20260501-方正证券-银行Q1资负情况解析_30页_3mb

方正研究：银行一季度资负跟踪总结

核心内容概述

2026年一季度，银行体系在货币政策适度宽松的背景下，呈现负债端流动性充裕、资产端信贷承压、金融投资意愿增强的特征。银行主动负债意愿下降，同业存单市场出现“利率新低”与“净偿还”并存格局，存款结构从“居民储蓄驱动”向“机构资金驱动”切换，银行理财成为承接存款搬家的重要载体。与此同时，信贷投放节奏放缓，尤其是居民消费贷款持续疲弱，而银行通过债券投资获取收益，对冲净息差收窄压力。

主要观点与关键信息

1. 负债端流动性充裕，主动负债意愿下降

• 央行流动性投放：2026年1-2月，央行通过MLF和买断式逆回购累计净投放超2万亿元，叠加外汇占款被动投放，导致银行体系超额准备金规模较大，DR001一度下行至 $1.2%$ 附近，资金分层现象基本抹平。
• 同业存单市场：一季度同业存单市场累计净偿还约9,832亿元，与2025年同期净发行1.77万亿元形成鲜明对比。AAA级1年期存单发行利率降至 $1.50%$，期限利差出现倒挂。
• 存款结构变化：住户存款流向非存款类金融机构，后者占比升至 $11%$ 以上，银行负债结构逐步转向“机构资金驱动”。银行理财规模增至33.29万亿元，成为存款搬家资金的重要承接者。
• 负债成本压力：重定价缺口模型显示，银行整体加息受益、降息受损，需警惕息差收窄风险。银行应优化资产负债期限结构，平衡利率风险敞口。

2. 资产端信贷承压，债券配置意愿增强

• 信贷投放：一季度人民币贷款增加8.6万亿元，但3月单月新增仅3.15万亿元，同比少增约0.67万亿元，显示实体有效融资需求仍待提振。
• 信贷结构：企业贷款仍是主力，但3月同比少增；居民短期消费贷款一季度累计下降约4700亿元，消费信贷需求疲软。
• 金融投资增长：截至2026年3月末，存款类金融机构债券投资余额达91.26万亿元，同比增长约 $15%$，占资金运用比重升至 $22.08%$。
• 投资策略：银行倾向于配置中长久期利率债及地方政府债，三类账户中配置盘（AC+FVOCI）占比高达 $93%$，交易盘（FVTPL）仅占 $7%$，但中小银行交易盘占比更高。银行通过“以债补贷”策略获取收益，缓解净息差压力。

3. 政策导向与市场环境

• 货币政策基调：央行继续实施适度宽松政策，强调流动性充裕与利率传导效率，同时关注稳增长、稳物价、稳预期与防风险的平衡。
• 利率改革：存款利率市场化进程持续推进，2022年4月建立存款利率市场化调整机制，至2025年底已进行七轮下调，银行存款利率整体进入“1%+”时代。
• 监管影响：2024年4月禁止“手工补息”高息揽储，2024年11月规范非银同业存款利率，有效压降银行隐性利息支出，推动实际负债成本下行。

4. 风险提示

• 宏观政策超预期：可能影响流动性及利率走势。
• 政府债供给超预期：可能对银行资产配置及净息差造成压力。
• 流动性超预期：可能引发市场波动。

总结

2026年一季度，银行体系在货币政策宽松的背景下，呈现出负债端流动性充裕、资产端信贷承压、金融投资意愿增强的态势。银行主动负债意愿下降，同业存单市场出现净偿还，存款结构向机构资金倾斜。信贷投放节奏放缓，尤其是消费贷款疲弱，显示实体融资需求待提振。与此同时，银行通过债券投资获取收益，对冲净息差收窄压力。监管政策与利率市场化改革的持续推进，进一步压降银行负债成本，推动市场利率下行。整体来看，银行需在负债端优化结构，增强成本韧性，在资产端积极配置债券等金融资产，以应对利率下行周期中的挑战。