20131201-长城证券-非银行金融行业_关于进一步推进新股发行体制改革的意见_解读-IPO有望明年1季度重启_利好券商_11页_1mb

投资评级总结

核心内容

本报告分析了中国证监会发布的《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》对证券行业的影响，并给出投资建议。报告指出，此次改革是向注册制迈出的重要一步，对券商行业具有积极影响，特别是投行业务。同时，报告也提示了潜在风险，如IPO重启推迟和股市系统性下跌。

主要观点

• 改革方向明确：新规向注册制改革迈进，强调市场化发行机制，减少政府干预。
• 审核理念市场化：证监会不再对发行人的盈利能力和投资价值进行判断，仅负责合法合规性审查。
• 发行定价机制优化：通过老股转让、限制发行人减持价格、约束网下投资者报价等方式，防止发行价虚高。
• 中介机构责任加强：明确保荐机构对申报材料的实质审查责任，提高信息披露质量。
• IPO重启预期：预计2014年第一季度IPO将重启，利好券商投行业务。
• 券商营收增长：若2014年有300家企业IPO，券商营收有望增长约11%。

关键信息

1. 新股发行改革亮点

• 发行节奏市场化：证监会从受理到核准时间限制为三个月，发行人可自主决定发行时点。
• 审核理念市场化：证监会仅审查信息披露的合法合规性，不再对发行人的盈利能力进行判断。
• 合理定价机制：老股转让、发行人减持价格与发行价挂钩、网下投资者报价限制等措施。
• 中介机构责任强化：提前披露申报材料、明确实质审查责任、加大处罚力度。

2. IPO重启及券商影响

• IPO重启时间：预计2014年第一季度重启，但需完成配套规则和文件修改。
• 排队企业数量：目前有760家企业排队，其中86家已过会，主要集中在中小板和创业板。
• 券商业务受益：招商证券、广发证券和中信证券在排队企业数量和IPO募集资金方面领先，预计2014年IPO重启将显著提升其投行业务收入。

3. 投资建议

• 评级维持“推荐”：新规长期利好券商，维持证券行业“推荐”评级。
• 重点关注券商：建议关注招商证券（600999）、广发证券（000776）、中信证券（600030）等排队企业数量和规模领先的券商。

数据支持

表1：新规主要内容解读

表2：IPO审核申报企业数量（含已过会企业）

表3：上市券商主承销的IPO未过会企业数量（按板块）

表4：上市券商主承销的IPO已过会企业数量（按板块）

表5：历史上首发募资规模和费率

表6：证券行业2014年IPO业务收入测算（亿元）

风险提示

• IPO重启推迟：若IPO重启时间晚于预期，将影响券商收入。
• 股市下跌风险：短期内可能因资金分流导致市场恐慌性下跌，对券商经纪业务有负面影响。

结论

此次新股发行体制改革标志着中国证券市场向注册制迈进，尽管短期内可能对市场造成波动，但长期将提升A股投资价值。预计2014年IPO重启后，券商尤其是招商、广发、中信等在排队企业数量和规模上领先的券商，将显著受益于投行业务的增长。建议投资者关注这些券商的未来发展。