用，未经授权不得引用、删节或修改。
- 投资者应结合自身目标和财务状况自行判断，承担相应风险。
分析师承诺
- 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，未因本报告获得任何形式的补偿。
- 报告内容不构成投资建议，不构成出售或购买证券的要约或邀请。
联系信息
西南证券研究发展中心
分析师：
- 韩晨：执业证号 S1250520100002，电话 021-58351923，邮箱 hch@swsc.com.cn
- 敖颖晨：执业证号 S1250521080001，电话 021-58351917，邮箱 ayc@swsc.com.cn
联系人：
- 谢尚师：电话 021-58351679，邮箱 xss@swsc.com.cn
西南证券机构销售团队
上海
- 蒋诗烽：总经理助理、销售总监，电话 021-68415309，手机 18621310081，邮箱 jsf@swsc.com.cn
- 崔露文：高级销售经理，电话 15642960315，手机 15642960315，邮箱 clw@swsc.com.cn
- 王昕宇：高级销售经理，电话 17751018376，手机 17751018376，邮箱 wangxy@swsc.com.cn
- 薛世宇：销售经理，电话 18502146429，手机 18502146429，邮箱 xsy@swsc.com.cn
- 高宇乐：销售经理，电话 13263312271，手机 13263312271，邮箱 gylyf@swsc.com.cn
- 汪艺：销售经理，电话 13127920536，手机 13127920536，邮箱 wyyf@swsc.com.cn
- 岑宇婷：销售经理，电话 18616243268，手机 18616243268，邮箱 cyryf@swsc.com.cn
- 陈阳阳：销售经理，电话 17863111858，手机 17863111858，邮箱 cyyyf@swsc.com.cn
- 张玉梅：销售经理，电话 18957157330，手机 18957157330，邮箱 zymyf@swsc.com.cn
北京
- 李杨：销售总监，电话 18601139362，手机 18601139362，邮箱 yfly@swsc.com.cn
- 张岚：销售副总监，电话 18601241803，手机 18601241803，邮箱 zhanglan@swsc.com.cn
- 杜小双：高级销售经理，电话 18810922935，手机 18810922935，邮箱 dxsyf@swsc.com.cn
- 王一菲：销售经理，电话 18040060359，手机 18040060359，邮箱 wyf@swsc.com.cn
- 王宇飞：销售经理，电话 18500981866，手机 18500981866，邮箱 wangyuf@swsc.com
- 巢语欢：销售经理，电话 13667084989，手机 13667084989，邮箱 cyh@swsc.com.cn
广深
- 郑龑：广深销售负责人，电话 18825189744，手机 18825189744，邮箱 zhengyan@swsc.com.cn
- 杨新意：销售经理，电话 17628609919，手机 17628609919，邮箱 yxy@swsc.com.cn
- 张文锋：销售经理，电话 13642639789，手机 13642639789，邮箱 zwf@swsc.com.cn
- 陈韵然：销售经理，电话 18208801355，手机 18208801355，邮箱 cyryf@swsc.com.cn
- 龚之涵：销售经理，电话 15808001926，手机 15808001926，邮箱 gongzh@swsc.com.cn
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
